2026 年以来，A 股结构性行情持续演绎，AI 领衔的科技成长主线成为资金共识度最高的方向之一，从算力基础设施到应用场景落地，产业趋势的每一次深化都在资本市场激起层层涟漪。

在这片充满波动与机遇的海域中，华商基金权益投资部总经理张明昕始终秉持自身的投资理念，在产业趋势中持续深耕。基金评价机构数据显示，截至 2026 年 8 月 31 日，其管理的华商均衡成长混合 A 近 1 年、近 3 年、近 5 年业绩排名分别位列同类基金 4/1943、3/1585、3/961，均高居同类前 1%，用扎实的业绩表现回馈了持有人的信任。

华商均衡成长混合基金业绩排名

（张明昕任职区间：20250304 至今）

数据说明：数据截至 2026.08.31，更多详情请见文末数据说明。

张明昕

特许金融分析师（CFA）

华商基金权益投资部总经理

华商均衡成长混合等基金经理

立足当下，展望未来。张明昕表示，经济下行有底线，政策持续呵护资本市场，而 AI 产业浪潮的深度和广度则是决定行情高度的核心要素。

张明昕具体阐述到，在产业方面，他以 " 三环递进 " 的框架理解这一轮 AI 革命。第一层为技术闭环：2022 年底 GPT3.5 发布后，行业历经 " 玩具论 " 到 " 泡沫论 " 的反复质疑，但科技公司通过研发及资本开支的不断投入，实现了资本投入 - 模型训练 - 技术进步的自我强化闭环。第二层为商业闭环：当技术积累越过临界点，从研发端、到应用端、并转化为 ARR 收入的商业闭环开始涌现—— 2025 年 5 月 coding 率先跑通收入闭环，2026 年初 Agent 进一步将技术能力转化为规模化应用，拉动 Anthropic 为主的头部模型公司 ARR 以极陡斜率增长，初步实现了资本投入 - 收入的商业闭环。第三层为生产力闭环：未来若技术与商业闭环持续深化并突破临界点，AI 有望实现从 " 价值转移 " 到 " 价值创造 " 的跃迁——通过提升全要素生产率，推开社会生产函数的边界，驱动文明层级的升维。当前产业已站在商业闭环之上，并向生产力闭环演进，三环共振之时，方为更大级别超级周期的全面展开。而在这一轮产业变革浩浩荡荡的演进过程中，既意味着巨大的投资机遇，也意味着任何静态的判断都可能被颠覆。

对投资而言，张明昕将围绕四个核心维度构建跟踪与决策框架：方向上，技术进步决定行业方向：对产业链核心环节，需持续动态评估哪些实现了 "0 到 1" 突破、哪些是瓶颈、哪些终将被颠覆。节奏上，收入循环决定投资节奏：将密切跟踪海外头部云厂 CAPEX 与 OCF 状态、头部模型公司 ARR 增速斜率、Agent 向各行业渗透的深度与广度等核心指标，动态评估商业闭环的健康程度与可持续性，以此校准投资的力度与方向。高度上，价值创造决定产业高度：这一轮产业革命的终极高度，取决于 AI 能否真正突破 " 替代存量劳动 " 走向 " 创造增量价值 " ——一方面，AI for Science 加速药物研发与材料发现，海外头部模型公司相继推出面向科研的产品，将模型与科学数据库、科研工具链等直接打通，科研工作流本身正在被重建；另一方面，随着 GPT-6 Astra 实现多模态理解与 computer use 的能力突破，软件操作门槛进一步下降，AI 持续重塑各行业的生产流程与效率边界，增量价值的创造才刚刚开始，未来将持续跟踪各行业 AI 渗透从 " 价值转移 " 向 " 价值创造 " 演进的关键进程。

张明昕坦言，当前也清醒地认识到现在面临的挑战。目前头部大模型的公司 ARR 收入主要来源于对各个行业人力价值替代与转移，向 " 创造增量价值 " 的跨越仍处在早期验证阶段；市场定价层面，虽从产业周期角度判断 AI 趋势仍在持续，但过程中的波动与分化正在加大。在这过程中，产业景气的持续验证、供需格局的边际变化、产品放量进度、筹码的结构变化等均是需要密切跟踪的变量。

" 高速的产业进展下，每个环节随时可能被重新定义，我们承认自身的认知边界，当下任何武断的看多或者看空都不是严谨的投资方式。深入研究行业确立分析框架，梳理核心的因素并密切跟踪变化与动态应对，我们认为这才是参与时代浪潮投资的正确方式。"

最后，张明昕表示，科技的进步从来不是线性的，长期乐观也不代表一帆风顺，基本面的变化与股价的定价程度一直是投资中同等重要的两个核心维度，所谓的价值投资，就是寻找经济社会中价值集中与创造的方向。未来将延续一贯的基于价值的产业趋势投资思路，在时代的产业浪潮中持续进化，力争为持有人实现长期稳健的超额回报。

数据说明：

基金同类业绩排名数据由基金评价机构 -中国银河证券于 2026 年 9 月发布，数据截至 2026 年 8 月 31 日，基金分类为偏股型基金（股票上下限 60%-95%）（A 类及非 A 类）。

相对收益又叫超额收益，代表一定时间区间内，基金收益超出业绩比较基准的部分。文中信息仅为基金经理投资理念，本基金的投资策略详见基金法律文件。更多信息详见基金招募说明书等基金法律文件。

截至 2026 年 06 月 30 日，张明昕具有 10.7 年证券从业经历，其中 5.3 年证券研究经历、5.4 年证券投资经历。张明昕历任基金：华商均衡成长混合型证券投资基金（20250304 至今）、华商优势行业灵活配置混合型证券投资基金（20250312 至今）、华商致远回报混合型证券投资基金（20250715 至今）。

华商均衡成长混合型证券投资基金成立于 2021-04-08；于 2026-06-01 修改业绩比较基准，详阅法律文件；业绩比较基准为中证 800 指数收益率 *85%+ 中债 - 综合全价（总值）指数收益率 *15%。最新基金份额净值详见华商基金官网。华商均衡成长混合型证券投资基金历任基金经理：梁皓（20210408-20220620）、童立（20220519-20250304）、张明昕（20250304 至今）。

011369- 华商均衡成长混合型证券投资基金 A

011370- 华商均衡成长混合型证券投资基金 C

通过本公司直销中心申购本基金的养老金客户实施特定申购费率，详见本基金招募说明书及相关公告。

风险提示：本基金管理人承诺以诚实信用、恪尽职守、谨慎勤勉的态度管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资者购买基金时，请认真阅读基金合同、招募说明书等基金法律文件。敬请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。以上观点仅对当下市场的判断，不作为未来投资的保证，不代表投资建议。市场有风险，基金投资须谨慎。