国金证券是国内首批上市券商之一，深耕精品投行、财富管理、主动资管差异化赛道，投行业务股权承销家数稳居行业第 7、IPO 及北交所承销家数行业第 4，是中小券商中当之无愧的投行龙头，同时在财富管理转型、公募资管、北交所做市等细分领域建立起显著竞争优势，ROE 持续行业平均中等以上水平。

国金证券上半年经纪 / 投行 / 资管 / 利息净收入四大业务线全部实现 20% 以上的增长，仅自营业务因审慎风格有所波动，业绩增长的含金量和可持续性远超市场预期。

2023 年以来已实施四轮回购累计耗资 5.1 亿元，三度注销回购股份，9 月 14 日刚公告将 1.5 亿元回购股份全部注销，直接增厚 EPS 和 BVPS。这种注销式回购在上市券商中极为罕见，充分彰显管理层对当前估值的不认可和对未来发展的信心。

国金证券走差异化竞争路线：投行业务深耕硬科技赛道，IPO 家数行业第 4；北交所做市股票数量 63 只，行业排名第 1；国金基金非货币基金管理规模 749 亿元，权益类基金近五年业绩排名行业前 10%；公募托管规模同比暴增 480%，多项细分业务处于行业领先地位。

国金证券当前 PE-TTM 仅 12.1 倍处于近十年 0.08% 历史极值（比十年中 99.92% 的时间都便宜），PB0.83 倍破净。

1 ) 财富管理转型成效显著，贡献过半收入。

26 年上半年财富管理业务实现收入 25.42 亿元，同比增长 39.29%，占主营业务收入 51.83%，已成为公司第一大收入来源。客户总量较 2025 年末增长 11.97%，客户资产总额上升 19.72%，股基交易额同比增幅 74.27%，显著跑赢市场平均水平。公司通过平台 + 产品双轮驱动，AI 投顾、基金投顾等新业务快速发展，客户年龄结构年轻化优势明显，财富管理转型走在中小券商前列。

核心优势业务：投行业务领跑中小券商，硬科技赛道优势突出

26 年上半年投行业务实现收入 5.86 亿元，同比增长 55.27%。股权业务（不含可转债）承销家数位居行业第 7 位，IPO 及北交所承销家数排名第 4 位，可转债承销金额排名第 8 位。公司深耕硬科技赛道，资本咨询服务覆盖具身智能、脑机接口、新材料、新能源、AI、生物医药等前沿领域，上半年完成资本战略咨询签单 45 单，累计 161 单。投行业务是国金区别于其他中小券商最核心的护城河。

高速增长业务：资管与机构服务爆发式增长，第二曲线成型。

26 年上半年资管业务收入 5.12 亿元，同比增长 79.90%；机构服务业务收入 4.09 亿元，同比增长 59.78%。国金基金管理规模突破 1142 亿元，非货币基金规模 749 亿元，权益类基金近五年业绩排名 14/140，纯债类基金排名 6/117，长期投资业绩行业领先。北交所做市股票数量 63 只，行业排名第 1；科创板做市股票 50 只，行业排名第 7，做市业务成为新的业绩增长点。

国金证券财务指标三年对比

机构研报观点（近 6 个月）

机构一致预期 26 年国金证券实现归母净利润 25.38 亿元，同比增长 11.5%，对应 EPS0.68 元；2027 年净利润 27 亿元，对应 EPS0.73 元。按 2026 年业绩测算，当前股价对应 PE 仅 12 倍、PB 仅 0.83 倍，显著低于合理估值水平。

行业层面（未来 12-24 个月）：

证券行业正处于业绩高增、估值底部的战略性配置窗口，上半年行业 ROE 回升至 10.7%，回到 2016 年以来高位，但估值仍处于近十年 0% 分位，这一历史性错配必然会得到修复。

资本市场改革持续深化，注册制全面落地、北交所扩容、衍生品业务放开、长资金入市等政策红利持续释放，证券行业正从周期股向成长股逻辑切换。

行业集中度持续提升，但差异化竞争的特色券商仍有广阔生存空间，聚焦硬科技投行、财富管理、主动资管的国金证券将持续受益。

企业层面（未来 12-24 个月）：

投行业务：IPO 和再融资常态化，2026 年全年股权融资规模有望同比翻倍，国金作为 IPO 家数行业第 4 的券商，投行业务全年有望保持 50% 以上增速。

资管业务：国金基金长期业绩优异，公募管理规模有望突破 1500 亿元，资管业务收入全年有望增长 60% 以上。

北交所战略：国金北交所做市家数行业第 1，随着北交所市场扩容和流动性改善，做市业务将成为重要业绩增量。

回购注销：连续回购注销持续增厚 EPS 和 BVPS，股东回报意识在上市券商中极为突出，有望获得估值溢价。

三季报披露，预计前三季度净利润同比增长 20% 左右，业绩持续高增验证基本面逻辑。

美联储 9 月议息会议落地，加息预期靴子落地，全球风险资产迎来修复窗口。

资本市场改革政策持续落地，包括印花税下调、T+0 传闻、长资金入市等政策预期升温。

公司回购注销股份落地，持续传递市值管理信心，催化估值修复。

A 股市场四季度效应，历年前 10 月涨幅不大的年份，四季度券商板块往往有估值修复行情。

国金证券 2026-2027 年业绩预测

同行业同细分领域可比公司估值对比

国金证券 PB 破净，ROE 可比公司平均水平，属于典型的基本面优、估值折价的品种。当前股价对应 PB 仅 0.83 倍破净，向下最大风险不超过 10%，向上修复空间 30%-45%，风险收益比极具吸引力。

当前位置建议积极关注，保守收益至少恢复到 1 倍 PB。