" 如果你认为欧派一定不会死，那么面对这个惊涛骇浪，欧派就 100% 死。" 近期业绩发布会上，欧派家居董事长姚良松这番话一石激起千层浪，甚至传出 " 倒闭 " 揣测。欧派旋即发布声明澄清，但资本市场的脚步早已先行——截至 9 月 21 日收盘，欧派家居报 29.45 元，总市值约 178.4 亿元，较年初 52.09 元的收盘价累计下跌 43.46%。

半年报：利润腰斩，现金流告急

8 月 28 日，欧派交出 2026 年半年报：上半年实现营业收入 59.50 亿元，同比下降 27.79%；归母净利润 4.42 亿元，同比下滑 56.62%；扣非归母净利润 3.61 亿元，同比大幅下降 61.71%。单看二季度，营收 32.97 亿元、同比降 31.22%，归母净利润 2.87 亿元，下滑势头并未收窄。

比利润腰斩更刺眼的是现金流。上半年经营活动产生的现金流量净额仅 9249.74 万元，同比暴跌 94.45%。定制家居行业本以 " 先收款后生产 " 的类金融模式著称，如今这台造血机器近乎停摆。中国企业资本联盟副理事长柏文喜指出，终端回款减少、去年同期 " 以旧换新 " 政策形成的高预收基数、应付票据集中兑付，叠加上上半年约 15 亿元现金分红与筹资净流出，共同抽干了账上活钱。

利润端的挤压则来自 " 刚性费用 "。收入萎缩近三成，但门店租金、设备折旧、核心团队薪酬等固定开支难以同比例压缩，经营杠杆反向放大了利润跌幅。上半年公司销售毛利率 35.87%，较行业高位已明显回落。

姚良松坦言，年初按 " 风雨 " 备战，迎来的却是 " 惊涛骇浪 "。这并非欧派独困——整个定制家居产业链正经历系统性重构。资深分析师梁振鹏指出，多家企业以低价套餐 " 以价换量 "，需求未被有效激活，毛利反而加速缩水；而产品同质化严重，多数企业仅在板材花色、五金配置上做文章，真正的功能与场景创新稀缺。低价套餐靠 " 前期减配、后期增项 " 获客，售后成本高企，反噬品牌。

经销商体系也在阵痛。新房红利消退、客流锐减，而人工与租金持续攀升，传统门店陷入 " 接单不赚钱、不接单等死 " 的两难。欧派强推 " 整装大家居 " 直接联手家装公司，虽开拓了流量入口，却也截流了传统专卖店客源；同一城市内橱柜店、衣柜店与欧铂丽、铂尼思等子品牌门店交叉布局，内部串货低价抢单频发。转型整装所需的施工监理团队投入，又主要压在经销商肩上。

家底仍在，改革艰难

客观来看，欧派底盘尚稳：近三年累计分红 46.74 亿元，2025 年度分红比例达 75.14%，当前股息率约 8.41%。多家券商仍维持买入评级。

破局方向也已清晰：以 " 青岚小筑 " 切入旧改，采用 " 区域运营中心 + 社区卫星店 " 轻资产模式；全国推行 " 放心购 "，引入 " 经销商—银行共管账户 "，货款三方监管以重建消费信任；AI 全链路数字化则被寄望于降本提效。

" 慢了很多，但我们还是在前行。" 姚良松的这句感叹，或许正是整个家居行业告别增量狂飙、步入存量搏杀下半场的缩影。对欧派而言，这场改革没有退路。