四创电子（600990）上市公司深度分析

四创电子背靠中国电科旗下中电博微子集团，是国内电磁感知赛道的核心上市企业，深耕雷达整机、微波元器件、特种电源业务，走军民融合发展路线，气象雷达、军民用空管雷达是传统优势业务，同时把低空安全作为重要的新发展方向 。

从业务架构看，公司确立 " 一核两翼新动能 " 战略布局。核心板块为感知产品，气象雷达、空管雷达国内市场地位突出，多款装备打破国外技术垄断，广泛服务气象监测、民航、国防空管；感知基础业务包含高频 PCB 电路板、微波相控阵前端、军工特种电源，主要面向军工院所配套；感知应用业务覆盖应急安防、信息化系统集成。新动能重点投向低空经济，开发低空监视雷达、反无人机防御平台，参与地方低空基础设施建设，合肥低空项目已经进入联调联试阶段，试图打开第二增长曲线 。依托原三十八所的科研积淀，公司拥有较强雷达整机研发能力，承担多项国家级科研项目，技术底子扎实。

股东背景是公司最重要的优势。实际控制人为中国电科，中电博微是控股股东，四创电子被定位为集团重要资本运作平台。市场长期存在院所资产整合预期，集团下属多家研究所的电子科研资产存在后续证券化的可能性，这也是市场关注该股的重要逻辑。国资背景同时带来稳定的军工客户资源、项目资质优势，有助于公司参与重大国防与政务类项目招投标 。

财务层面是当前公司最大的痛点。近几年公司持续处于亏损状态，2025 年归母净利润亏损 2.88 亿元，2026 年上半年继续亏损扩大，营收规模下滑，合同交付节奏延后，订单转化不及预期。亏损的主要原因一方面是传统雷达业务市场竞争加剧，部分项目价格承压；另一方面低空经济等新兴业务处于前期大规模研发投入阶段，尚未形成规模化收入贡献。同时公司资产负债率处于 70% 以上的较高水平，经营性现金流阶段性承压，盈利恢复节奏存在不确定性。

行业机遇与风险并存。机遇端，国防信息化建设持续推进，军工电子装备需求具备中长期支撑；民用方向，气象防灾补短板带动气象雷达更新；低空经济放开之后，低空监视、反无人机安全防御市场空间逐步打开，属于景气新兴赛道。但风险同样不容忽视：第一，军工项目交付具有较强季节性，军方、政府订单存在延期、确认延后的风险；第二，低空业务尚处于产业早期，市场培育周期长，短期很难快速兑现业绩；第三，资产整合仅为市场预期，院所改制与资产注入存在较大不确定性，并不存在明确时间表；第四，持续亏损如果无法扭转，会给后续经营带来压力 。

整体来看，四创电子属于典型的军工电子转型企业，拥有硬核雷达技术与强大股东背景，低空经济带来想象空间，但当下正处在新旧业务切换阵痛期。传统主业增长乏力，新业务还处在投入期，业绩拐点何时出现，取决于后续军工订单落地进度以及低空项目商业化推进速度。投资者需要理性看待集团资产整合预期，重点跟踪后续订单、毛利率变化以及新兴业务收入释放情况。

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