50 元，对于普通消费者来说也许算不上高额支出。但这个数字，对于 " 徽菜第一股 " 小菜园却有非同寻常的战略意义。

2026 年上半年，小菜园主动将堂食客单均价降至 50 元档位，相当于让消费者在餐厅能吃上两个菜，实现一家三口 100 元吃饱吃好。这场面向大众消费者的大幅让利，背后是公司业务结构的重大调整，也是其全面聚焦堂食业务的冰山一角。

当前国内餐饮消费市场步入存量博弈阶段，整体消费复苏节奏不均衡，线下消费动力偏弱。如何有效吸引客流到店，并且把到店顾客转化为长期稳定的客户，已经成为摆在众多连锁餐饮企业面前的共同难题。

作为徽菜赛道上市标杆企业，小菜园自身处境其实较为尴尬：客单均价高于老乡鸡这类快餐品牌，正餐氛围感又弱于传统正餐头部品牌，且又是地方菜系，破圈突围一直面临着不小的压力。

增收难增利

9 月 16 日盘后，小菜园（00999.HK）正式披露 2026 年中期报告，外界得以完整窥见这家徽菜餐饮连锁企业在上半年的经营底色。

报告期内，公司实现营业收入 29.03 亿元，同比增长 6.96%，归母净利润 2.90 亿元，同比下降 24.20%，增收难增利的状况较为明显。期内，公司整体毛利率为 67.69%，同比下降 2.77 个百分点。

这种状况正预料之中。此前公司就对外表示，净利润大幅变动并不是经营恶化，而是战略调整过程中的必然。

2026 年上半年，小菜园将资源、运营重心向堂食业务倾斜，期内实现收入 19.45 亿元，同比增长 18.1%，占总收入的 67.0%，同比增加 6.3 个百分点，堂食业务的基本盘地位进一步稳固。

堂食业务收入得以实现快速增长，主要来自公司主动实施以价换量的策略：将堂食客单均价由上年同期的 57.1 元降至今年上半年的 50.5 元，并且从一线城市到下沉市场的全部城市门店同步执行降价措施。

这并不是公司首次下调堂食客单均价。2021 年至 2025 年，其堂食客单均价已由 66.1 元降至 56.1 元，今年上半年只是这种降价策略的进一步延续。

下调客单价换来了客流效率的改善，公司翻台率由上年同期的 3.1 次 / 天升至今年上半年的 3.5 次 / 天，到店消费活跃度有所提升。

在全面巩固堂食业务的同时，外卖业务被重新定位为补充渠道，规模已主动收缩。

期内，外卖业务实现收入 9.45 亿元，同比下降 10.6%；订单量从上年同期的 1680 万笔降至今年上半年的 1470 万笔，外卖收入直接减少 1.12 亿元；外卖收入占比回落至 32.6%，同比减少 6.4 个百分点。

在业务结构主次分明的背景下，小菜园并未完全放弃外卖渠道，只是不再追求规模扩张，转向做品质外卖，优先保障堂食顾客体验。

不过，在降价引流的同时，公司成熟门店经营开始承压。2026 年上半年，同店销售总额为 22.11 亿元，同比下降 12.6%；同店日均销售额 1.98 万元，同比下降 12.8%。门店整体客流有所上涨，但客单价的下行，已经影响到成熟门店的经营表现。

拉回顾客

在小菜园看来，利润承压只是战略转型需要承担的阶段性代价，一套吸引客流、留存用户的打法，已经拉开了序幕。

在国内餐饮消费市场存量竞争的大背景下，连锁餐饮企业普遍不在单一追求规模扩张，转而深耕门店，将提升单店运营效率作为重点。

小菜园也顺应了这一趋势，2025 年底以来，公司陆续从菜品价格、会员体系、业务重心等多个层面动刀，核心打法就是全面下调菜品价格，将业务重心转回堂食业务，通过高性价比撬动到店客流。

堂食人均 50 元，对比街边小炒，小菜园还能提供标准化的就餐环境，性价比优势较为突出。如果叠加公司同期推出的 88 元付费会员年卡权益，单次消费支出更加实惠。

据公开数据，截至 9 月 15 日，该会员年卡累计售出 178 万份。据机构测算，会员体系落地后，品牌复购率有望提升至接近 60% 的水平。

会员消费成为推动公司堂食业务增长的重要动力，这也是其主动收缩外卖业务规模，优先保障顾客到店用餐体验的重要考虑。

但是，战略方向完成调整，不代表门店运营水平能够同步跟上。在全力加码堂食业务的大背景下，门店管控、员工培训等短板也随之暴露。

今年 8 月，小菜园长沙岳麓王府井门店发生顾客用餐盘喂狗而登上热搜，一时引起全网热议，给公司线下门店运营敲响警钟。

在研报中，国信证券对小菜园的堂食转型持相对乐观态度，认为虽然客单价经调整后压缩短期收益，但新增的客流带动堂食收入增长，翻台率提升有望持续改善单店经营水平。

但现实的经营压力不容忽视，在客单价下调的同时，企业各类刚性成本压力并未减轻。随着公司门店扩张和战略调整，2026 年上半年，小菜园原材料及消耗品成本为 9.38 亿元，同比增长 17.00%；员工成本、财务成本同比分别增长 24.10%、15.60%。

报告期内，公司员工总规模 15909 人，同比大增 27.29%，人均创收 18.25 万元、人均创利 1.82 万元，同比分别下降 15.92% 和 40.52%。

为了支持门店扩张和转型投入，公司债务规模快速攀升，期内短期借款同比暴涨 460%。截至 6 月末，公司账面货币资金仅 2.54 亿元，而一年内到期或应要求偿还银行借款及其他借款达 5.60 亿元，现金流压力已经亮起了红灯。