深圳水贝金展珠宝广场的柜台前，90 后小张挑了一条 3 克多的硬足金手链，总价约 3400 元。 她之前一直观望，金价高的时候没下手，这轮回调后觉得 " 可以入手 "。 第二天金价继续往下探，她说 " 下手早了，就当早买早享受 "。

水贝市场大多按克重计价，和品牌专柜的定价思路不一样。 不少人买黄金，心思也从 " 看重能不能置换 " 慢慢转向了 " 戴着舒不舒服 "。

一克多少钱，先看清问的是哪一层

2026 年 9 月 19 日凌晨，上海黄金交易所 AU9999 报 946.00 元 / 克，沪金主连 948.24 元 / 克，黄金 T+D 946.20 元 / 克。 9 月 18 日收盘，现货黄金报 4377.29 美元 / 盎司，涨 0.85%，本周累计涨 0.68%；COMEX 黄金期货 4415.90 美元 / 盎司。

再往零售端走，价格一层层叠上去：

品牌足金首饰，9 月 18 日周大福 1316 元 / 克、老凤祥 1315 元 / 克、周生生 1314 元 / 克、六福珠宝 1314 元 / 克。 9 月 16 日那一波，周大福、老凤祥、周生生、潮宏基都报 1295 元 / 克，六福 1293 元 / 克，老庙、周六福、菜百 1290 元 / 克。 9 月 17 日多家品牌上调，老凤祥回到 1300 元 / 克，周大福、周生生 1299 元 / 克。

深圳水贝足金首饰批发，9 月中旬在 1096 到 1117 元 / 克之间浮动，工费另算。

投资金条，建设银行龙鼎金条约 954.4 元 / 克，中国银行约 954.94 元 / 克，工商银行如意金条约 959.79 元 / 克，平安银行约 958 元 / 克，浦发银行约 968 元 / 克。

回收价，9 月中旬大致在 915 到 928 元 / 克。

从原料到品牌柜台，中间隔了 300 多元一克。

这轮跌了多少，跌在哪

8 月 25 日，伦敦金现货盘中一度升至 4697.07 美元 / 盎司。 8 月 26 日至 9 月 1 日，累计下跌逾 7%。 9 月 15 日，现货黄金失守 4300 美元关口，最低下探到 4260 美元 / 盎司，当天沪金主力合约收报 929 元 / 克，跌 1.55%。

国内这边同步走弱。 9 月 16 日上金所 Au99.99 开盘价 925 元 / 克，较前一日开盘价每克下跌 31 元。 不到一个月时间，多家品牌足金饰品克价下跌超 110 元，其中周生生累计下跌 112 元，老庙累计下跌 114 元。

不过 9 月 18 日盘面已经调头。 现货黄金收涨 0.85%，报 4377.29 美元 / 盎司。 回看整个 8 月，伦敦金现货仍累计上涨逾 10%，是今年 1 月以来最好的月度表现。

压下来的是利率，不是避险

这轮下探的链条其实很清楚。

中东地缘冲突再生变数，沙特关键输油管道遇袭停运，布伦特原油冲破 108 美元 / 桶，WTI 站稳 100 美元上方。 油价走高，8 月美国 CPI 环比上涨 0.4%、同比维持在 3.4% 的高位，能源价格反弹是主要推手。

通胀预期一升温，市场立刻重新定价美联储路径。 CME" 美联储观察 " 显示，押注 9 月加息 25 个基点的概率一度升至约 92.4%。 9 月 14 日，10 年期美债收益率突破 5%，为 2023 年以来首次，随后冲上 5.04%；30 年期收益率升至 5.4% 以上，创 2004 年以来新高。

黄金本身不产生利息。 国债收益率往上走，持有黄金的机会成本就跟着抬升，资金更倾向于往收益率更高的美元资产挪。 美元指数同期走强，以美元计价的黄金对其他货币持有者变得更贵。

桥水的分析把影响金价的力量归成五类：支撑黄金财富储藏价值的是通胀、货币贬值或货币政策独立性受冲击、以及储备持有的地缘风险；压制金价的则是实际收益率上升，还有其他更高生产力的投资机会。 通胀上行并不必然利多黄金，关键在于市场是否相信央行会通过加息把货币购买力守住。

原料跌了，柜台为什么没跟着跌

水贝一个料商最近常算一笔账：现在把原料出掉，每克差不多赚 2 块；继续放着，后面若反弹可能多赚 10 块。 多数时候他选不卖。 周末能锁价拿货的渠道，到了下午三点经常说没价——不是完全没有金，是不愿意按这个价出。

柜台那头的逻辑也不一样。 店里卖的是之前高价补的库存，工费合同和门店调价都慢半拍，原料跌了，零售牌价不会同比例往下掉。 原料和品牌零售之间每克差 300 多元，这里面是工费、品牌、门店成本和库存价格，不全是 " 溢价 " 两个字能解释的。

9 月 9 日，水贝足金首饰批发约 1117 元 / 克，投资金条约 1050 元 / 克，同日国内基础金价 955.2 元 / 克，回收价 939 元 / 克；9 月 15 日水贝批发 1110 到 1111 元 / 克、回收 921 元 / 克。 同期品牌足金仍挂在 1290 到 1312 元 / 克区间。

工艺款另算。 硬足金、古法金、3D 硬金这类多采用一口价按件销售，部分品牌只标总价不标克重，定价里含着设计、人工、模具、品控和品牌溢价，工艺复杂的款式工费占比更高。 门店实际工费约 30 到 120 元 / 克，不同门店、不同工艺都有浮动。

买首饰、配金条、卖旧金，各看各的

买首饰，重点在品牌、款式、工费和服务。 营业员会提醒，别只盯挂牌价，各品牌常有 " 克减 " 活动，部分品牌克减后每克能省 100 元左右，买之前货比三家，问清工费与优惠细则。 同一个品牌不同门店，工费怎么算、收不收服务费、有没有促销，加在一起最后的成交价差异可能比挂牌价还大。

配金条，看的是基础金价和回购报价。 银行金条在 954 到 968 元 / 克这一带，中国黄金、菜百投资金条约 950 到 960 元 / 克，周大福、老凤祥、老庙、周生生这些品牌金条多在 1000 元 / 克以上。 首饰金和投资金条的定价逻辑不同，用首饰的克价去衡量投资成本并不合适。

卖旧金，回收价通常在大盘价基础上下浮 5 到 15 元 / 克，覆盖检测和运营成本。 18K 金按含金量 75% 折算，22K 按 91.67% 折算，铂金、钯金按国际行情独立定价。 9 月 12 日福州一家回收门店的参考价是足金 999 约 926 元 / 克、18K 约 688 元 / 克、铂金 PT999 约 373 元 / 克。 中国黄金协会的《黄金回收点经营服务规范》要求回收点明示回收价格、称重设备经检定合格、检测过程公开透明，当面称重、当面验货、规则公开、据实估价。

机构把坐标定在哪

高盛维持 2026 年底现货黄金目标价 4900 美元 / 盎司，并重申 2027 年末每盎司 5400 美元的预测，认为当前调整属于牛市中途休整，4000 美元附近具备较强支撑。 花旗把未来一年目标定在 5000 到 6000 美元。 德意志银行给出年末 4700 到 5100 美元。 摩根大通将 2026 年三季度黄金均价预期调整为约 4300 美元、四季度升至 4500 美元。 伦敦金银市场协会 7 月对 16 位分析师的调查显示，年末均值预测约 4500 美元，全年均价预计 4604 美元 / 盎司。

托底的买盘来自央行。 2026 年二季度全球央行购金 288 吨，年化维持约 1100 吨的历史高位；中国央行截至 2026 年 6 月已连续 20 个月增持，7 月增持 20 吨。 世界黄金协会 6 月发布的《2026 年全球央行黄金储备调研》显示，89% 的受访央行预计未来 12 个月全球黄金储备将继续增加，45% 计划增持，该比例创历史新高；74% 预计未来五年美元在全球储备中的占比会下降。

达利欧在近期观点里建议投资者分散配置，把总资产的一小部分，约 10% 到 15% 放在黄金上，用来平抑组合波动。

水贝那位料商还在等。 他手里的原料出掉赚 2 块，放着可能多赚 10 块，也可能等来下一个更低的价格。 柜台上挂牌的数字每天都换，进店的人照旧先问一句：今天多少一克。