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2026 年，港股市场最具 " 反差感 " 的一笔长线投资，竟然来自周鸿祎。
作者 | 云帆
来源 | 投资家（ID：touzijias）
2026 年，港股市场最具 " 反差感 " 的一笔长线投资，竟然来自周鸿祎。
提起 360 集团创始人周鸿祎，绝大多数人的第一印象是，在社交平台常年开炮的红衣教主、入局网络安全的老兵、为 AI 大模型赛道高调发声的产业大佬。但鲜少有人知道的是，外界眼中深耕 VC/PE、产业投资、个人天使且 " 爱追风口的他 " 也会沉下心来 " 做时间的朋友 "。
近日，港股 18A 上市公司旺山旺水，发布了一份震撼外界的中期业绩公告。2026 上半年，公司营收同比暴涨 693.7%；毛利率高达 89.4%。而拉动业绩暴涨的核心产品，正是素有 " 国产伟哥 " 之称的 1 类创新药昂伟达。这份炸裂财报背后，一笔蛰伏 8 年的早期投资浮出水面。
2018 年，不被资本看好、拿不到外部融资的旺山旺水深陷困局。危机关头，创始人沈敬山做出大胆决定，他要自研 " 国产伟哥 "。他没想到，这个决定很快得到资本青睐。产业资本中财奇虎突然送来 2000 万元早期资金，不仅拯救了公司，更见证了 " 国产伟哥 " 的诞生。而中财奇虎的主要参与者正是周鸿祎。按着旺山旺水当前约 130 亿港元市值静态测算，中财奇虎账面回报已超 15 倍。谁也没有想到，周鸿祎会靠 " 国产伟哥 " 完成一轮投资逆袭。
一
为全球最大风口 AI疯狂站台的周鸿祎，赚钱的投资是 " 国产伟哥 "。
这件事本来就很有 " 反差感 "。因为这笔投资，算是他入局 VC/PE、产业资本、个人天使以来，一笔高回报长线投资，这无形中体现了周鸿祎投资的 " 割裂性 "，既看风口也赌长期。
旺山旺水的故事，还要从 2013 年的苏州生物医药产业园讲起。这一年，51 岁的 " 博导 " 沈敬山，心怀创业梦想，从中科院上海药物研究所离职。他的想法得到了妻子的支持，愿意拿出500万元积蓄尝试创业。第一次创业，沈敬山没经验，也没专业融资团队，他把钱主要用到养科研团队与实验耗材上，一门心思做小分子新药，聚焦在抗病毒、神经精神类方向。
抗病毒、神经精神类小分子药物，行业属性非常明确，研发周期长，持续烧钱，短期很难产生销售收入。这使得沈敬山团队，始终难以获得外部 VC/PE 的支持。2013-2018 年，国内一级市场创新药资本的偏好高度集中，热钱扎堆肿瘤创新药、疫苗等热门慢病靶点。这类项目对于资本来说有统一样貌，" 故事好讲，退出路径清晰，亦是国内主流机构的争抢标的。"
沈敬山这边情况 " 相反 "。创业 6 年间，他和公司没有拿到过一笔外部投资，当初的 500 万元初始资金即将消耗殆尽。公司的研发支出、人员工资，难以为继。实际上，6年间不是没有 VC/PE上门尽调，多家机构看了旺山旺水结论高度一致，" 周期太长，看不到商业前景。"
这 6 年，他倒不是没有收获。沈敬山带领团队持续做小分子药物研发积累，一边维持现有管线，一边重新审视国内医药市场。他发现，" 不少刚需细分领域，长期被海外原研药垄断，国产原研几乎空白。" 而摆在他面前更现实的问题是，" 团队就地解散，还是要活下去？"
想好了，要活下去。沈敬山和团队大胆改变赛道，切入抗 ED 原研药。ED 的全称是，" 男性勃起功能障碍 "。全球第一代抗 ED 原研药，是辉瑞的万艾可（西地那非），也就是外界眼中的 " 原版伟哥 "。万艾可 2000 年进入中国市场，俘获中国男性，占据着抗 ED 原研药 " 江山 "。
沈敬山想做的事是，跳出仿制的牢笼，从底层技术上打破枷锁。
二
当然，要实现这一步是非常困难的。
源自外资的枷锁体系。第一层就是密不透风的专利墙。辉瑞在 PDE5 抑制剂领域布局了海量基础专利、衍生物专利、给药方案专利，覆盖分子骨架、靶点结合方式、晶型、制剂等。
如果只是对原有分子做微小改动，很容易踩进专利陷阱。过去，国内大多药企更愿意等 " 专利到期再做仿制药 "。若想 " 真正跳出外资划定的赛道，就必须从零寻找全新先导化合物。"
或者说，搭建一套完全独立的框架。沈敬山想做抗 ED 原研药，来自他研究出了一套根源上避开海外原研的专利体系，他要做的是，集中资源攻坚全新分子结构的 1 类抗 ED 创新药。根据《2026 中国抗 ED 药物行业白皮书》的数据显示，2019 年，国内抗 ED 药物市场规模仅 42.8 亿元，这个赛道在当时整个医药行业也是 " 小众 " 市场，沈敬山转型更像一场赌局。
方向定下来，难题又来了。转型攻坚抗 ED 原研药，临床推进需要长期资金，旺山旺水经过 6 年消耗，撑不起完整的临床研发。关键时刻，产业资本中财奇虎送来2000万元 " 翻盘 " 投资。中财奇虎又名中财奇虎二期，该基金的执行事务合伙人（GP）为奇虎中财，这家 GP 由周鸿祎旗下奇飞翔艺、中财金控等共同成立。奇飞翔艺在奇虎中财中拥有 " 双重角色 "，一方面作为 LP 出资，另一方面持有 GP 机构 40% 股权，该 GP 策略偏向长期、价值投资。
拿到 2000 万元 " 救命钱 "，旺山旺水稳住了现金流。接下来，是漫长的研发长跑。直到 2025 年，素有 " 国产伟哥 " 之称的 1 类创新药昂伟达才正式获批上市。中间的漫长等待，十分折磨人，值得一提的是，" 国产伟哥 " 获批上市不久，旺山旺水就登陆了港交所 18A 板块。
港交所 18A，是 2018 年落地的专属上市通道，特点是，" 允许未盈利，甚至无营收的生物科技企业 IPO。" 旺山旺水在 " 国产伟哥 " 到来前，" 零收入超 10 年，全凭满腔热血和梦想坚持。" 进入 2026 年，昂伟达终端进院提速，商业化放量，带动公司 2026 半年报业绩大增。
7月，旺山旺水完成 "H股全流通 "，IPO前老股东，等到 2026年 11月，禁售期就到期了。这意味着，旺山旺水早期投资最大赢家之一中财奇虎，会获得一份非常丰厚的退出回报。
按着旺山旺水当前约 130 亿港元市值静态测算，中财奇虎持有 437.02 万股，占总股本 2.6075%，对应账面市值约 3.39 亿港元，折合人民币约 3.12 亿元。对比 2018 年投入的 2000 万元本金，账面回报已超 15 倍。这笔投资，放在周鸿祎整个资本版图里都算 " 神级 "，为他扳回一局。
三
投资 " 国产伟哥 " 让周鸿祎在 2026 年赢麻了。
也让外界看到了他的 "AB面 "。或者说，是一种极其复杂的 " 割裂性 "。
这种 " 割裂性 " 羁绊着周鸿祎。比如 " 他明确否认追风口 "，给自身的定位是，" 提前识别技术变革带来的结构性机会，提前布局未来的大趋势。" 可在外界眼中，" 他在风口起舞 "。
最具代表性的案例之一是，2014 年，360 和酷派达成战略合作，投入超 4 亿美元合伙成立奇酷手机。2014 年，是国内智能手机 " 跨界 " 创业最沸腾的一年，随着小米手机在 2013 年取得成功，国内形成了 " 以智能手机为入口的移动互联网最强风口，谁拿到终端等于掌握流量 "。
一时间，互联网从业者纷纷 " 跨界 " 造手机。阿里巴巴战略投资魅族，主推 YunOS 操作系统，试图在手机终端植入阿里生态。" 中国最大忽悠 "、乐视创始人贾跃亭更狠，直接喊出，不用硬件赚钱，用会员、影视内容就可盈利的生态手机概念，把国内手机风口推至高潮。
周鸿祎就在那年也发现了手机趋势。次年，他再追加 4500 万美元把奇酷手机股权提升至 49.5%，但这段合作仅维持不到一年，贾跃亭的介入打破了双方协议，奇酷手机最终没能按照原定规划走下去，这成了周鸿祎早年的 " 失败 " 案例。另一个代表性案例是，字节跳动。
很多人估计不知道，周鸿祎曾是字节跳动前身今日头条的早期投资人。他在 2013年投资，却在 2016年退出了。那个阶段的字节跳动还没有完全吃透移动互联网的时代风口，他是风口前就下车了。结果，字节跳动后续估值涨到几千亿美元，这成了他早期投资的一大遗憾。
要说外界印象较为深刻的是，哪吒汽车。2021 年，360（三六零）发布上交所公告，拟合计投入 29 亿元领投哪吒汽车 D 轮融资，投资完成后，合计持有哪吒汽车 16.594% 股权，成为除管理团队外第一大股东。彼时，正值新能源造车风口，周鸿祎多次为哪吒汽车公开站台。可这笔投资的情况也不理想。2022 年，360 因哪吒汽车权益法确认投资损失 5.93 亿元。2023 年，再确认 6.87 亿元投资损益。而 360 持有的哪吒汽车股权账面价值，缩水了 17.6 亿元。
除了上述案例，周鸿祎还押宝过，"AI最短暂风口 " 元宇宙。2022 年，360 推出元宇宙产品 N 世界。这个项目在元宇宙火速降温后快速回落，没有成长为独立的爆款业务。自从 AI 又变成全球最大风口，周鸿祎的故事就基本围绕在 AI 身上，搞出了一系列 AI 大模型产品，包括 360 自研的千亿级认知型通用大模型 " 360 智脑 "，与智谱 AI 联合研发的 " 360 GLM" 等。
" 他不承认追风口，风口处处有他的身影。" 但他又很 " 割裂 "，也懂得 " 做时间的朋友 "。就像借助中财奇虎这类产业资本，去布局周期很长的冷门赛道，" 耐心 " 等待长线价值兑现。
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