$ 中芯国际 ( SH688981 ) $  

今天的中芯国际收于 116.56 元，跌 2.85%，盘中最低 115.29 元，总市值跌破万亿，定格在 9980 亿。

今天的大盘是一场屠杀。创业板指暴跌 4.32%，沪指跌 1.74%，深成指跌 3.37%，全市场超 4800 只个股下跌。半导体板块跌超 3%，寒武纪跌超 5%，华虹宏力、盛合晶微跌超 3%，中芯国际跌近 3%。电子板块单日主力净流出超 191 亿。

这不是调整，这是踩踏

一、大盘：科技股的信仰正在崩塌

9 月 24 日，半导体板块融资净卖出 6.26 亿元，通信设备净卖出 4.70 亿。杠杆资金在拼命出逃。把时间拉长看，7 月 1 日到 9 月 15 日，半导体板块区间融资净流出高达 778.5 亿元，通信设备净流出 419.6 亿元，是 A 股资金撤离最惨烈的两大赛道。两融余额从 7 月初的 30304 亿骤降至 9 月 15 日的 26274 亿，两个半月蒸发超 4000 亿。

二、中芯国际：基本面漂亮，股价却在滴血

今天中芯国际换手率仅 1.35%，成交额 31.51 亿，动态市盈率依然高达 111.70 倍，市净率 5.82 倍。今年以来累计下跌 4.28%，近 60 日跌幅达 16.21%。但基本面呢？二季度营收首破 30 亿美元，环比增长 20%，在全球前十大晶圆代工厂中增速最猛。产能利用率升至 93.7%，三季度管理层预计维持 95% 高位。前三季度归母净利润 44.67 亿，同比增长 94.16%。

业绩在涨，股价在跌。为什么？

因为折旧。赵海军亲口承认，2026 年总折旧同比增加约三成，折旧日对毛利率的影响高达 4 到 5 个百分点。摩根大通测算，2026 至 2027 年折旧同比增长约 30% 和 20%，高于收入增速的 27% 和 16%。赚的钱，很大一部分要拿去设备的坑。

高盛维持 " 买入 "，H 股目标价 153 港元。东方证券给 A 股目标价 174.92 元。而今天 A 股实际价格是 116.56 元。机构目标价和现实之间，横亘着一道超过 50% 的鸿沟。

三、亏了，到底该怎么办？

第一，算清楚自己买的是什么。如果你买中芯国际的理由是 " 国产替代 ""AI 芯片 " —这些逻辑长周期成立，但长周期成立不等于短期不跌。基本面逻辑和股价走势之间，可以隔着两三年的估值消化期。

第二，做仓位体检，而不是成本核算。不要盯着买入成本问 " 什么时候回本 "。问一个更残酷的问题：如果今天账户里是现金，你还会在 116 元买中芯国际吗？如果答案是 " 不会 "

，那你继续持有的唯一理由就是 " 不甘心 "。不甘心是投资中最贵的三个字。

第三，给自己定硬性纪律。半导体个股浮亏超 8% 考虑减半，超 15% 认真评估清仓。反弹时分批减仓，比下跌中不断补仓理智得多。

四、投资失败得反思

错误一：把故事当成了逻辑。2025 年股价从

90 元涨到 176 元，靠的是叙事驱动，不是业绩驱动。当叙事退潮，估值就会以最暴力的方式回归。

错误二：忽视了折旧这个隐形杀手。中芯国际必须持续投入巨额资本开支，2025 年资本开支 81 亿美元，2026 年预计持平。你买的不是一家躺着赚钱的公司，是一家必须拼命奔跑才能站在原地的公司。

错误三：相信了机构目标价的安全感。174 元的目标价和 116 元的实际股价之间那 58 元的落差，不是机会，是陷阱。

中芯国际是中国半导体的脊梁，这个事实不会因为股价下跌而改变。但投资，尊重和赚钱是两码事。

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