炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：图灵

2026 年上半年又是券商大年。从行业母公司口径看，上半年证券行业营业收入同比增长 32%，净利润同比增长 23%。

作为券商行业上游的证券 IT 供应商，2026 年上半年业绩表现显著分化：同花顺营收、净利润皆最高；财富趋势营收最低，赢时胜净利润最低。此外，同花顺上半年净利润是其他 6 家证券 IT 公司净利润之和的 2.87 倍。从业绩增速看，同花顺上半年营收增速最快，恒生电子营收降幅最大；金证股份扭亏为盈，盈利增速最大，大智慧净利润降幅最大。

恒生电子上半年营收降幅最大

根据东吴证券研报，券商 IT 可划分为两大细分领域：C 端券商 IT（面向个人投资者的行情交易软件及增值服务）、B 端券商 IT（面向券商及资管机构的交易系统与核心业务系统）。C 端券商 IT 公司的核心产品形态为行情交易软件及系统维护、行情分析系统、证券交易系统的软件产品及维护，代表公司包括同花顺、财富趋势（通达信）、大智慧等。B 端金融 IT 主要面向券商和资管机构提供集中交易系统、资管交易系统、极速交易系统、数据中台等复杂的核心业务软件，代表公司为恒生电子、金证股份、顶点软件、财富趋势、赢时胜等。

来源：东吴证券

半年报显示，恒生电子是国内领先的金融科技产品与服务提供商，聚焦金融行业，侧重资本市场业务，主要面向证券、基金、银行、期货、保险资管、信托、私募、企业金融、保险、金融基础等客户提供一站式金融科技解决方案。

2026 年上半年，恒生电子不仅营收降幅最大，而且失去了营收 " 一哥 " 位置。2025 年上半年，恒生电子实现营收 24.26 亿元，在 7 家证券 IT 公司中排名榜首。到了今年上半年，恒生电子营收为 21.44 亿元，同比下降 11.65%。11.65% 的营收降幅，在 7 家公司中最大。

反观同花顺，2026 年上半年实现营收 26.46 亿元，同比增长 48.68%，营收增幅在 7 家公司中最高。一增一减、增速最高与最低之间，恒生电子交出了 " 头把交椅 "。更重要的是，同花顺的归母净利润是恒生电子的 3.6 倍，恒生电子或很难反超。

值得关注的是，恒生电子 8 个细分业务板块中，有 6 个板块收入下降，只有资管科技服务、数据服务业务两个板块的收入有小幅增长。其中，财富科技服务板块上半年收入 4.07 亿元，同比下降 23.48%；企金、保险核心与金融基础设施板块收入 1.6 亿元，同比下降 35.83%。

来源：半年报

恒生电子表示，上半年企金收入大幅下降，主要是因票据类业务相对减少，同时受到收入确认节奏的影响。但公司没有披露其他细分业务收入下降的原因。

研报认为，公司营业收入同比下降，主要原因包括公司主动压降低效业务，执行 " 稳健的现金流和利润策略 "，主动收缩了盈利能力较差的银行理财系统业务（财富科技）、票据类业务（企金）、数据中台业务（风险与平台科技）。

但即便剔除上述因素，恒生电子核心业务的增长也显乏力。主要是 2026 年上半年资本市场整体回暖，下游券商、基金公司业绩普遍增长，但恒生电子营收却逆势下降。

期间费用率最高 研发投入减少

值得关注的是，在金融科技处于 AI 大变革的关键期，恒生电子上半年的研发投入、研发人员薪酬还出现了下滑。2026 年上半年，公司研发投入 10.03 亿元，同比下降 3.24%。

来源：半年报

从细分研发费用科目看，恒生电子上半年研发人员职工薪酬出现了较大金额的下降。2025 年上半年，研发人员职工薪酬为 9.34 亿元，2026 年上半年降至 8.88 亿元，同比减少 4.88%。

恒生电子研发人员职工薪酬的下降，究竟是减员所致，还是人均薪酬下降，需要公司给出答案。

研究认为，高研发成为证券 IT 服务商的重要护城河。研发投入不是券商 IT 供应商可以灵活调节的成本项，而是持续维系核心竞争力的战略性投资。在 AI 大模型重塑金融 IT 格局的当下，各券商 IT 供应商纷纷宣布 AI 赋能战略，研发收缩很可能制约 AI 产品化的进度和深度。研发费用的直接削减在短期内可以美化利润，但过度压缩尤其是大量减少研发人员将造成核心团队士气下滑。

不过，恒生电子 46.78% 的研发费用率在 7 家公司中还是最高。

2026 年上半年，恒生电子年期间费用率高达 73.90%，同比上升 6.71 个百分点。2026H1 期间费用绝对额虽有所下降，但营收下降幅度更大，使得费用率被动抬升。73.90% 的期间费用率，在 7 家公司中也是最高。

应付账款金额最高 经营净现金流为负

截至 2026 年上半年末，恒生电子应付账款金额为 4.26 亿元，应付账款和应付票据合计 5.25 亿元，这个金额在 7 家公司中最高。

半年报显示，恒生电子的应付账款包括：成本及费用性款、长期资产购置款。从账龄结果看，4.26 亿元的应付账款的账龄都在 1 年内。从绝对值及账龄看，公司应付账款规模与公司营收规模相匹配，未见明显异常拖欠中小企业货款的迹象。

2026 年上半年末，恒生电子货币资金 + 交易性金融资产合计约 28.08 亿元，较 2025 年末的 43.94 亿元减少约 15.86 亿元，降幅约 36%。广义货币资金的大幅减少值得关注，可能与经营净现金流巨额流出有关。

2026 年上半年，恒生电子经营活动产生的现金流净额为 -9.82 亿元，同比净流出增加约 0.81 亿元，与当期净利润严重背离。