$ 方大炭素 ( SH600516 ) $   方大炭素核级石墨与半导体石墨验证信号跟踪要点

风险提示：以下分析基于公开信息梳理，不构成买卖建议。

一、核级石墨订单交付跟踪

1. 已披露的交付进展（已披露事实）

产品 / 项目

进展状态

来源

高温气冷堆堆内支承构件

2025 年完成 2 个堆量交付，2026 年生产加工另 6 个

公司调研纪要微信公众平台

中核加速器辐射防护石墨慢化体

2026 年已完成交付

核工业西南物理研究院第一壁石墨瓦

按合同约定加工中

西安星环聚能聚变堆超细石墨材料

通过材料测试，已小批量供货

中核工程气冷微堆核级石墨

已中标

高温气冷堆石墨燃料球假球

通过专业机构测试，指标达标

CIADS 质子堆含硼石墨

完成试验室及中试工艺研发，对接设计方和客户端

《快中子反应堆用含硼石墨棒》行业标准

2026 年 11 月 1 日起实施，填补国内空白

核级石墨专用产线

年产 1200 吨，2026 年产能提升 40%

上证报同花顺财经

2. 核心验证信号

订单持续性：半年报明确 " 核级特种石墨订单不断，可持续提供营收，增厚利润 "graphite.cnpowder.com.cn，需跟踪后续季报中核电材料收入的单独披露口径

产能释放节奏：1200 吨专用产线升级后产能提升 40%，需关注产能利用率是否匹配订单交付节奏

新堆型拓展：CIADS 质子堆含硼石墨从中试走向产业化应用是重要节点，目前尚在对接设计方和客户端微信公众平台

标准落地效应：含硼石墨棒行业标准 11 月实施后，是否带动快堆规模化建设加速，进而拉动订单放量

3. 市占率与壁垒（机构判断 / 行业分析，需结合最新披露验证）

国内核级石墨市占率超 50%，高温气冷堆领域市占率接近 100% 雪球 +1

民用核安全设备制造许可证有效期至 2031 年，认证周期 3-5 年、200 余项测试，资质壁垒极高雪球 +1

TEMR 超细颗粒核石墨独家供应钍基熔盐堆，单堆用量约 300 吨，国内份额 80% 以上雪球

二、半导体石墨供货跟踪

1. 已披露的供货进展（已披露事实）

产品

6N 级超高纯石墨粉

完成天然石墨粉和人造石墨粉技术攻关，已在 SiC 头部企业批量供货

业绩说明会同花顺财经 +1

超高纯等静压石墨（灰分≤ 5ppm）

在硅基半导体和碳化硅半导体头部企业批量供货

业绩说明会微信公众平台

半导体级高纯碳粉

完成技术攻关

业绩说明会证券之星

多孔石墨、炭毡

积极拓展半导体外延市场

碳化硅 / 碳化钽涂层石墨

攻坚中，国内仍处攻关阶段

产业链分析 ZAKER 新闻

批量供货的 " 量 "：目前仅披露 " 批量供货 "，未披露具体订单金额、客户名称、收入占比。6N/5N 高纯等静压石墨产能约 5000 吨 / 年，相对于 26 万吨总产能占比极小财富号，需跟踪后续是否披露半导体材料收入占比

从 " 批量 " 到 " 放量 " 的门槛：高端半导体石墨构件的核心壁垒不在石墨毛坯纯度（已追平日系），而在表面涂层工艺（SiC/TaC 涂层）和长期客户认证 ZAKER 新闻。这两点国内仍处追赶阶段

客户认证周期：半导体设备厂商更换材料需上千炉长时间验证，日系企业与设备厂商绑定数十年，客户粘性极强 ZAKER 新闻。方大炭素进入头部企业供应链是 " 从 0 到 1"，但 " 从 1 到 10" 需持续验证批量稳定性

竞争格局：高端半导体等静压石墨长期被日本东洋炭素、IBIDEN、德国西格里垄断；国产厂商（五星新材、东方碳素、成都炭材等）已打破中端垄断，但带涂层的高端石墨构件仍是日系堡垒新浪财经 +1

3. 业绩兑现判断

2026 年上半年归母净利润 1.71 亿元，但扣非净利润仅 1009.86 万元公告，说明利润主要靠非经常性损益和降本增效，主业盈利仍弱

核级石墨和半导体石墨目前对总营收贡献不到 10% 腾讯新闻，短期 2-3 年业绩仍由石墨电极周期主导

6N 石墨批量供货是真实突破，但报表层面尚难体现为利润弹性

三、风险与证伪信号

风险维度

具体风险

观察信号

业绩兑现风险

新业务营收占比低，扣非利润薄弱

季报中核电 / 半导体材料收入是否单独披露且占比提升

技术壁垒风险

涂层工艺、客户认证落后日系 2-3 年

是否取得高端涂层石墨的批量订单或认证突破

传统业务拖累

石墨电极行业开工率不足 40%，价格底部震荡

电炉钢开工率、石墨电极价格是否持续回暖

存货跌价风险

2025 年底存货约 35 亿元

针状焦和石墨电极价格是否进一步下跌

核聚变远期预期

聚变堆材料尚处实验阶段，商业化时间不确定

CIADS 质子堆、星环聚能等项目的工程化进展

四、总结判断

核级石墨是方大炭素已验证的护城河——资质稀缺、市占率领先、订单持续交付，但当前对利润贡献有限，更多是估值期权而非业绩驱动。半导体石墨是从 0 到 1 的突破—— 6N 级批量供货属实，但距 " 从 1 到 10" 的放量仍需验证批量稳定性、涂层工艺和客户认证深度。两者短期内无法扭转公司业绩由石墨电极周期主导的局面，市场定价更多反映的是远期想象空间而非当下业绩弹性。

后续最关键的验证节点是：2026 年三季报是否首次单独披露核级 / 半导体材料收入占比，以及含硼石墨棒标准 11 月实施后是否带动快堆订单集中落地。

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