王振华在阐释奋斗者文化时曾说：" 没有比人更高的山峰，没有比脚更长的道路，为了梦想而奋斗的人永远年轻。" 新城控股正以骆驼般的坚韧，在行业深度调整中走出一条差异化转型之路。2026 年上半年，公司商业运营总收入 71.12 亿元，合同销售金额 63.57 亿元，商业板块半年度收入规模首次超过开发业务，标志着 " 商业运营 + 地产开发 " 双轮驱动进入利润结构重构的新阶段。

资产证券化是这场转身的关键支点。6 月，新城控股完成全国首单消费类机构间 REITs 扩募，扩募规模 21.46 亿元 ; 产品整体资产规模达 32.10 亿元，期限约 30 年，底层资产持续纳入成熟吾悦项目。作为全市场首单民营房企消费类机构间产品，其意义不只在融资，更在于打通 " 投资、融资、建设、管理、退出 " 闭环：前期以吾悦网络筛选标的，中期靠商管体系做客流与商户运营，后期通过扩募和公募 REITs 申报实现资金回笼，再把资源投向存量调改与轻资产输出。机构间 REITs 与公募消费 REITs 双线推进，使沉淀商业资产由静态持有转向可循环管理。

商业基本盘提供转型底气。截至二季度末，新城控股在 147 座城市布局 212 座吾悦广场，已开业及委托管理在营 181 座，开业面积 1675.31 万平方米，出租率 98.35%; 上半年吾悦总客流 10.33 亿人次、同比增长 8.74%，总销售额 520 亿元 ( 不含车辆销售 ) ，会员 6072 万人。高出租与稳客流背后，是 " 质在价先 " 的运营换挡：部分项目适度让渡短期租金，推进首店引进、品牌汰换与空间调改 ; 租金计收推行固租与扣点二者取高，先把商户销售底盘做大，再稳步提升坪效与长期租金。江苏作为发源地优势明显，南京建邺、常州钟楼与武进、淮安涟水等项目在节假日常现高客流，苏南与苏北县域消费均被有效激活。

利润贡献更凸显商业 " 扛旗 " 作用。上半年物业出租及管理业务毛利约 46.67 亿元，占总毛利近八成，商管毛利率保持在七成以上 ; 商业持续性经营收入达当期利息支出约 4 倍，仅靠租金回血即可覆盖全部债务利息。开发端则坚持降杠杆、去库存、保交付、守价值：上半年如期兑付境内外公开市场债券 36.43 亿元，维持零违约 ; 累计交付超 1 万套物业，全口径回款 75.30 亿元、回款率 118.45%。2 月发行 3.55 亿美元优先担保票据，7 月发行 7.5 亿元中期票据并获 2.45 倍认购，标普展望由 " 负面 " 上调至 " 稳定 "，融资渠道与商业现金流形成双向支撑。

轻资产与资管输出打开第二曲线。上半年新城建管新签代建规划建筑面积 553 万平方米，累计管理项目 179 个、总建面超 3200 万平方米，其中含 77 座商业综合体，不仅做工程建设，也输出吾悦招商资源与运营标准。从江苏十三市 46 座吾悦的下沉覆盖，到全国县域综合体补充消费场景，再到 REITs 与建管双平台联动，新城控股正把多年商业能力转化为可复制资产服务模式。商业提供稳定现金流，交付与去化守住开发底线，证券化与轻资产重构资本效率——这套组合让企业在后开发时代形成稳健安全垫，也为实体商业运营属性重估提供持续样本。

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原文转自：信阳新闻网