资本市场最动人的底气，是真金白银的回馈。

最近，中国平安又交出了一份让人振奋的成绩单，2026 年上半年净利润同比上升了 36.1%，并且还宣布向全体股东派发了 177.45 亿元中期分红。

其他同行为了度过寒冬而削减分红、留成利润，平安没有画大饼、不推卸责任、不吝啬地进行了大额分红。

这背后站着的是已经掌舵了 38 年，70 岁的马明哲。

分红不只是 " 大方 "

177.45 亿元中期分红落实，不是偶然的大方。

第一，平安 14 年以来一直处于连续增长的趋势，从未出现过中断的现象。截至 2025 年，平安已经有 14 年分红递增的历史，总计分红超过了 3900 亿元。

无论是经济下滑压力下，还是利率下行时期，或者是股市大起大落时，平安每年都会给股东分一次红，而且每年都会比上一年度分红更高。

有些公司在繁荣时期会慷慨地派发红利，在困难时期就会减少分红金额甚至完全停止，但是平安用 14 年的事实证明分红不是由行情决定的，而是企业自身实力的体现。

第二，行业内只有平安分红比例维持在 30% 以上。2025 年整个行业经营比较谨慎，五家上市险企的分红比例都降低，中国人寿分红率为 23.5%，中国人保分红率为 15.7%，中国太保分红率为 23.5%，新华保险分红率为 21.5%。

只有中国平安的分红率为 36.4%。同行们选择的是丰年储粮、留足过冬的钱，把股东回报放在第一位来积累资金，而平安却愿意把超过三分之一的利润直接分给股东。

如此底气，早已拉开显而易见的行业差距。

此外，平安有三个行业第一。中期分红年限最长，已经连续 20 年进行中期分红；非年化股息率为 1.7%，是行业内最高的；股东收益率一直保持行业领先地位。

但是太保今年才实施中期分红，而平安已经有 20 多年的分红经验，两者之间的时间差不是靠努力就能弥补的。

而且平安分红到账的时间也越来越早了。2023 年的分红是 7 月 26 日到账的，2024 年的分红是 6 月 30 日到账的，2025 年的分红又是在 6 月 10 日到账的。

资本市场不相信口号，提前分红不是为了面子。

管理者所说的 " 让投资者早点落袋为安 "，就是现金流管理的最高境界。

四大 " 硬骨头 " 底牌

平安敢持续百亿级撒币，核心是手握四大 " 硬骨头 " 底牌。

先有很强的家底，抗风险能力强。到 2025 年底，中国平安归母股东权益首次突破 1 万亿元，达到 10004.19 亿元。就金融企业而言，净资产属于其底气、屏障以及抵御行业波动的主要资本。

家底雄厚就会有胆量，在行业收缩的时候逆势分红，在周期波动的时候保证股东的收益，小体量企业不具备这种优势，无法模仿。

寿险改革终于迎来收获期，新业务价值也开始慢慢释放出来。2025 年平安寿险新业务价值 ( NBV ) 为 368.97 亿元，比上一年增长了 29.3%，2026 年上半年 NBV 又增长了 11.2%。

渠道端也十分精彩，代理人的渠道人均 NBV 增长达到 17.2%，团队效率一直呈上升趋势，银保渠道 NBV 增长了 138%，新的增长曲线正在形成。

改革由一个概念、一个计划变成了实实在在的收入、利润和现金流，成为分红的主要来源。

投资能力较强，在低利率环境下取得最好的回报。目前市场处于长期低利率的环境当中，给保险资金的投资造成很大的困难，大多数企业投资收益率也不断降低。

平安交出了一份 6.49 万亿元的超级投资组合，综合投资收益率为 6.3%，比去年提高了 0.5 个百分点，是过去五年里最好的一次。

平安特有的投资体系是攻守兼备的，在大多数情况下可以维持基本盘不被破坏，给收益留下安全垫。正确地选择出 AI、生物医药、新能源等新的生产力的发展方向并作出相应的配置，抓住市场机会。

客户粘性是平安长久发展的基础。平安有 2.5 亿客户，客户忠诚度高，持有三个以上产品核心客户的留存率达到了 99%。

医养生态的赋能效果最好，采用医养服务的客户加保率越来越高，高品质养老权益客户的寿险新单件均保费比普通客户高 23.4 倍。

平安已经已经不是在 " 单纯 " 卖保险了。

平安的穿越周期、稳健长青，离不开一个核心人物——马明哲。

1988 年马明哲在深圳蛇口创业时，平安只是一个小保险公司，并没有得到大家的认可。但是凭借极致的深耕以及长远的战略眼光，马明哲带领平安一步步冲破了边界。

经过 38 年风雨洗礼之后，平安已经成为一家包含保险、银行、资产管理、科技等诸多业务的大型综合金融服务集团，它的管理资产总额为 6.4 万亿元人民币，在全球范围内属于前十大金融品牌之一。

没有控股权，却有实控力。平安一直以股权分散、治理规范著称，第一大股东是卜蜂集团，持股比例为 5.33%，企业声明没有控股股东也没有实际控制人。大多数企业的经营方向都是由大股东所决定的，在这样的环境下平安的治理方式就显得更为重要了。

在这样一种高度市场化的、股权分散化的环境中，马明哲凭借自己独到的眼光和对行业有着深刻的了解。

在董事长的位置上牢牢地把住了企业的方向，依靠执行委员会体系很好地控制住了资本运作、经营决策、战略规划等各方面的工作，从而形成了中国企业管理史上独一无二的一种最稳定的经营模式。

马明哲把管理层看作是全体股东的打工者。这句话虽然很简短，但是它所花费的时间是马明哲十几年的努力、几万亿的资金才能达到的结果。

从 2011 年开始，马明哲一直担任平安的董事长，到现在为止已经给股东分红超过 3900 亿元，分红连续十四年呈递增趋势。这并不是一份虚假的数据表，也不是资本市场的一句空话，而是真正把钱打入了股东的账户。

马明哲用实际行动证明了什么是真正的股东责任、长期信用。

马明哲是 1955 年出生的人，现在已经 70 岁了。2024 年 5 月他以全票当选平安第十三届董事会董事长，任期到 2027 年。外界经常有人会问到同样的一个问题，认为他已经到了年龄大、身体虚弱的时候，应该退休了。

但是平安处在重要的战略收获期，" 综合金融 + 医疗养老 " 双轮驱动战略已经全部实现，低利率环境给行业造成的困扰依然存在，这样一艘万亿金融巨轮必须要有经历过各种风浪、熟悉行业周期的人来掌舵。

马明哲在 2020 年卸任 CEO 职位之后主要负责顶层战略规划工作，2024 年又成为战略发展中心主任，亲自掌控企业的方向以及人才引进。

他并不贪恋权力，只尽自己最大的努力。

分红见人品，长期看价值

抛开短期情绪、市场杂音，平安的长期投资价值，不是盲目信仰。

第一，低利率的时代，股息率大于 5% 的情况就少出现了。目前 10 年期国债收益率已经低于 2%，市场处于低利率、低回报的环境之中，稳健的现金流资产也变得越来越少了。如果平安全年分红水平一直保持在 2025 年的水平上，那么全年股息率就会接近 5%。

在动荡的资本市场上，5% 的稳定股息率就相当于刚性兑付的债券一样，成为了一种很好的 " 类债避险资产 "，给投资者提供稳定的、持久的现金流，而且抗风险能力也大大增强。

第二，PE 处在低位，股价被严重低估。目前平安 A 股的 PB 是 0.8 倍、PE 是 6 倍，比自身的均值和同行业其他国际企业的平均值都要低很多。

平安管理层认为目前股价没有体现公司的真实价值。摩根大通、花旗、汇丰等各大银行给出的估值比现在的股价高出 50% 以上。市场给出的是悲观价格，但是企业的基本面给出的是乐观答案，在这样的情况下就会出现估值错配的现象，而这种情况就有明确的修复机会。

第三，医养生态落地之后，就有了第二增长曲线。目前居家养老服务已经覆盖了全国 100 多个城市，有 32 万个客户获得了服务资格，高品质康养社区也建成了 5 个主要的城市。

我国 60 岁及以上老年人口达到 3 亿人，养老产业属于十万亿级超级蓝海市场。平安凭借金融流量来推进医养生态的发展，形成了一种具有中国特色的联合健康模式，比传统的保险业务更加宽广。

第四，财政注资预期落地，偿付能力与投资弹性双升。因为中央金融企业增资扩股已经完成，所以四家保险公司共获得 600 亿元增资额度。

市场普遍认为平安会被纳入注资范围，如果能够达成的话，公司的偿付能力就可以达到 252.8%，直接进入到权益配置上限为 40% 的优质档次里。

未来平安不仅是卖保险，而是创建起一个中国的联合健康体系，它的上限要比保险高出很多。