4.51 元收盘，市值 305 亿。利欧股份的半年报亮出来那一刻，很多人傻眼了，营收 101.88 亿，同比增长 5.74%。归母净利润 1.38 亿，同比暴跌 71.07%。扣非净利润，亏损 9881 万。

一家扣非亏损的公司，股价却贴着 " 英伟达国产唯一认证 "" 华为核心供应商 " 这些标签满天飞。市场炒作的液冷泵业务，收入占比不足 0.1%。这中间的落差，比股价本身的波动更值得琢磨。

利欧股份是做水泵起家的老牌制造企业，工厂分布在温岭、湘潭、大连，还有印尼和匈牙利。2001 年成立，2007 年上深交所主板。2014 年起并购一批营销公司切进数字营销，从此双主业。

数字营销业务是真能打。2026 年上半年贡献营收 83.86 亿，占总营收 82.31%。这块业务的毛利率只有 3.97%。每收 100 块钱，扣掉成本剩不到 4 块。基本等于帮媒体平台 " 搬运 " 流量，赚个辛苦钱。

液冷泵的故事，是今年最热的那盘菜。公司开发了适用于数据中心液冷 CDU、储能液冷温控等场景的 RPC 永磁屏蔽泵。在互动平台上的表述是：已对接国内外主流液冷系统方案供应商，并开展送样及小批量销售。公司自己承认：现阶段该业务收入占比较低，在总营业收入的占比不足 0.1%。

2026 年上半年，公司归母净利润 1.38 亿，但理想汽车股票公允价值变动及出售损益合计约 -3.57 亿元。同时新风光及其他金融资产收益对归母净利润影响约 +5 亿元。账面盈利 1 个多亿，几乎全是炒股赚的。

主业钱包是亏的。机械制造板块受市场环境、原材料成本、汇率波动影响，板块当期亏损。数字营销毛利率才 4%，AI 赋能还处在 " 间接融入 " 阶段，相关收益尚难以单独拆分确认。

2026 年 7 月 3 日，深交所对利欧股份及董事长王相荣、财务总监杨浩给予公开谴责处分。原因是 2025 年业绩预告预计全年净利润 1.9 亿— 2.5 亿元，结果年报审计数只有 3374.44 万元。预披露和实际差了超过 80%。

更耐人寻味的是时间线。2025 年 12 月 31 日到 2026 年 1 月 15 日，股价连收八个涨停板，创下 10.37 元历史新高。同一时间段，公司开始减持此前回购的股份，累计套现 9.47 亿元。减持结束不久，业绩修正公告就来了。

截至 2026 年一季度末，公司股东总户数 97.84 万户，比 2025 年底的 54.75 万户增加 78.70%。前十大股东合计持股 21.73%，机构持股占比极低。散户扎堆的地方，博弈向来残酷。

股价从 1 月 15 日盘中创下的 10.37 元，到 9 月 21 日的 4.51 元，区间跌幅超过 56%。9 月 1 日盘中一度涨近 18%，成交额超过 51 亿。公司随后在互动平台回应：液冷业务收入占比不到 0.1%。

公司资产结构在改善。截至 2026 年 6 月底，总资产 209.51 亿元，资产负债率 37.19%，较上年末下降 3.63 个百分点。货币资金 15.61 亿元，交易性金融资产 56.43 亿元。资产负债率下降，不等于盈利能力提升。

2025 年全年，公司营收约 200.5 亿，归母净利润 3374 万。净利率大约 0.17%。每做 100 块钱的生意，最后落到股东口袋里的不到两毛钱。

数字营销业务在 2026 年上半年实现收入规模、净利润同比双增。机械制造板块二季度收入规模和毛利率环比一季度有所提升。液冷泵送样、IGBT 封装爬坡，都有实质进展。

截至 2026 年 6 月底，公司持有理财资金连续下降 Q1、Q2，整体投资规模大幅压降。赴港二次上市也在推进期。

4.5 元的价格不贵，" 不贵 " 和 " 值得 " 是两回事。液冷泵的小批量销售什么时候能变成规模化订单？数字营销 4% 的毛利率有没有改善的空间？扣非利润什么时候能转正？这三个问题，决定这 4.5 元买的是低估还是透支。

97 万散户，能扛到哪一天，没人知道。