2026 年 9 月 24 日，常州百瑞吉生物医药股份有限公司（证券代码：920201）正式登陆北京证券交易所。

上市首日，百瑞吉开盘报 75 元 / 股，较 16.77 元的发行价大涨 347.23%；盘中股价一度涨超 477%，达 96.8 元 / 股。

百瑞吉本次发行采用直接定价方式，发行价格为 16.77 元 / 股，发行市盈率 14.99 倍，参考行业市盈率为 28.16 倍。本次公开发行股票 822.58 万股，其中网上发行 740.32 万股，战略配售 82.26 万股，发行后总股本 6822.58 万股，预计募集资金总额约 1.38 亿元。

申购日期为 2026 年 9 月 7 日，网上申购上限 37.01 万股。数据显示，本次网上有效申购户数达 714,304 户，有效申购股数 510.0 亿股，网上发行中签率仅为 0.01%。以 16.77 元的发行价计算，网上申购冻结资金规模超过 855 亿元。

百瑞吉是一家主要从事生物医用材料研发、生产和销售的高新技术企业，核心产品为交联透明质酸钠凝胶系列，应用于宫腔、盆（腹）腔及鼻（窦）腔等术后创伤修复领域，主要功能为防止术后粘连、促进组织愈合。

公司核心产品宫腔用交联透明质酸钠凝胶于 2015 年上市，是国内首个经国家药监局批准用于预防宫腔术后粘连的三类医疗器械，并已取得欧盟 CE 标识。

截至 2025 年末，公司主要产品在国内已准入约 2300 家医院，三甲医院覆盖约 700 家，包括北京协和医院、复旦大学附属妇产科医院、华西妇产儿童医院等知名医疗机构。

从财务数据来看，百瑞吉近三年保持了稳健的增长态势。2023 年至 2025 年，公司营业收入分别为 1.98 亿元、2.31 亿元、2.84 亿元；归母净利润分别为 5007.84 万元、5231.16 万元、7634.01 万元，2025 年净利润同比增速达 45.93%。

2026 年上半年，公司实现营收 1.76 亿元，同比增长 24.71%；归母净利润 5229.51 万元，同比增长 28.34%。公司预计 2026 年前三季度营收 2.30 亿至 2.50 亿元，同比增长 14.98% 至 24.98%；归母净利润 5950 万至 6500 万元，同比增长 5.29% 至 15.03%。

盈利能力方面，2023 年至 2025 年公司毛利率始终保持在 80% 以上，加权平均净资产收益率分别为 29.81%、24.33%、27.31%。本次募集资金约 1.06 亿元将投向可吸收可降解生物医用材料产业基地建设项目。

百瑞吉所处的术后防粘连材料市场是一个较为细分的领域，市场空间较为有限。据弗若斯特沙利文数据，以入院价口径计算，2023 年全国宫腔、盆（腹）腔及鼻（窦）腔领域术后防粘连材料的市场规模合计约 39.45 亿元。

百瑞吉在招股书中提示，生物医用材料行业会吸引新的竞争者不断进入，若公司不能持续提升技术水平、扩大市场份额，市场占有率及毛利率可能受到挤压。

公司在招股书中也坦承，目前其他防粘连产品仍处于市场开拓阶段，收入较低，短期内对宫腔用交联透明质酸钠凝胶产品存在一定依赖。2025 年上半年，该核心产品占主营业务收入的比例仍接近 60%。

尽管百瑞吉在盆腹腔和鼻腔领域已有产品布局，但收入贡献仍然较小。若宫腔产品的市场增速不及预期，或受行业政策影响收入大幅下降，将对公司经营业绩产生不利影响。

百瑞吉于 2020 年前后跨界进入功能性护肤品领域，推出敏感肌护理品牌 "VITREGEN 维缇芮生 "。2023 年至 2025 年，功能性护肤品收入从 4409 万元增长至 8996 万元，占比持续提升至 31.69%，但该业务分部连续三年录得营业亏损，累计亏损约 2355 万元。虽然 2026 年上半年该分部实现营业利润 1122.96 万元、有所改善，但能否持续盈利仍有待观察。

此外，公司也面临实控人债务问题。据二轮问询函回复披露，实控人舒晓正主要负债金额累计约 897.53 万元，其中一年内到期的负债约 339.59 万元，债务形成原因包括解除质押、资本公积转增股本及无形资产入股产生的个人所得税等。此外，公司 IPO 前存在对赌协议，若上市失败将面临股权回购风险。

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