9 月 15 日午后，动力电池龙头宁德时代股价突然大幅跳水，A 股盘中跌幅一度扩大至超过 6%，最低触及 316.5 元 / 股，创下 2025 年 9 月以来的股价新低。截至当天收盘，宁德时代报 316.36 元 / 股，单日跌去 6.16%，单日市值蒸发千亿元。9 月 16 日，公司股价继续大跌。

自 2026 年 5 月 7 日创出的历史高点算起，宁德时代 A+H 股总市值已跌至 1.4 万亿，累计跌幅达 35%。

就在一周前的 9 月 11 日晚间，宁德时代刚刚启动了被市场称为 "A 股史上最大规模 " 的回购计划，首次回购 A 股股份 60.43 万股，耗资约 2 亿元。

今年 7 月 24 日，宁德时代董事会审议通过了一份不低于 200 亿元、不超过 400 亿元的 A 股股份回购方案，回购价格上限为 573 元 / 股，回购股份将全部用于注销并减少公司注册资本。8 月 12 日，该方案获临时股东会批准。按 400 亿元上限计算，这一规模刷新了 A 股单次注销式回购的历史纪录，远超格力电器 2021 年 150 亿元的原纪录。

然而，从方案获批到首次落地，中间隔了整整一个月。9 月 11 日的首次回购仅动用约 2 亿元，成交价区间 330.15 元 / 股至 331.61 元 / 股，仅相当于 573 元上限的约 57.6% 至 57.9%。

按 400 亿元上限和 2 亿元的单次回购节奏推算，完成全部回购需要近 200 个交易日。有投资者直言：" 每天两亿，回购 200 个交易日，顶格上限 400 亿回购，正好到截止日。" 首次回购落地仅四天，宁德时代股价再度大跌超 6%，这场史上最大规模回购不仅没能稳住股价，反而进一步放大了市场的悲观情绪。

与股价走势形成鲜明对比的，是宁德时代堪称炸裂的财务表现。

2026 年上半年，宁德时代实现营业收入 2769.17 亿元，同比增长 54.80%；归母净利润 432.84 亿元，同比增长 41.98%，折算下来日均净赚约 2.4 亿元。

而同期，A 股和港股 15 家主流上市车企的归母净利润总和仅为 210.48 亿元，不到宁德时代一家净利润的一半。更值得关注的是，这 15 家车企的净利润较上年同期的 351.31 亿元减少了 140 亿元，主流车企普遍出现 " 增收不增利 " 的窘境。整车行业 1 至 7 月的利润率仅剩 3.6%，而动力电池企业维持着两位数的毛利率，产业链上下游的利润倒挂已成为不争的事实。

四年前，时任广汽集团董事长曾庆洪曾公开调侃：" 动力电池成本占到汽车总成本的 40% 到 60%，那我现在不是给宁德时代打工吗？" 四年过去，这句话的含金量不仅没有消退，反而随着宁德时代利润的持续飙升变得更加真实。

利润的极度不对等，正在倒逼车企加速 " 去宁德化 "。

9 月 4 日，欣旺达发布公告称，理想汽车拟出资 26.5 亿元增资欣旺达动力，交易完成后将持有后者 11.17% 的股份，成为其第二大股东。紧接着 9 月 7 日，理想汽车宣布其自研电池已搭载 L8、L6、i8 等车型，后续将全面覆盖旗下所有车型。新一代 MEGA 从 9 月 7 日下午三点起锁单的车辆全量切换为理想自研 5C 三元锂电池，全新 i9 也将在自研电池完成产能爬坡后全量切换。2026 年 6 月上市的全新一代理想 L8，全系已采用欣旺达电芯，宁德时代彻底退出该车型的供应名单。

几乎同一时间，小米汽车也官宣中创新航、欣旺达动力为两大电池战略合作伙伴。新上市的小米澎程 N70 和 N90 放弃了 SU7 和 YU7 此前选择的宁德时代电池，改用自家龙甲电池系统，电芯由中创新航、欣旺达供应。

更早之前，蔚来的新建电池研发基地项目在上海落地；小鹏则与中创新航、亿纬锂能越走越近。长城、吉利、广汽、奇瑞等车企也纷纷通过自研、共研、合资建厂等方式深度布局电池领域。

据第三方装机数据估算，理想和小米合计约占宁德时代国内装机量的 13.6%，构成高端车型领域的 " 点状流失 "。虽然这一比例在宁德时代 40% 的全球市占率面前看似不大，但车企 " 自研电池 + 引入二线多供应商 " 的策略正在削弱宁德时代的议价权，市场对其长期份额天花板的担忧正在被重新定价。

压在宁德时代身上的，还有政策层面的变量。2026 年 9 月 1 日起，中国锂电池行业结束十余年免征消费税的历史，按 2% 税率征收，2027 年 9 月 1 日起将升至 4%。宁德时代在业绩电话会上表示 " 相关政策调整对公司经营影响不太大 "，高盛研报也测算完全无法转嫁情景下盈利下行幅度仅为 2% 至 13%。但市场似乎并不完全买账—— " 电池税正式落地 " 一度冲上社交平台热搜。

从 5 月高点累计蒸发 7000 亿元市值，到 9 月 8 日前的十个交易日主力资金累计净流出超过 48 亿元，投资者选择用脚投票。市场正在从 " 业绩驱动 " 转向 " 客户结构驱动 " 来审视这家电池巨头。

目前，宁德时代的基本面依然强劲。2026 年上半年营收和净利润双双创下上市以来最佳中报成绩，储能电池系统收入 532.61 亿元、同比大增 87.54%，境外业务收入 871.29 亿元、毛利率达 29.97%。但当车企不再甘于 " 打工 "，当二线电池企业获得来自下游客户的真金白银扶持，宁德时代建立在强势议价权之上的利润护城河，正在被一点一点地侵蚀。

注：本文创作借助 AI 工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。