两份算力合同公告，把一家原本卖流量、卖充值卡的虚拟商品运营商，推到了算力赛道的聚光灯中央。

9 月 28 日，蜂助手（301382.SZ）公告称，与 C 公司签下 39.6 亿元的算力服务器采购协议，同时，与 D 公司锁定 57.17 亿元、为期 60 个月的算力服务大单。

不到两个月的时间，蜂助手的算力服务器采购合同总金额超 70 亿元，累计签下算力服务合同也突破百亿。

为了匹配重资产扩张，在披露上述合同公告的同一时间，蜂助手公告新增不超过 240 亿元综合授信额度，2026 年授信总额已抬升至 300 亿元。

公开资料显示，蜂助手由曾在中国移动体系工作多年的罗洪鹏于 2012 年创立，公司起家生意是话费、流量包、生活卡券等数字商品的分销。近年来，数字商品运营的生意见顶，蜂助手开始 " 跨界 " 算力赛道，但实际上其 " 中间商 " 的逻辑未变。对于公司来说，签下百亿订单只是第一步，最终能兑现多少收入，仍是未知数。

两个月拿下百亿算力服务订单

根据公告，蜂助手与 C 公司签署《算力服务器采购协议》，由 C 公司按需求提供算力服务器，协议总金额 39.6 亿元（含税）。同时，公司与 D 公司签署《算力服务协议》，向 D 公司提供涵盖 CPU、内存、GPU、存储、带宽及机柜配套的综合算力服务，协议金额 57.17 亿元（含税，不含机柜服务费），服务期限长达 60 个月。

就在一个来月前，今年 8 月，蜂助手刚披露过同款算力业务 " 组合拳 "，其全资子公司雅安云智算力技术有限公司（下称 " 雅安云算 "）与 A 公司签署 30.62 亿元的算力服务器采购协议，与 B 公司签下 46.08 亿元的算力服务合同。

不到两个月的时间，蜂助手累计签下的算力服务器采购合同金额、算力服务合同金额，分别高达 70.22 亿元、103.25 亿元。

一边重金购买设备，一边对外出租，蜂助手实际上做的是算力 " 中间商 " 生意。而这种业务模式需要大量的资金支持。据蜂助手披露，此次的采购协议总额 39.6 亿元，自有资金支付预计占比仅 5%～20%，融资租赁融资预计占比 80%～95%。

9 月 28 日，蜂助手同步披露，新增不超过 240 亿元综合授信额度。本次增加综合授信额度后，公司及子公司 2026 年度向银行、保理公司等金融或非金融机构申请综合授信总额度合计不超过 300 亿元，由蜂助手实控人罗洪鹏为上述授信提供连带责任担保。

这种高杠杆扩张是行业的普遍现象，选择这种模式有利于公司在短时间内大规模增加算力资产，快速提升算力供给能力，从而抢占市场空间。

蜂助手现有 " 家底 " 方面，截至 2026 年上半年末，公司的资产负债率为 50.18%，账上货币资金为 3.29 亿元，短期借款高达 12.13 亿元，一年内到期的非流动负债为 6200.69 万元。短期偿债压力明显，2026 年上半年，公司经营活动产生的现金流净流出 5.28 亿元。

从数字商品中间商到算力中间商

年报显示，蜂助手创始人罗洪鹏出生于 1974 年，曾先后在中国移动通信集团广东有限公司深圳分公司网络维护中心担任核心网维护工程师，在中国移动通信集团广东有限公司省市场部担任经营分析师、电子渠道经理。2011 年 10 月，他开始筹办蜂助手前身广州蜂帮手网络科技有限公司，2012 年公司正式成立，2023 年蜂助手登陆深交所创业板。

蜂助手此前从事的是数字产品分销生意，从移动 App 分发运营做起，一步步延伸到话费充值、流量包、生活卡券、教育办公卡券等多品类虚拟商品的综合运营，本质是数字商品的 " 中间商 "。

财报数据显示，2023-2025 年，蜂助手的营业收入分别为 11.79 亿元、15.39 亿元、20.90 亿元；归母净利润分别为 1.42 亿元、1.34 亿元、1.54 亿元，利润表现并不稳定，同时，公司的毛利率从 2023 年的 24.05%，下滑至 2025 年的 18.59%。

2026 年上半年，蜂助手实现营收 13.39 亿元，同比增长 36.14%；归母净利润为 7753.09 万元，同比增长 1.87%。

分业务来看，2026 年上半年，公司的数字商品综合运营业务实现营业收入 11.76 亿元，同比增长 36%；物联网 IOT 解决方案实现营业收入 1.45 亿元，同比增长 139.39%。公司还未单独列出算力业务收入。

数字商品分销这门生意壁垒低、利润逐渐变薄，或许是蜂助手开始谋求新出路的原因。根据 2026 年半年报，蜂助手目前的定位为 " 数字化智能化技术和服务提供商 "，业务包括三大板块，分别为数字商品的综合运营、物联网流量运营及解决方案、云终端技术和算力运营。公司正从数字商品的 " 中间商 "，发展为算力服务的 " 中间商 "。

实际上，蜂助手此前便曾布局算力赛道。2025 年 9 月，公司抛出上市后首份定增预案，拟募资 9.84 亿元，其中 5.48 亿元拟用于建设 " 云终端算力中心 "，该项目落地广东茂名信宜，自建算力中心与动力中心，配套采购机柜、服务器和交换机。同年 11 月，公司已通过全资子公司竞拍取得信宜当地地块，为项目落地铺路。

对蜂助手来说，百亿算力长约能否真正转化为实际利润，仍待后续观察。蜂助手也在公告中提醒，因本项目建设运营周期较长，过程中存在资金、采购、业务合作、项目运维等多方面的风险。