2026 年上半年，新城控股商管毛利占比攀升至 79.90%，商业收入首次超越开发业务。王晓松在股东会上坦言，" 我觉得我已经有这样一个平台了，就应该把这个平台价值发挥出来。" 他部署加快推进公募 REITs 落地，以商业运营的确定性对冲市场不确定性，骆驼精神正引领新城控股穿越周期。

在房地产行业深度调整的背景下，新城控股没有延续过去依靠高杠杆、快周转、大规模扩张的路径，而是主动推进战略缩表，把资源重心转向商业运营。企业将住宅开发业务保持在更加稳健的节奏，不再单纯以销售规模衡量发展质量，而是通过存量商业资产持续创造稳定现金流，探索民营房企从开发销售向资产运营转型的可行路径。

这一转型在 2026 年半年报中呈现出清晰的结构性变化。上半年，新城控股商业运营总收入达到 71.12 亿元，其中物业出租及管理业务毛利率为 71.15%，商管板块贡献的毛利占企业总毛利接近八成，住宅与商业的双轮驱动格局已逐步转向以商业运营为利润基本盘。遍布全国 147 座城市的 181 座在营吾悦广场，成为这一模式的重要支撑。上半年，吾悦广场累计客流突破 10.33 亿人次，同比增长 8.74%；整体出租率稳定在 98.35%，会员规模突破 6000 万，半年会员数量增长超过 10%，显示出商业平台持续积累客流、品牌和运营能力。

更关键的是，新城控股正在通过公募 REITs 打通商业资产 " 投融建管退 " 的闭环。从上海青浦吾悦首发，到天津津南、南通如皋项目扩募，再到常州天宁、南通启东底层资产公募 REIT 成功注册，企业推动成熟商业资产获得公开市场定价，使存量资产价值转化为可循环使用的运营资金。这种机制不仅增强了资产流动性，也为企业持续提升运营效率、优化资产结构提供了长期工具。

在财务稳健性方面，新城控股坚持优先保障公开市场债券兑付，上半年如期兑付境内外债券合计 36.43 亿元，公开市场债务保持零违约记录。今年 7 月，企业成功发行 7.5 亿元中期票据，认购规模超过发行额度，连续多年获得 " 第二支箭 " 政策支持，公开市场融资通道保持稳定。与此同时，企业按照经营性现金流能够覆盖利息支出的方向推进商业运营，使现金流来源更加多元，降低对单一住宅销售回款的依赖。

王晓松提出的骆驼精神，强调的不是一时速度，而是长期稳健、持续蓄力、稳步穿越周期。对新城控股而言，当前的发展重点已经从规模扩张转向平台价值释放。通过做强吾悦广场运营能力、推进公募 REITs 常态化落地、保持公开市场信用稳定，企业正在把存量商业资产转化为可持续的现金流和资本运作能力。面向未来，新城控股将继续以商业运营的确定性增强发展韧性，在行业转型中走出一条更加稳健、可持续的发展路径。

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