四创电子（600990）上市公司深度分析

四创电子是中国电科体系下的上市平台，控股股东为中电博微，2004 年在上交所上市，扎根合肥高新区，是国内民用雷达领域核心厂商，聚焦电磁感知产业链，实施 "1326" 战略，构建 " 一核两翼新动能 " 业务布局，核心赛道包括气象雷达、空管雷达、低空警戒雷达，配套微波组件、特种 PCB、电源等感知基础产品，同时拓展应急安防、信息化系统集成业务，低空经济被定位为未来核心新动能 。公司拥有国家企业技术中心，在气象雷达、空管雷达国产化领域具备深厚技术积累，是空管领域少数具备一次、二次、场面监视雷达完整产品谱系的企业，产品不仅覆盖国内机场、气象部门，还实现海外空管项目出口，军工、气象、民航三大客户构成基本盘，技术壁垒较高。

从行业层面看，公司所处雷达与电磁感知行业属于技术密集型产业。传统业务受益于气象现代化、机场空管设备国产化更新、国防信息化建设持续推进；低空经济作为新质生产力方向，全国多地出台扶持政策，低空空域开放带来低空监视、反无人机、空域管理系统需求爆发，低空安全感知设备是低空产业落地的基础设施，赛道空间广阔。但行业项目具有典型政府 / 国企采购特征，订单周期长、交付节奏波动大，项目确认收入不均衡，对公司营收稳定性形成较大压力。

财务层面，公司近年经营承压。2025 年全年营收约 17.45 亿元，但归母净利润亏损 2.88 亿元；2026 年半年报营收 4.84 亿元，同比下滑 28.5%，归母净亏损扩大至 1.34 亿元，毛利率下滑，经营现金流为负，资金压力凸显 。亏损主要原因：一方面前期应收账款、存货减值计提影响利润；另一方面公司加大低空雷达、新体制雷达研发投入，研发费用大幅增长，短期研发投入难以快速转化收入。公司 PCB、微波组件等感知基础业务，属于配套制造环节，毛利率偏低，拉低整体盈利水平；雷达整机项目定制化强，成本管控难度大。

核心竞争优势：一是股东背景优势，背靠中国电科，技术协同、项目资源充足，在雷达底层射频、天线、信号处理方面技术积淀深厚；二是赛道卡位优势，气象雷达国内市场份额领先，空管雷达实现国产替代，低空监视雷达提前布局，抓住低空安全刚需；三是完整产业链，从雷达整机、微波组件到特种 PCB，形成内部配套能力，保障装备交付。

主要风险点：第一，订单与收入确认波动风险，客户以政府、气象、民航、军方为主，预算调整会直接影响项目落地，造成营收不稳定；第二，盈利持续恶化风险，研发持续投入叠加低毛利配套业务占比高，短期利润修复难度较大；第三，行业竞争加剧，低空经济热度上升后，军工电子企业纷纷进入低空雷达赛道，未来市场竞争加剧；第四，应收账款和存货减值风险，项目回款周期长，存在资产减值压力。

发展前景判断：短期来看，公司仍处于战略投入期，低空业务尚处产业化早期，业绩难以快速反转，盈利修复需要等待低空项目批量落地、空管与气象装备更新订单释放。中长期维度，低空经济、空管国产化、智慧气象三大主线打开成长空间，作为电科旗下电磁感知平台，资产整合预期存在。但投资上需要重点跟踪核心订单落地、毛利率改善、现金流好转三大指标。总体而言，公司属于具备硬核技术的军工电子企业，长期成长逻辑依赖低空产业兑现，短期业绩不确定性较高。

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