晨星发布研报称，维持拥有宽广经济护城河的腾讯控股（00700）780 港元每股公允价值预测。Meta（META.US）推出的个人 AI 助理 Muse 登顶美国 iOS App Store 榜首，释放出消费者对 AI 智能体需求强劲的正面信号，尽管用户付费意愿尚待验证。

9 月 22 日，Muse 登顶美国 App Store，并带动 Meta 股价大涨 11%，受此影响，腾讯股价日内交易一度上涨 7%。投资者将 Muse 的市场热度视为对腾讯的利好信号，因为腾讯也正在微信内部测试一款类似的 AI 智能体 " 小微 "。

晨星指出，Muse 的成功并未改变其对腾讯的业绩预测，但挑战了市场先前的一种假设，即认为腾讯的 AI 智能体业务经济价值微乎其微甚至为负，正是这种观点导致腾讯股价今年以来下跌近 30%。

目前，晨星的公允价值估算尚未计入 " 小微 " 业务。与 Muse 相比，小微具备结构性优势，其植根于中国使用率最高的应用 " 微信 " 之中，而 Muse 则是一款需要独立下载的应用程序。晨星认为存在三种潜在变现途径：一是从智能体促成的交易中抽取佣金；二是利用小微收集的更丰富用户意图信号，实现更精准的广告投放，从而提升广告收入；三是针对使用高级 AI 功能的用户推出付费订阅服务分级。目前其估值中尚未包含上述任何一项收入来源。