来源：投资界

原标题：一批储能企业已经撑不下去了

一大批储能企业面临资金链断裂

" 从今年 2 月到 7 月，直到离职，这半年的工资都还没有发，打工人实在是太难了。"

近日，某知名储能企业被曝长期拖欠工资，部分员工也是没招了，为了讨薪，仲裁、投诉齐上阵，甚至改了头像名字开始网上维权。

而相关帖子的评论区，很快炸出了一群 " 同病相怜 " 的储能打工人。

不少同行员工纷纷现身说法：" 我们也三个月没发工资了。"" 我们公司工资还按时发，但是报销已经一年一付了。"

一位被欠薪的储能销售向新能源产业家透露，公司连同工资、报销费、提成奖金等合计在内，已经欠了他几十万。

" 去走仲裁了，但是前面还有 100 多号人排队呢。"

其实在这轮欠薪风波之前，储能行业已经有不少知名企业先倒下了。

今年 7 月，老牌储能企业南都电源也因为无法清偿到期债务，被债权人申请预重整及重整；再往前，北京国能电池也已经进入破产清算程序。

破产、欠债、欠薪，这些词开始频繁出现在新能源产业链上。

但实际上，储能今年的行情其实一点都不差，甚至可以用爆发来形容——据 CNESA，2026 年上半年，国内储能系统招标规模达到 148.1GWh，同比增长 88.3%；中国企业拿到的海外储能订单更达到 298GWh，同比增长 83%。

80% 多的市场增长，为什么越来越多的企业却撑不住了呢？

01、规模做起来了，钱没回来

一个非常核心的原因在于：这一轮出问题的企业，大多都是 " 先把规模做起来，但盈利和造血能力没有同步跟上 "。

此次陷入欠薪风波的纬景储能就是一个例子。

2022 年至 2023 年，纬景连续融资超过 10 亿元，资金随后大量投入多个 GW 级 " 超 G 工厂 "。但锌铁液流电池仍处于产业化爬坡阶段。

2025 年，公司董事长葛群曾透露，投产一年多的珠海工厂，产能只达到设计产能约三分之一，临沂、宜昌工厂也仍在爬坡。

问题很清楚：工厂已经按照 GW 级建好了，真正形成收入的产量和订单却需要时间慢慢释放。

再加上，储能行业本身就是一个回款周期较长的行业，需要大量垫资的生意。据绿能慧充披露，2023 年至 2025 年，公司营收从 6.51 亿元一路增长到 13.92 亿元，但经营活动现金流却连续三年为负。

也就是说，生意越做越大，账上的现金反而越来越少。

原因就在回款实在是太长了。同期，公司平均应收账款回款周期从 5.6 个月增加到 7.2 个月，部分央国企和地方平台需要 6 至 18 个月。

但向供应商采购物料，大部分 2 至 5 个月就要结算。2025 年储能业务快速增长后，电芯采购甚至需要预付款。

公司自己也将这种情况概括为 " 收慢付快 "：供应商可能三个月后就要钱，客户却要七个月以后才付款，中间几个月只能自己垫。

订单越大，需要垫的钱也越多。与此同时，为了抢央国企大单、提高出货、消化新产能，企业又不断压价，结果是生意越做越大，每一单留下的利润却越来越薄。

一位被欠薪的员工向我们形容公司是如何一步步陷入恶性循环的：

公司收不回款，现金全拿来发工资都不够，员工被欠薪，更加不干活了，就这样一步步走向坍塌。

而南都电源同样是这样被慢慢磨掉了资金链的。

公司 2025 年年报明确提到，储能等业务的研发、产能布局、市场拓展和原材料采购都需要大量资金，同时客户回款周期拉长，经营性现金流承压。

而南都本身已经非常脆弱。2024 年和 2025 年，公司累计亏损超过 41 亿元；到 2025 年底，资产负债率达到 92.14%，2025 年筹资活动现金流净额也从上一年的正 11.74 亿元变成负 16.49 亿元。

今年 5 月，公司及部分子公司最终出现 5.52 亿元债务逾期；7 月，债权人又以不能清偿到期债务为由，申请对南都进行预重整及重整。

虽然破产的原因各有不同，最后都绕不开同一件事：现金流。

过去几年，储能企业先花钱建厂，拿到订单以后还要垫资生产和交付，客户回款却越来越慢，价格竞争又把利润压薄。

以前，这套模式还能依靠持续融资支撑。但资本也开始变得谨慎。

中国储能一级市场融资事件在 2023 年达到 579 起的高点，2024 年降至 361 起，2025 年恢复到 428 起，仍比峰值低约 26%。

进入 2026 年，产联社不完全统计显示，上半年不含上游电池的储能应用领域只有 21 起融资、金额 12.7 亿元，而且资金明显更偏向已经有客户、技术和商业化能力的公司。

2026H1 新能源细分领域融资情况

过去企业可以先做大规模，再靠下一轮融资填补资金缺口；现在这条路越来越难走。

当工厂、订单和应收账款同时占住大量资金，只要回款、盈利或者融资中的任何一个环节出问题，企业就可能迅速陷入现金流危机。

02、马太效应明显，头部企业赚得更多了

值得注意的是，这一轮几乎撑不下去的储能企业，很多主营业务是国内的工商业储能。

而工商业储能恰恰是过去一年变化 * 的市场之一。过去，这门生意主要靠峰谷价差赚钱，企业开发项目后，还可以通过融资或者出售电站资产回笼资金，再继续开发下一批项目。

但 2025 年以来，多地调整分时电价，部分地区峰谷价差收窄，原本测算好的项目收益随之下降。以江苏为例，2025 年 6 月两部制工商业用户峰谷价差较 5 月下降 24.63%。

收益一变，融资也跟着出了问题。金融机构和资产方很难再按照过去的收益模型给项目估值，一些项目卖不出去，新的融资也更难拿到。

对于此前大量开发、持有工商储项目的企业来说，原本依靠 " 开发、融资、出售、再开发 " 维持的资金循环被打断，大量资金被压在项目里。

从整体市场来看，导致越来越多储能企业陷入困境的另一个原因是，市场的马太效应越来越明显了：

行业虽然还在增长，但订单和利润却越来越集中在头部企业手里。

从需求看，今年的行情并不差。

上半年，国内储能系统招标规模达到 148.1GWh，同比增长 88.3%。但其中集采、框采就达到 80.6GWh，同比增长 96%，占全部招标量的 54.4%。

也就是说，过去一个个分散的小项目，正在越来越多地变成央国企一次采购几个甚至几十个 GWh 的大单。

这对中小企业并不是一个好消息。项目小的时候，厂家还可以靠便宜一点、关系好一点拿下订单；项目变成几个 GWh 以后，客户考虑的就不只是价格了，而是运营、服务和价格都综合考量。

比如此前中核集团 2.98GWh 储能系统集采，要求 2024 年 6 月以来至少有 2 个 100MWh 以上或 1 个 200MWh 以上项目，累计合同业绩至少 1GWh；同时要求投标企业在 PCS、BMS、电芯、EMS 四项中至少具备两项自主研发能力。

运维也是现在的重点考察能力。国家能源集团 9 月刚发布的一项储能电站维护招标，就要求投标人近五年至少有 1 个 50MW/100MWh 及以上储能电站维护业绩，项目负责人本人也必须有同等规模项目的维护服务经验。

而且储能项目本身又需要供应商垫资，所以企业有没有足够的资金实力，也开始成为客户选择供应商的一部分。

结果就是，项目越大，头部企业越有优势。

这种变化已经体现在订单上。据大东时代智库，今年上半年，国内储能电芯中标规模达到 238.4GWh，其中宁德时代一家就中标 46.78GWh，湖北楚能 37.3GWh，亿纬锂能 23.5GWh。

前三家合计拿走 45.1% 的订单，比去年同期提高 8 个百分点。

系统集成同样如此。今年上半年，中车株洲所中标储能系统 6.5GWh，拿下国家电投、中广核等多个大型项目；融和元储、海博思创紧随其后，前三家中标规模合计达到 14.85GWh。

头部企业拿到更多订单以后，又会形成一个新的循环：订单多，产线利用率更高；产线更满，成本就更低；成本更低，又更容易拿到下一批大单。

这就是储能行业越来越明显的马太效应。

再比如宁德时代，今年上半年，其储能电池系统收入达到 532.6 亿元，同比增长 87.5%，毛利率仍有 23.96%。

在大量企业还在为订单和现金流发愁的时候，头部企业已经能够依靠规模、客户和海外市场继续扩大优势。

而且 2026 年的储能项目本身也在发生变化。

今年上半年，独立储能占新增装机的 69.3%，同比提高 13.9 个百分点。随着强制配储逐渐退出，储能越来越需要靠容量电价、现货交易和辅助服务真正赚钱。

这意味着，储能的门槛其实越来越高了。只会生产设备已经不够了，企业还要懂系统集成、交易运营、长期运维。

这也解释了为什么今天的储能行业会出现两幅完全不同的画面：

一边是宁德时代、楚能、亿纬、中车株洲所等企业不断拿下 GWh 级订单；另一边，却有企业开始欠债、欠薪甚至进入重整。

不是储能没有增长，而是行业增长带来的红利，已经越来越集中在少数能拿订单、能交付、也有钱撑完整个项目周期的企业手里。

03、结语

储能行业的这轮洗牌，或许才刚刚开始。

从数据来看，这仍然是一个高速增长的行业：招标规模在增长，海外订单在增长，大型储能项目也越来越多。但另一面，过去几年快速扩产留下的资金压力、越来越长的回款周期，以及订单向头部集中的趋势，也正在同时显现。

这也是今年储能行业最值得关注的变化：市场越做越大，并不意味着所有企业都能跟着变好。

当行业从比拼产能和融资，进入比拼现金流、交付和长期运营能力的阶段，同样一轮增长，对头部企业可能意味着更多订单和利润，对另一部分企业而言，却可能意味着更大的资金压力。

所以，破产、欠薪与订单增长同时出现并不矛盾。它们其实是同一场行业洗牌的两面。

行业洗牌最终会留下更强的企业，但在这个过程中，* 感受到寒意的，往往是 * 层的打工人。