$ 会畅科技 ( SZ300578 ) $   声明：仅基于公开公告整理，不构成投资建议，欢迎理性交流。

一、上市以来总共融了多少钱？

2017 年 IPO 首发上市，净募集资金约 1.48 亿。

2019 年重组配套融资，净募集资金约 0.45 亿。

2021 年向特定对象发行定增，净募集资金约 5.91 亿。

以上合计，上市以来股权募集资金净额约 7.84 亿。

二、募集资金还剩多少？

答案：监管专户里已经清零了。

2021 年定增资金是分两次做永久补充流动资金。2024 年先将云视频终端扩产项目节余 4754 万元转出补流；2025 年 9 月 23 日，把剩余全部募投项目本金，加上专户存款利息、理财收益，合计约 1.90 亿元，一次性完成永久补充流动资金，资金正式转出募集监管专户，三方监管协议终止。

注意：报表上已经没有任何科目单独标记 " 这是当年募集来的钱 "，原募资本金加上利息全部混进公司自有资金池，财务层面无法区分哪一笔是投资者融来的，哪一笔是经营赚来的。

同时永久补流附带监管承诺：自 2025 年 9 月 23 日资金实际转出日起算，12 个月之内不得开展高风险投资，该约束到期时间为 2026 年 9 月 23 日。到期之后仅仅解除这笔原募集资金对应的专项禁止高风险投资的承诺，资金理论上具备对外投资的基础条件，但不代表管理层可以随意投项目，所有对外投资仍然必须遵守公司章程，履行完整审议、披露流程。

三、公司现在账上还有多少现金？

2025 年末，货币资金 4.80 亿，理财为 0，类现金合计 4.80 亿。

2026 年一季报，货币资金 3.14 亿，理财 1.27 亿，类现金合计约 4.41 亿。

2026 年中报，类现金合计约 4.19 亿。

资金并不是消失不见，只是在货币资金和理财两个科目之间来回切换，但整体总额正在随着公司经营消耗逐步下降。按照目前的消耗速度，2026 中报之后，账面类现金有可能进一步缩减到 3 亿多，公司可动用的流动资金在持续变少。

四、7.84 亿都花哪了？

第一，当年收购标的的现金对价。2019 年收购明日实业、数智源，现金付出去约 4 亿多，后续数智源产生 3 亿多商誉减值。

第二，原有募投项目实际投入，主要是云视频终端扩产等项目。

第三，永久补流之后用于公司日常经营，包含研发人员工资、硬件备货、AI 产品开发、海外市场拓展等等。

五、关键疑问：钱转去补流，是不是管理层随便花？

整套流程程序上是合规的，经过董事会、股东大会审议，独立董事、监事会、保荐机构出具意见，并对外交易所公告。

站在投资者角度来看：

并不是无底线随便乱花，不能拿去炒股、不能借给大股东，不能随便投向非主业。

但是资金不再受当初募投项目的约束，可以用来投白泽 AI、情感机器人这类当初定增报告里并没有写明的新项目。

新项目值不值得投、能不能赚到钱监管不会做评判，对应的经营风险由全体股东共同承担。

六、关于白泽和情感机器人

白泽是企业办公智能体，主要做会议纪要提取、任务拆解和跟进。目前处于客户共创验证阶段，暂未形成对业绩有重大影响的订单。

情感机器人 OlloBot 由全资子公司明日实业研发，已经在 CES、IFA 海外展会展出；原计划 2026 年 8 月开展海外众筹，公司称受部分区域监管政策及市场准入环境变化，众筹节奏被调整，未能如期落地，产品还在迭代和准入评估阶段。

公司研发费用逐年走高，2025 年全年研发费用 7215 万，2026 上半年研发投入继续同比上涨。资金实实在在从公司现金当中支出，但这两个新业务目前还没能带来可观的营业收入。

七、能不能拿这笔钱去投光伏、储能电站？

公司当前实控人背后的新霖飞集团本身深耕光伏行业多年，拥有自身运营的光伏电站资产，具备光伏项目建设、运营相关成熟产业经验。行业层面，传统光伏电站叠加储能，升级为光伏储能一体化电站，属于行业普遍可行的发展路径，储能可以平抑光伏发电的间歇性波动，提升电站消纳与收益水平，新霖飞集团自身也已有光储一体化项目落地实践。

从公开信息看，新霖飞已经在推进全球化布局，积极参加巴西、摩洛哥、日本等多国国际光伏展会，在埃及投资建设大型光伏电池组件生产基地，产品面向中东、非洲、南美等海外市场输出，具备开拓海外市场、赚取海外市场收入的产业基础与实践案例。不过海外项目同样重资产，埃及基地总投资规模达到约 14 亿元，项目还处在建设阶段，尚未完全投产兑现收益，全球化赚钱能力尚待后续业绩验证。

不过也要客观看到，新霖飞自身自持光伏电站体量并不算大，国内光伏储能行业内卷严重，如果要把规模做大，不管是国内扩张还是出海布局，同样需要持续大量烧钱。

有不少投资者观点认为：现有 AI、机器人业务商业化不及预期，公司流动资金持续缩水，2026 年 9 月 23 日 12 个月高风险投资约束到期之后，依托实控人集团的产业资源，不管是国内布局光储，还是借力新霖飞的渠道向海外发展，或许是值得考量的方向。也有一部分投资者做对比，认为相较尚处在验证期的会畅白泽、情感机器人，光伏储能赛道拥有已经跑通的成熟商业模式做参照，理论上潜在盈利能力会优于现阶段的 AI 机器人项目。

但也要客观看待，这仅仅是投资者的一种预判，并不代表实际结果。即便集团具备海外产业能力，也不等于上市公司拿钱参与就可以复制集团的竞争优势。

规则层面现实约束客观存在：

投白泽、机器人属于公司现有主业范畴，程序上允许投入。

光伏、储能属于上市公司本体的跨界非主业投资，即便 12 个月的承诺到期，管理层也不能私自拍板决定。如果要投资，必须履行董事会、独立董事意见，达到标准还要股东大会审议并且对外公告；如果涉及实控人相关主体，还需要执行关联交易回避，不走完整流程直接投资属于监管违规。

再说说光伏储能这个赛道本身到底赚不赚钱：

第一，电价已经全面市场化，不再是政府高价收购的时代了。

2025 年国家发改委发文明确，新能源上网电量原则上全部进入电力市场，上网电价通过市场交易形成。2026 年起江苏等多个省份已经全面执行。存量项目的机制电价，参照当地燃煤发电基准价执行，比早年的光伏上网电价低了一大截。三峡能源等新能源运营商已经明确表示，2025 年风电光伏平均上网电价同比下降，主要原因就是市场化交易竞争激烈。

第二，行业产能过剩，近四成光伏上市公司在亏损。

从 2025 年年报来看，光伏行业呈现冰火两重天：硅料、硅片、电池组件等环节龙头企业亏损明显。近四成光伏上市企业处于亏损状态。只有逆变器、储能系统等少数细分赛道盈利相对好一些。

第三，储能赛道看起来火热，但也是分化的。

2026 年发改委刚出台电网侧独立储能容量电价机制，给储能电站一个 " 底薪 "。但整体来看，储能行业也是产能过剩、竞争激烈，毛利率并不算高，不少公司储能业务毛利率只有 10% 左右。真正能赚钱的，是有技术壁垒、有海外渠道的头部公司，大量中小储能企业也是在亏损边缘挣扎。

总结一下：不是政府在压制价格，是市场化改革之后，新能源电价回归市场水平，再叠加行业产能过剩，整个赛道的盈利能力确实在承压。 实控人集团有光伏产业经验与海外布局基础是优势，但上市公司现在切入，面对的是一个电价下行、产能过剩、竞争激烈的红海市场，不是躺赚的风口了。就算商业模式比 AI 机器人更成熟，也不能保证投资就一定盈利；出海拓展同样会面对地缘政策、海外经营、贸易壁垒等一系列新风险。

八、我的一点思考

7.84 亿融资已经结束专户监管，2026 年 9 月 23 日后，原募集资金对应的 12 个月监管限制解除，资金拥有对外投资的基础条件，但依旧要受公司投资制度约束。

这里也引申出一个现实难题：不管是继续深耕 AI 机器人，还是跨界切入内卷严重、重资产烧钱的光伏储能，抑或是跟随集团脚步出海布局新能源，各有各的风险。

于是市场也出现另外一种投资者思路：不如选择 " 躺平 "，账面资金什么新项目都不去投，就放在银行做活期类理财产品，保住本金。

这个思路的好处是规避对外大额投资带来的失败风险，本金安全性高；但缺点同样突出：理财收益率偏低，跑不赢研发与经营的现金消耗，仅仅靠理财收益无法覆盖公司现有费用，现金依旧会被主业持续慢慢消耗，也无法给股东带来额外的业绩增量。究竟是冒险对外投资博取成长，还是保守理财守住现金，是摆在公司面前两难的选择题。

另外股东大会已经授予公司 3 亿元小额快速定增授权。有部分投资者对此提出质疑：当下公司账上仍有数亿类现金资产，同时不管是 AI 机器人还是光伏储能，都没有确定性可行的优质落地项目。在没有明确投向的前提下，保留大额再融资授权，如果未来启动定增，相当于向二级市场拿钱，资金却找不到合适项目，容易造成投资者资金的浪费与股权稀释，因此认为这 3 亿元小额快速定增授权其实并无必要。

当然授权不等于一定会实施，该权限只是股东大会给予董事会的一项工具，不等于公司马上就要融资，最终要不要启动，还要看后续公司经营状况、有没有清晰可行的募投项目，由董事会再次判断决策。

目前公司账面还有 4 亿出头的类现金资产，传统云视频、硬件业务依旧有营收基本盘，就算新产品失败，也不等于公司直接走向灭亡。

但现实的风险客观存在：如果传统主业持续走弱，AI 新项目长期无法商业化变现，现金持续消耗，又没有外部融资来补充，经营压力会越来越大。

至于未来会不会依托实控人资源切入光伏储能，或是参与海外新能源业务，2026 年 9 月 23 日 12 个月约束到期之后，确实是一个可以观察的时间窗口。但即便切入，面对的也是一个电价市场化、产能过剩，海外还有地缘贸易风险的行业，能不能赚钱还要打个问号。

大家怎么看？欢迎评论区理性交流。

追加内容

本文作者可以追加内容哦 !