近日，摩根大通发布报告，首次覆盖迅策科技（3317.HK）并给予 " 增持 " 评级，目标价 160 港元，较 9 月 23 日收盘价 101.10 港元隐含约 58% 的上涨空间。

报告看好迅策在企业 AI 实施层所处的位置：随着模型的价格变得越来越便宜、能力变得越来越强，企业采用日益依赖于可靠地打通专有数据、实时业务上下文、生产系统与 AI 链路。迅策通过十年的实时数据部署打造了这些能力，目前正在将它们从项目交付扩展到可复用模块和基于用量的 Token 变现。由此开辟出一条更依赖于已部署客户的深层次消费的增长路径，同时随着业务规模的扩大，产品复用可以改善交付经济性。

财务层面，2026 年上半年不仅实现了跨行业快速增长，还录得大规模的 Token 收入和正的调整后利润。2026 年上半年迅策营收同比增长 389% 至 9.67 亿元，归母净利润 7250 万元、经调整净利润 6700 万元，实现首个上半年度盈利。客户 ARPU 同比提升 240% 至 556 万元，客户留存率维持 90% 以上，人均创收同比增长 379%，公司经营效率显著提升。

摩根大通指出，迅策主要的上行空间在于收入质量的变化。收入模式正从两因子（客户数 × ARPU）演进到四因子（客户数 × 模块数 × Token 单价 × 调用量），新增因子直接挂钩实际业务效果，使存量客户的 AI 工作流渗透持续贡献边际收入。Token 使用量成为新的收入驱动因素，而不断扩大的可复用模块库可以减少每次新部署所需的增量工作。如果这种方式奏效，则业务可以逐渐从需要额外工程的客户增长转向现有部署产生的增量收入，由此促进提升利润率、增强运营杠杆。

同时，摩根大通发布了中国 AI 产业链深度报告，指出 AI 价值链稀缺性正由上游算力、模型能力向企业部署与按用量变现端迁移；预计 2030 年中国推理 Token 消费量将达到 2026 年水平的 60 倍左右，企业端占约 69%。迅策科技凭借在企业 AI 部署层的卡位，正迎合了这种稀缺性的迁移。

摩根大通预计，迅策科技 2026-2028 年收入年复合增长率约 91%，2028 年调整后净利润约 23 亿元。如果 Token 扩张、模块复用和不断改善的客户经济效益转化为持续的盈利与现金流增长，那么公司股价还有进一步上行的空间。