智通财经 APP 获悉，华泰证券发布研报称，维持中国宏桥 ( 01378 ) 2026-2028 年归母净利润预测为 304.43 亿元、271.19 亿元和 297.20 亿元，对应 EPS 分别为 3.21 元、2.86 元和 3.14 元。根据 DDM 绝对估值法，假设 2026-2028 年股利支付率为 62%，基于无风险利率 4.4%、风险溢价 5.9%、β 为 1.08、股权成本 10.79% ( 前值 10.67% ) 及永续增长率 3.0% 的假设，测算公司目标市值为 3169.9 亿港元，对应目标价 32.28 港元 ( 前值为 32.67 港元 ) ，维持 " 买入 " 评级。

该行指出，公司发布 2026 年半年报，实现营业收入 875.06 亿元，同比 +8.0%；归母净利润 172.10 亿元，同比 +39.2%，业绩符合此前预告 ( 归母净利润同比 +39% ) 。展望后续，国内电解铝产能天花板约束仍在，叠加海外高成本产能对铝价形成支撑；同时，公司一体化产业链布局下成本优势突出，盈利弹性有望持续释放，考虑公司高分红属性稳固。

华泰主要观点如下：

铝价上涨推动盈利改善，费用率表现平稳

盈利方面，公司 2026H1 毛利率为 31.5%，同比 +5.8pct。分业务看，铝合金、氧化铝及铝合金深加工产品毛利率分别为 38.5%、6.3% 和 32.7%，同比 +13.3pct、-22.5pct 和 +9.4pct，主要系铝价维持高位、氧化铝价格下跌所致。根据 SMM，2026H1 电解铝、氧化铝均价分别为 2.41 万元 / 吨和 2,704 元 / 吨，同比 +18.8% 和 -22.1%；其中 Q2 均价分别为 2.42 万元 / 吨和 2,724 元 / 吨，同比 +20.0%/-11.5%、环比 +0.9%/+1.5%。费用方面，公司期间费用率同比 +0.2pct 至 5.1%，主要系相关税费增加导致管理费用同比 +28.8% 至 29.91 亿元；财务费用同比 -13.6% 至 11.10 亿元，主要受益于有息负债规模下降及融资利率下行。

深加工合金销量同比增长，西芒杜铁矿或打开利润空间

根据公司半年报，公司 2026H1 铝合金产品销量 281.1 万吨，同比 -3.3%；氧化铝销量 691.7 万吨，同比 +8.6%；铝合金深加工产品销量 44.4 万吨，同比 +23.2%，产品结构持续向高附加值环节优化。展望后续，铝价维持高位叠加深加工产品销量增长，有望继续支撑公司盈利；西芒杜铁矿已于 2025 年底投产，项目整体拥有约 44 亿吨铁矿石资源量，规划年产能 1.2 亿吨，随着 2026 年产能逐步爬坡，有望通过联营公司贡献新增投资收益，打开中长期成长空间。

远期紧平衡下，未来铝价不悲观

供给方面，国内电解铝产能已接近 4500 万吨上限，2026-2028 年电解铝产量预计为 4514/4523/4503 万吨，未来增量主要来自海外。即使足额计入印尼、印度等项目，对应全球电解铝供给为 7382/7747/8095 万吨，同比 -1.2%/+5.0%/+4.5%。需求端，考虑光伏、汽车等板块在 2027-2028 年的持续修复，以及全球制造业复苏，全球电解铝需求预计为 7483/7781/8062 万吨。综上测算 2026-2028 年全球供需平衡为 -101.3/-34.3/+32.7 万吨，27 年供需维持短缺情况下，该行预期铝价仍将维持高位，市场不宜过度悲观。

** 风险提示：** 下游需求不及预期、宏观扰动超预期及公司高分红不及预期。