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出品：新浪财经上市公司研究院

作者：cici

2026 年上半年，爱玛科技中报呈现业绩双降、扣非利润大幅收缩、毛利率净利率同步下行、经营现金流转负的经营压力。公司营收与归母净利润同比同步下滑，扣非归母净利润同比下降 49.45%；经营活动现金流量净额由上年同期的 25.86 亿元转为‑ 6.01 亿元。作为电动两轮车行业头部企业，这份成绩单折射出新国标全面落地之后，行业需求阶段性收缩与成本刚性上升的双重挤压。

从销量端看，据中泰证券测算，爱玛上半年电动两轮车销量同比下滑约 21%，其中电动自行车销量同比下滑约 47%，降幅显著高于行业同期 -12.6% 的水平。2025 年 9 月新国标强制执行，叠加各地以旧换新政策带动集中换购，提前透支部分置换需求；进入 2026 年，地方补贴逐步退坡，电动自行车退出多地以旧换新补贴名录，叠加新国标带来合规成本抬升、终端售价上行，消费者购车意愿走弱。经销商同时面临旧库存折价出清、新车型市场教育的双重经营压力。

盈利与行业竞争格局同步承压。爱玛上半年综合毛利率为 17.43%，同比下降 1.82 个百分点；核心业务（电动两轮车、三轮车、自行车及配件）毛利率为 17.21%，同比下滑 1.94 个百分点；归母净利率降至 5.8%，同比收缩 3.5 个百分点。奥维云网数据显示，2026 年上半年雅迪、爱玛合计市场份额为 44.8%，两家头部品牌份额同步下滑 0.8 个百分点；九号、小牛等新势力依托智能化、产品差异化，持续在存量市场抢占份额。爱玛当前产品矩阵仍以传统通勤车型为主，品牌溢价正遭遇需求收缩、成本抬升、竞品分流的多重考验。

中报全面承压：业绩双降，扣非利润大幅收缩，盈利质量走弱，经营现金流转负

2026 年上半年，爱玛科技实现营业收入 114.40 亿元，同比‑ 12.21%；归母净利润 6.65 亿元，同比‑ 45.15%；扣非归母净利润 5.98 亿元，同比‑ 49.45%。扣非净利润剔除非经常性损益扰动，接近五成的下滑幅度，反映公司主业盈利能力出现明显收缩。

分季度来看，一季度营收同比下滑 18.45%，归母净利润同比骤降 67.57%；二季度营收降幅收窄至 6.49%，归母净利润降幅收窄至 22.86%，环比有所修复，但上半年整体仍处于下行区间。尽管电动两轮摩托车、电动三轮车业务实现较快增长，但体量尚不足以对冲电动自行车主业的销量缺口。

利润率层面盈利质量同步下行。爱玛上半年综合毛利率 17.43%，同比下降 1.82 个百分点。毛利率承压来自多重因素：新国标抬高单车合规制造成本、上游原材料涨价，叠加行业价格竞争，企业面临成本抬升和终端促销降价的双向挤压，行业单车合规成本普遍增加 300 ‑ 600 元。

利润压力进一步传导至现金流。报告期内，爱玛经营活动现金流量净额‑ 6.01 亿元，上年同期为 25.86 亿元，由大额净流入转为净流出。在业绩说明会上，公司将现金流转负归结两大原因：一是营收下滑带来经营性现金流入减少；二是受采购结算周期影响，上半年现金支付采购款增加，其中包含部分前期旺季供应商货款，采购、付款分属不同会计周期，形成时间错配。公司同时表示后续将强化库存周转、供应商结算管理，改善营运资金效率。

电动自行车销量降幅显著高于行业平均水平 存量竞争加剧、智能化较小牛九号差距显现

据奥维云网 PSI 产销数据，2026 年上半年国内电动两轮车整体销量 2825.2 万辆，同比下降 12.6%。根据中泰证券测算，爱玛科技电动自行车销量同比下滑约 47%，显著跑输大盘。

需求端的结构性收缩是核心背景。2025 年 9 月新国标正式落地，叠加各地以旧换新政策，催生一轮集中换购热潮，提前透支置换需求。2026 年补贴退坡，叠加合规成本抬升带来终端售价上调，压制终端购车意愿。自去年四季度开始，经销商既要折价清理旧标准库存，又要承担新车型的市场教育成本，渠道盈利承压。

行业竞争格局正在发生深刻变化。奥维云网数据显示，上半年雅迪、爱玛合计市场份额 44.8%，二者份额同步回落 0.8 个百分点。与之对比，九号公司上半年智能电动两轮车销量 284.4 万辆，同比增长 18.87%；小牛电动销量 69.63 万辆，同比增长 25.82%。新势力品牌凭借智能化、个性化定位，持续切分存量市场。

智能化已经成为行业竞争核心变量，年轻用户对导航、骑行数据、防盗等智能功能需求持续提升，九号等企业在 4000 元以上中高端市场优势突出。对比第三方测评平台鲁大师 2026 年 5 月电动两轮车智能化评分，爱玛猎骑 S1z 得分 458 分；九号 Mz130 为 856 分，小牛 Y 芝士 One748 分，绿源糖豆 352 分。从测评分数可见，爱玛该款车型智能化评分处于榜单下游区间，公司整体产品仍以基础智能配置为主，高阶智能功能布局与头部新势力存在差距。

爱玛的主力产品以传统通勤车型为主，如何补齐智能化短板、打开品牌向上空间，同时应对需求收缩、成本上涨，是接下来需要面对的现实课题。