巴菲特流传颇广的一个投资理念，是 " 别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪 "。这句话用在老牌煤炭央企——中煤集团身上，好像也特别贴切——当 " 五大六小 " 发电集团对投建新能源项目越来越谨慎的时候，中煤集团却正在义无反顾往前冲。

华夏能源网注意到，近年来，中煤集团提出了两个联营的战略：煤炭与煤电联营、煤电与新能源联营。截至目前，中煤集团在运、在建火电项目已经有近 5000 万千瓦，新能源项目已有近 1000 万千瓦。而根据规划，" 十五五 " 期间，中煤集团将再新建 4000 万千瓦新能源项目。

但是，新能源在经历过去 5 年的大规模发展后，已经因为随机性、间歇性与波动性的特性，遭遇到发展瓶颈。就连实力雄厚的 " 五大六小 " 发电集团，这两年都在新能源项目开发上愈发谨慎，收益不达标的坚决不再碰了。

而中煤集团此时仍然奋不顾身 " 跃入 " 新能源，未来风险不可谓不大。如何在完成绿色转型目标的同时，不让大额投资 " 打水漂 "，考验着中煤集团领导人的智慧。

" 两个联营 " 的提出

中煤集团的前身，是 1982 年成立的中国煤炭进出口总公司。

彼时，中国煤炭行业的 " 四大天王 " 分别是：中煤集团，中国神华（SH：601088），陕西煤业（SH：601225）和兖矿能源（SH：600188）。但相比于神华与陕煤，中煤在资源储量、产量、自产煤收入、利润等方面都没有什么优势可言。

2015 年，电力系统改革后，数十家央企的煤炭资源陆续并入中煤。此后又经过了 4 年的苦苦追赶，在 2019 年度中央企业负责人经营业绩考核中，中煤集团终于重回 A 级，位列第 28 位。

2021 年 3 月，王树东履新中煤集团党委书记、董事长。" 新官上任三把火 "，王树东烧起来的第一把火是机构改革。中煤拆除 " 部门墙 "，实行大部制运作模式，总部部门精减 32%，人员编制精减 10%，部门负责人编制精减 27%。

2022 年，王树东提出并着手推进 " 两个联营 " 政策—— " ‌煤炭与煤电联营 " 和 " ‌煤电与新能源联营 "。

为推进 " 煤炭与煤电联营 "，中煤集团 " 两手抓 "：一手抓收购，一手抓自建项目。

2022 年 12 月 28 日，中煤集团作价 12.65 亿元，收购新源融合（北京）电力有限公司 60% 股权。新源融合原本归属国家电投旗舰上市公司中国电力（HK：2380），主要资产是湖北大别山电厂、河南姚孟电厂两家电厂，共持有 9 台燃煤发电机组，装机容量合计 476 万千瓦；此外还有一家正在建设的热电项目。

过去几年间，中国电力及其母公司国家电投一直在甩卖煤电资产，而中煤集团成为了最重要的接盘方。据统计，国家电投转让给中煤集团的煤电接近 2000 万千瓦。

收购之外，中煤集团还自建煤电项目。仅 2024 年上半年，中煤集团就有 3 个火电项目开工，包括中煤广元燃煤发电项目、中煤伊犁能源 2x660 兆瓦热电联产项目、鄂州电厂四期 2x1000 兆瓦扩建项目，总装机超过 500 万千瓦。

截至目前，中煤集团整体在运、在建火电项目共 35 个，总装机规模约 4700 万至 4755 万千瓦。到 " 十五五 " 期末，这个煤电盘子恐怕还要进一步扩张。

2024 年 8 月 5 日，就在中煤集团发文官宣庆贺自己连续 5 年上榜《财富》世界 500 强之时，国家能源局发布了一则《关于增加中国中煤为全国电力安全生产委员会成员单位的通知》，中煤集团跻身电力安委会成员单位。

电力安委会成员单位包括三张电网、" 五大六小 "、浙能集团、粤能集团、京能集团等。跻身这一俱乐部，意味着中煤集团正式获得了发电资质许可。从此，" 五大六小 " 要变成 " 六大六小 " 了。

中煤集团不仅煤电大盘子装入了近 5000 万千瓦的项目，在 " 煤电与新能源联营 " 指引下，其新能源大盘子也拼凑起了 5000 万千瓦的项目。2025 年底，中煤集团新能源装机已经有近 1000 万千瓦；根据规划，" 十五五 " 期间，中煤集团将再新增新能源装机 4000 万千瓦。

中煤集团投资新能源项目出手非常阔绰。例如，中煤集团武汉长江新区 800 兆瓦渔光互补光伏发电项目，总投资约 40 亿元；中煤绿能乌审旗风光制氢一体化项目，总投资约 172 亿元，一期工程投资就约 54.02 亿元；中煤集团巴中南江农光互补发电项目（一期），计划投资 13 亿元；中煤林西县风光制氢一体化项目（一期）总投资约 3.13 亿元 ......

中煤集团过去一直以煤炭为主业，从没玩过电。现在大力发展 " 两个联营 "，尤其是 " 煤电 - 新能源联营 "，挑战与风险是很大很大的。

首先，已有以及规划的共 5000 万千瓦风光项目，总投资就需要 2000 亿元以上。要是再加上极其烧钱的风光制氢一体化项目，以及应对新能源置信出力考核需要追加的配储成本，很难想象中煤集团的 5000 万千瓦新能源最终要花多少钱，以及这些钱要从哪儿来。

同时，近 5000 万千瓦煤电，投资规模也要在 2000 亿元左右。如此说来，中煤集团总计 1 亿千瓦装机规模的 " 两个联营 "，前期投资就要 5000 亿元左右。

五大发电集团，从 2002 年电改分家单飞到如今，经营煤电的经验已经磨练了 20 多年，经营新能源的经验也都普遍磨练了 10 年以上，但仍无法很好地 " 驾驭 " 新能源。财报显示，2026 年上半年，五大发电集团营收、净利普遍大幅下降，净利同比下降幅度普遍近 3 成，其中最主要的原因就是新能源电价锐降 + 弃电陡增。

而中煤集团，只有经营煤炭方面的经验，煤电和新能源业务都是刚刚起步。在发电行业处在上行周期时，经验不足或许还不会有太大的影响，大不了 " 别人吃肉我喝汤 "。可是现在，发电行业，尤其是新能源发电，正处在艰难时刻。中煤集团电力 "0 经验 " 意味着，5000 亿元花出去，风险会显著大于收益。

发展新能源是值得鼓励的，但真不是谁都能玩得转的。正如曹操告诫手下战将说过的话，" 为将当有怯弱时，不可但侍勇也 "，发展新能源是绿色转型、更是社会责任，但也要注意客观条件、实际能力以及风险系数。否则，只会是匹夫之勇，留下烂摊子会很难收拾。