继 9 月 9 日盘中暴跌超 12%，股价遭遇重挫后，9 月 10 日海底捞股价继续走弱。

截至当日港股收盘，海底捞报 9.905 港元 / 股，单日再度下跌 4.21%，全天成交额 5.94 亿港元，股价再次刷新阶段低位。

这一切，源于海底捞创始人张勇的妻子舒萍，通过旗下离岸信托，一口气减持2.59 亿股，占公司总股本 4.65%，而且是以 10.62 港元的折价价格，亏本式甩卖筹码，套现达 27.5 亿港元。

而在今年 5 月，张勇以13.39 港元 / 股的价格，增持 1135 万股。

一边是创始人高调增持，一边是老板娘大额折价减持。夫妻两人南辕北辙式的操作让市场有理由怀疑：难道夫妻二人对公司前景产生根本性分歧？

就连摩根士丹利都直言，此次减持 " 令人惊讶、超出市场预期 "，短期内将严重冲击市场情绪。

但是，如果把张勇、舒萍的操作捆绑解读，而认为二人决策矛盾，则又与事实不符。因为，张勇夫妇实际上已经搭建了两套完全独立、财务隔离、决策分离的离岸信托体系，互不干涉、各司其职。

张勇的持股主体为 Apple Trust，主打市值维护、市场信心背书，5 月增持是为了稳定股价、传递对公司基本面的认可；舒萍的持股主体为 Rose Trust，主打家族财富管理、资产合规配置，公告声称，此次出售，纯粹出于自身资金需要及财务安排而作出，是股东层面的私事。

本次减持完成后，张勇夫妇合计投票权仍高达45.49%，牢牢掌握海底捞绝对控制权。

所以，老板娘的这番操作，从理论上不存在股权稀释、控制权变更、创始人离场的可能性。

另外，正常的股东减持都会选择二级市场分批小幅抛售，尽可能卖在高位，规避股价波动。

但是，舒萍却不惜折价 6.68%、盘前集中打包、极速成交，宁可少卖几个亿。

因为，她当下最在意的是两个字——速度。

2026 年 7 月 24 日对于港股上市企业创始人来说，是个关键节点。

在此之前，这群人中的相当一部分将上市公司股权装入 BVI、开曼离岸家族信托，信托内的股权分红、资产增值，只要不直接分配到个人名下，就可以无限递延纳税，实现财富长期免税增值。

譬如，2019 年恒大流动性危机初现之际，许家印、丁玉梅火速搭建三层嵌套离岸信托，装入 23 亿美元家族资产，指定子女为受益人。在企业债务风险持续发酵的过程中，依托离岸信托的资产隔离规则，信托内巨额财富与个人、企业债务彻底切割，以达到风险规避与财富保全的目的。

譬如，2005 年 SOHO 中国港交所上市前夕，潘石屹、张欣将公司94.78% 的核心股权，全部通过 BVI 壳公司装入开曼离岸家族信托。通过剥离个人名义股权、信托持有资产的模式，二十余年里，公司巨额租金、股权转让、年度分红产生的海量收益，全部留存离岸信托不做个人分配，长期实现零个税缴纳。

但是，财政部、税务总局于 7 月 24 日发布的2026 年第 21 号公告改变了这一局面。

新规落地之后，采用穿透征税原则，离岸信托存续期间产生的历史未分配收益，需要申报计税，并设置至 10 月 22 日的 90 天宽限期，窗口期内申报补缴不加收滞纳金，逾期将产生滞纳金与处罚。

这就意味着，所有搭建离岸信托的港股创始人，一夜之间背上了一笔巨额 " 历史税单 "。

对于海底捞来说，上市多年持续分红，张勇夫妇两大信托累计分得巨额分红，长期留存于信托账户中。

根据新规，这笔潜在税单，必须以现金缴纳。

而在信托所有资产中，海底捞股票是唯一体量足够、流动性充足、可快速大额变现的资产。

为了赶在 10 月 22 日窗口期截止前完成税务合规、规避高额处罚，舒萍只能选择折价大宗配售，快速套现筹措现金。

可以说，21 号公告的出台是海底捞老板娘本次减持的核心动因，但这并不代表海底捞基本面毫无压力。

根据 2026 年中报，海底捞上半年总营收 223.37 亿元，同比增长 7.89%。

虽然业绩看似保持正增长，但增量几乎全部来自外卖业务、预制菜、副牌新品牌的输血，海底捞赖以起家的核心堂食火锅主业收入同比下滑 4%。

就利润端来看，海底捞上半年归母净利润仅 17.67 亿元，同比仅微增 0.47%，完全跑输营收增速，增收不增利特征明显。

2021 年，海底捞市值一度飙升至4700 亿港元，是港股消费板块当之无愧的龙头标杆。而截至 2026 年 9 月 10 日收盘，海底捞市值仅552.66 亿港元。

五年时间，海底捞市值蒸发超 4100 亿港元，缩水幅度高达88% 以上。

我们曾经追捧的海底捞已经彻底告别高速扩张、高增长的黄金周期，进入主业见顶、增量枯竭、利润卡死的瓶颈阶段。

也正是海底捞目前的经营基本面，放大了老板娘减持带来的情绪冲击，造成股价的一再下挫。