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铅笔道

21 小时前

硅基流动宣布，先后完成 B+ 轮二期和 C 轮融资。加上此前 B 轮，这家公司 2026 年度的累计融资金额已接近 29 亿元。

作者 | 铅笔道 黄小贵

铅笔道获悉，9 月 20 日，AI 基础设施企业、" 中国最大的独立生态 Token 供应商 " 硅基流动宣布，先后完成 B+ 轮二期和 C 轮融资。加上此前 B 轮，这家公司 2026 年度的累计融资金额已接近 29 亿元。

今年，Token 已经成为 AI 行业新的 " 硬通货 "。今年 3 月，中国 Token 消耗量突破 140 万亿，两年增长超过 1000 倍。

硅基流动做的生意是：把不同公司的模型，放到不同厂商的 GPU、AI 芯片上高效运行，然后把最终生产出来的 Token 卖给开发者和企业。

中国已经不缺能调用大模型的平台。硅基流动正在证明的是另一件事：在被互联网巨头和云厂商包围的市场里，还能长出一家独立的 "Token 工厂 "。

这也是这笔融资最值得关注的地方。

硅基流动词元供应平台架构

- 01 从巨头身边杀出来 -

先看清硅基流动所在市场的真实地图。

弗若斯特沙利文数据显示，若把目光放到包括大型云厂商在内的整个市场，硅基流动的份额只有约 1.5%。排在前面的，是火山引擎（42.7%）、阿里云（32.5%）、百度智能云（11.8%），三家合计约 87%。

硅基流动是 " 云厂商之外的 No.1" ——按 2025 年 Token 年吞吐量计，它是中国最大的独立生态 Token 供应商，在所有 Token 供应方中排名前五。

这个 " 独立身位 "，恰恰是最难复制、也最值钱的地方。

排在它前面的火山引擎、阿里云、百度智能云，都有自己的云、模型乃至庞大的应用入口。火山引擎可以把豆包模型、字节应用和云计算绑在一起卖；阿里云背后有通义，百度有文心。

硅基流动没有自己的超级 App，也不押注一款模型，它卖的是选择权。它用统一接口，把英伟达和华为昇腾、沐曦、摩尔线程等十余款芯片混在一个池子里调度，让客户用一个账号就能调用 170 多款主流模型。

今天客户可以跑 DeepSeek，明天切换 Qwen，下一周换 GLM；底层也可以从英伟达切到国产 GPU。对不愿把自己的 AI 业务完全绑定在一家大厂上的企业来说，这正是独立平台存在的理由。

截至今年 6 月，硅基流动已经服务超过 1.3 万家企业客户，支持 170 多款主流 AI 模型，并适配英伟达、华为昇腾、沐曦、摩尔线程等厂商的 10 多款芯片。

由于硅基流动不靠卖芯片、不靠自有算力坐收租金，它赚的是 " 系统软件层 " 的辛苦钱——推理引擎优化、异构算力调度、模型与芯片适配，技术含量高、规模化难，初期几乎注定要亏钱。

- 02 投资人抢占 Token 生意好位置 -

今年以来，Token 消耗暴涨，AI 商业模式发生变化：推理越来越需要钱。

模型越普及，Token 越像 AI 时代的 " 电 "。

参与 B+ 轮二期及 C 轮融资的，包括中国互联网投资基金、国新基金、中国移动链长基金、中国东方资产国际等国家级基金，加上一批央地国资、产业资本和专业机构，老股东耀途资本、盛奕资本、国泰创投集团继续追加。国家级基金、央地国资、产业资本、市场化机构在同一条船上。

这也能解释硅基流动这一轮为什么吸引了中国移动链长基金、京能基金、上海仪电智算基金等资本。它们背后的资源分别涉及通信网络、能源、算力中心和产业基础设施。

时间点上，这轮融资距离硅基流动 6 月 30 日递表港交所（18C 章）还不到三个月。这笔钱为什么要在这个时点、砸这么大？

因为推理时代刚起步，Token 正变成长期、稳定、可预期的刚需。当 Agent（智能体）开始自主拆任务、调工具、做校验，单一任务的 Token 消耗可能比简单问答高出 10 倍甚至更多；当 AI 从对话框走进企业生产流程，Token 就成了一种源源不断的消耗品。这不再是风口叙事，而是已经有客户、有收入、有增长的生意。

对硅基流动而言，钱的去处也很明确：加大推理引擎、异构算力调度、模型与芯片适配等核心技术研发，强化 Token 供应平台建设，并加快海外市场拓展。每一分钱，都指向同一个目标——把 Token 吞吐量做大的同时，把单位成本压下来，让 " 工厂 " 从规模走向盈利。

- 03 Token 工厂，跨过赚钱三道关 -

硅基流动 Token 工厂概念图

Token 数量暴涨，并不意味着卖 Token 马上就能挣钱。梦想归梦想，账还是要算清。

公开数据显示，硅基流动 2025 年营收 5533 万元、同比大增 653%，商业化的增长肉眼可见。但同期净亏损 3.45 亿元，毛利率为 -24%。算力是最重的一头—— 2025 年算力资源成本约 5963 万元，占销售成本近 87%。问题主要出在最像 "Token 工厂 " 的公有云业务。2025 年，硅基流动公有云收入 2926 万元，占公司收入 52.9%，第一次超过本地部署业务；但这块业务当年的毛利率达到 -119%。

业务越扩张，前期投入越大，" 增收不增利 " 是这条赛道绕不开的必修课。

这里面藏着一个行业性的悖论：Token 单价在暴跌，总需求却暴涨千倍。这正是经济学里的 " 杰文斯悖论 " —— 19 世纪蒸汽机效率提高，煤炭消耗本该减少，结果反而暴涨。Token 市场正在重演同样的剧本，而且节奏更快。能否在单价下滑中靠海量规模把利润做出来，是每一家 Token 供应商的生死题。

落到硅基流动，就是三道坎：一是把单位成本压够低——这是推理引擎和调度能力的长期修炼；

二是把客户粘性做出来——独立平台没有巨头生态支撑，得靠产品和价格让客户留下；

三是把海外做成第二增长曲线——国内要同云厂商竞争，出海是它摆脱贴身肉搏的出路。

进入 2026 年后，Coding、Agent 和企业生产负载增长，无服务器 Token、专属实例和本地部署都在加速，硅基流动称随着客户结构优化、Token 规模扩大以及算力利用率提升，收入结构和毛利表现正在改善。

这三件事上，硅基流动拿到了判断 " 方向被认可 " 的信号。放在整个行业看，这笔近 29 亿的融资，意味着，在 " 谁掌握模型 "" 谁掌握芯片 " 之外，" 谁高效生产 Token" 正在成为一条被资本正式接纳的新叙事。

中国每天 140 万亿 Token 还在继续增长，模型大战之后，一场围绕 " 谁能更便宜地生产 Token" 的战争，已经开始。