被称为农商行 " 双雄 " 的沪农商行与渝农商行，无论资产体量还是盈利规模，均大幅领跑 A 股上市农商行队伍。同处行业头部，两家银行也常常被放在一起比较：谁的规模更大，谁赚得更多，谁又更受资本市场青睐。

今年上半年，这场 " 双雄 " 较量发生了什么新变化？

上半年渝农商行继续在资产规模、营业收入和归母净利润等关键指标上领先沪农商行，甚至，渝农商行将归母净利润的差距进一步扩大至 10.95 亿元。

有意思的是，近 5 年来渝农商行每年上半年的归母净利润都高于沪农商行，但沪农商行总能凭借更强的下半年盈利追回差距，连续保持全年利润领先。只是这一优势已明显收窄，2025 年沪农商行的全年归母净利润仅比渝农商行高出 1.85 亿元。

此外，经营规模和当期盈利的领先，没有直观地反映在资本市场上。截至 9 月 17 日，沪农商行市值仍比渝农商行高出近 100 亿元。

今年的上市农商行全年利润第一会不会易主？渝农商行业绩领先，沪农商行市值更高，这种反差又是怎么形成的？

规模、业绩、增速，渝农商行占上风

从 2026 年上半年经营数据来看，渝农商行在资产规模、营业收入和归母净利润三项主要指标上领先于沪农商行，业绩增速也更快。

半年报显示，截至 6 月末，渝农商行总资产已经达到 1.79 万亿元，较年初增长 7.35%；而沪农商行总资产为 1.65 万亿元，较年初仅增长了 3.79%，这一资产规模还没有追上 2025 年末时的渝农商行总资产。半年时间内，两家银行的资产规模差距已经扩大至 1405 亿元。

业绩方面，今年上半年，渝农商行实现了营业收入 158.92 亿元，同比增长 7.81%；实现归母净利润 81.68 亿元，同比增长 6.09%。同期，沪农商行实现营收 136.88 亿元，同比增长仅 1.82%；归母净利润 70.73 亿元，同比增长更是微弱，仅增长了 0.87%。也就是说，上半年渝农商行比沪农商行多营收 22 亿元，归母净利润多出将近 11 亿元。

有趣的是，近年来渝农商行上半年的归母净利润均高于沪农商行，2024 年上半年渝农商行归母净利润 73.58 亿元，比沪农商行高出 3.87 亿元；2025 年上半年渝农商行归母净利润 76.99 亿元，比沪农商行高出 6.86 亿元；直到今年上半年差距继续扩大。

但过去几年，沪农商行往往能在下半年追回差距，最终实现全年净利润反超。2021 年至 2025 年，沪农商行全年归母净利润分别为 96.98 亿元、109.74 亿元、121.42 亿元、122.88 亿元和 123.13 亿元，同期渝农商行分别为 95.60 亿元、102.76 亿元、109.02 亿元、115.13 亿元和 121.28 亿元。

半年领先、全年落后，渝农商行的利润排名为什么总在下半年发生逆转？通过两家银行的财报观察，沪农商行过去几次反超，靠的是更低的信用减值损失和管理费用。

2023 年至 2025 年，渝农商行下半年的信用减值损失分别达到 40.96 亿元、35.00 亿元和 36.62 亿元；同期沪农商行分别为 16.32 亿元、13.86 亿元和 11.64 亿元。更低的信用减值支出，使沪农商行能够将更多收入留在利润表上。

不过，两家银行全年利润的差距正在逐步缩小，2023 年，两家全年归母净利润差距一度达到 12.40 亿元，2024 年缩小至 7.75 亿元，2025 年进一步收窄至 1.85 亿元。随着渝农商行今年上半年的领先优势扩大至 10.95 亿元，这一次，沪农商行还能否在下半年完成反超，值得期待。目前来看，今年上市农商行全年利润排名很有可能被改写。

同是利息撑场，增长动力各有不同

作为上市农商行中的 " 双雄 "，沪农商行与渝农商行之间的较量，称得上是 " 高手过招 "。站在行业头部，两家银行具体靠什么赚钱，增长又由什么驱动？

先看渝农商行，2026 年上半年，渝农商行的利息净收入达到 135.29 亿元，占总营收的 85.13%，传统存贷款业务几乎构成了该行收入的基本盘。这个基本盘也是拉动营收增长的主力，上半年大幅增加了 17.85 亿元，增幅达到 15.20%。

17.85 亿怎么来的？

渝农商行上半年资、负两端都在改善。

资产端上，贷款规模大幅扩张。对公业务是其今年信贷扩张的主要方向，上半年渝农商行公司贷款存量和增量市场份额均居重庆市第一，截至 6 月末，渝农商行公司贷款达到 4841.97 亿元，较上年末增长约 11.3%。而且上半年，该行贷款利息收入同比增加 8.98 亿元，其中增长最明显的也是公司贷款，对公贷款利息收入由 76.84 亿元增至 87.42 亿元。

另一方面，存款成本下降，降息和存款重新定价带来的红利开始释放。

上半年，渝农商行客户存款的日均规模同比增加 654.48 亿元，支付的存款利息却减少 9.89 亿元，存款付息率由 1.52% 降至 1.24%。加上其他负债成本下降，渝农商行上半年利息支出合计减少 11.42 亿元。

在银行业净息差普遍承压的背景下，渝农商行实现息差回升，给营收增长增添了一层含金量。上半年渝农商行生息资产收益率下降 22 个基点至 2.92%，计息负债成本率下降 30 个基点至 1.34%。由于负债成本降得更快，净息差反而同比上升 6 个基点至 1.66%。

利息收入之外，渝农商行也在寻找新的增长点。

在半年报业绩说明会上，该行董事长刘小军表示，该行将通过构建覆盖全域的财富管理体系和商户服务体系，推动非息收入增长与收入结构优化。上半年，该行手续费及佣金净收入同比增长 5.24%，但在营收中的占比只有 5.16%，非息业务仍处于培育过程中。

与渝农商行相比，沪农商行的收入结构稍显平衡。

除传统存贷款业务外，财富管理、代理销售、金融市场和投资交易也贡献了相当一部分收入。虽然上半年利息净收入同样占大头，营收 99.71 亿元占总营收比重 72.84%；但实现非息净收入 37.18 亿元，占营收的 27.16%，其中，手续费及佣金净收入为 12.69 亿元，占比 9.27%，投资、交易等其他非息收入约为 24.49 亿元，占比 17.89%。

不过从增量看，撑起营收增长的仍然是利息净收入。

上半年，沪农商行利息净收入增加约 3.45 亿元，同比增长 3.59%；手续费及佣金净收入增加约 0.75 亿元，同比增长 6.24%；其他非息收入减少约 1.76 亿元。

进一步拆解利息净收入，可以看到沪农商行的增长动力主要集中在负债端。截至 6 月末，沪农商行存款本金达到 1.18 万亿元，较上年末增长 3.93%；上半年存款平均付息率降至 1.24%，同比下降 33 个基点。但息差的同比压力仍在，沪农商行上半年净息差同比下降 3 个基点至 1.36%。

到了利润端，上半年，沪农商行业务及管理费减少约 0.59 亿元，延续了费用压降；信用减值损失却由约 8.66 亿元增至 10.82 亿元，同比增加约 2.16 亿元，增幅达到 24.90%，主要由于贷款和垫款减值计提增加，吸收了大部分收入增量。

沪农商行董事长徐力表示，下半年将在资产端继续增加自营贷款投放，优化大类资产配置并压降低收益资产占比；负债端则将推动定期存款到期重新定价，进一步压降高成本存款。财富管理方面，该行将继续丰富理财、基金和保险产品供给，在稳定保险代销收入的同时，培育理财和基金代销等新的手续费收入增量。

两家银行下一阶段的发展重点和潜在压力也有所不同。

对于渝农商行而言，如何在较快扩表的同时兼顾收益和风险，成为接下来更重要的问题。尤其是在零售端，上半年渝农商行个人贷款同比下降 6.88%，消费贷、经营贷和按揭贷款规模均有所回落，但零售贷款不良率较年初上升 0.16 个百分点至 2.23%。

沪农商行面对的则是如何重新打开增长空间。数据上看，近三年来，沪农商行归母净利润增速已由 2023 年的 10.64%，大幅下降至 2024 年的 1.20%，2025 年仅增长 0.20%。2026 年上半年，该行归母净利润同比仅增长 0.87%，盈利增长近乎停滞。

业绩领先，为何渝农商行估值更低？

值得一提的是，尽管渝农商行在资产规模、业绩数据方面领先沪农商行，但在资本市场上，渝农商行的市值却更低。沪农商行最新市值 841 亿元，渝农商行市值 747 亿元，两家差距超 90 亿元。

有券商研报显示，渝农商行 2026 年预测 PB（市净率）最高在 0.55 倍左右，而沪农商行的预测 PB 为 0.65 倍。华创证券认为，沪农商行资产质量稳中向好、高分红特征延续，同时上海区位以及科创、养老金融等特色业务也为后续发展提供支撑。

资产质量上看，截至 2026 年 6 月末，沪农商行不良贷款率为 0.94%，低于渝农商行的 1.05%。沪农商行约 95.57% 的贷款集中在上海，其中上海地区贷款不良率为 0.85%。上海的区域经济基础、居民财富和优质企业客群，长期以来也是市场给予该行估值溢价的重要依据。

渝农商行不良率虽然已连续六年下降，零售风险仍受到机构关注。截至 2026 年 6 月末，渝农商行零售贷款不良率为 2.23%，较上年末上升 0.16 个百分点；零售贷款余额则由 2025 年末的 3010.22 亿元降至 2797.63 亿元。

国信证券在渝农商行半年报点评中指出，该行净息差回升主要受益于存款成本下降，县域存款基础仍为其提供了进一步改善负债成本的空间；与此同时，零售贷款资产质量仍需持续观察。

对于银行股投资者来说，分红是衡量投资回报和业绩稳定性的重要指标。在这一点上，沪农商行给出的回报相对更高，分红节奏也更明确。

2023 年至 2025 年，沪农商行每 10 股现金分红分别为 3.79 元、4.32 元和 4.35 元，现金分红总额占当年归母净利润的比例分别为 30.10%、33.91% 和 34.07%。从 2024 年开始，沪农商行将一年一次分红调整为中期和年度两次分红，今年已是连续第三年实施中期分红。2026 年中期，该行拟每 10 股派发 2.499 元，共计派发 24.10 亿元，占上半年归母净利润的 34.07%，也是已披露中期分红方案的 20 家 A 股上市银行中比例最高的一家。

渝农商行的全年分红比例则更加稳定。2023 年至 2025 年，该行每 10 股现金分红分别为 2.885 元、3.046 元和 3.2091 元，现金分红总额占归母净利润的比例连续三年保持在 30.05%。不过，渝农商行直到 2025 年度才首次实施中期分红。今年渝农商行也已经通过了中期分红安排，但具体分红金额还没公布。