中金发布研报称，考虑到保健品类表现波动及公司医学 AI 投入节奏，下调阿里健康 ( 00241 ) 2027FY 及 2028FY non-GAAP 净利润预测 6.6%/5.8% 至 21.78 亿元和 24.21 亿元。考虑到港股互联网医疗板块近期估值波动，且 2Q27FY 期间政策对保健品行业监管亦带来一定情绪压制，该行基于 SOTP 下调公司目标价 30.8% 至 4.5 港元，较当前股价有 54% 上行空间，维持 " 跑赢行业 " 评级。该行预计公司 1H27FY 收入或实现高个位数同比增速，non-GAAP 净利润或基本持平。

中金主要观点如下：

预计 1H27FY 各品类收入增长或呈现分化

1H27FY 期间，该行观察到海外保健品监管趋严，行业产品销售普遍承压，该行判断公司保健品类亦受到负面影响。另一方面，考虑到原研药及创新药品整体线上化水平持续提升，公司亦不断加大创新药领域合作，该行预计公司上半财年药品品类或延续强劲增长。根据公司披露，2026 年 7 月单月，公司首发合作 9 款新药，持续强化平台数据能力、服务能力，实现患者对接和药品销售。综合来看，该行预计公司上半财年收入端或实现高个位数同比增速，并建议关注 2H27FY 期间保健品类复苏进展。

持续医学 AI 领域布局，奠定长期发展竞争力

根据此前年报公告，公司自然年 2026 年 5 月发布医学垂类大模型产品氢离子，定位医学 AI 助手工具，并强调独特优势在于低幻觉、低延时响应以及全程循证溯源等多场景服务。公司 7 月进一步公告，与美国医学会杂志 ( JAMA ) 达成独家内容合作，成为 JAMA 在中国唯一医学 AI 合作伙伴。考虑到前述独家内容合作项目，该行建议关注公司后续投入节奏及利润端产出情况。该行预计，通过在医学 AI 及专业医生群体领域的持续布局，或有望强化公司在药品及诊疗等专业环节品牌形象，奠定药企合作及长期发展竞争力。

风险提示：保健品复苏不及预期，行业竞争加剧，新业务投入超预期。