做化工周期，核心就是盯紧全球炼化供需边际变化，当下恒逸的机会，来自多重利好共振带来的裂解差上行行情。

先看全球供给端的几大支撑。 俄罗斯大量炼厂持续遭遇冲击，叠加制裁影响，维修配件、催化剂补给跟不上，受损装置复产进度被拉长，持续压缩全球有效炼化产能。中东炼厂也不断受到地缘扰动，进一步收紧全球成品油、PX 供给，直接推高裂解价差。

还有一个容易被忽略的关键点：美湾炼厂已经长时间维持超高开工率，设备长期超负荷运转，很快会迎来集中检修窗口。一旦美湾炼厂进入检修，本就偏紧的全球炼化供给会进一步收缩，继续支撑裂解差走强。

需求端也迎来强力加持，柴油即将进入南半球春耕播种 + 北半球冬季取暖双旺季。南美农业生产大量消耗柴油，等到北半球入冬，取暖用油需求接续跟上，一南一北接力拉动柴油消费。 叠加国内成品油出口管控持续收紧，国内成品油出口限制创出阶段性新高，原本可以向外输出的产能被锁住，进一步放大全球成品油供给缺口。

在海外多家炼厂开工不稳、产能扰动不断的环境下，恒逸文莱炼厂，是全球少数可以稳定满产的炼化产能，也是这波裂解差行情最大的受益者。

文莱炼厂拥有国内炼化企业很难复制的硬核优势。 第一，运费优势突出。文莱紧邻新加坡核心港口，原油采购来自文莱本地与马来西亚，依托东南亚本地油源，对比国内华东炼厂跨洋运油，运输距离大幅缩短，每年省下可观的物流成本，行情上行阶段，直接转化为超额利润。

第二，东盟长期税收红利。文莱基地享受长期所得税减免，依托东盟贸易体系，区域内产品流通免税。产品直接对接东南亚市场，按新加坡市场化定价，可以完整吃到海外裂解差上涨的红利。

第三，原油保供稳定。文莱本地 + 马来西亚原油双源供应，当地政府还有战略保供义务。在地缘动荡冲击全球原油供应链的时候，文莱炼厂原料供给不受干扰，能够持续满产满销，稳稳抓住本轮裂解差走阔的红利。

多重供需利好叠加，裂解差持续走强，文莱炼厂的独特产能优势会持续兑现。

大家可以聊聊：你觉得这一轮裂解差行情，能维持多久？美湾检修带来的供给收缩，会把柴油价格推到什么位置？

个人复盘记录，仅为自己投资思考，不构成任何投资建议。周期股波动极大，盈亏自负，请独立决策。

$ 恒逸石化 ( SZ000703 ) $$ 中国石化 ( SH600028 ) $$ 荣盛石化 ( SZ002493 ) $

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