大金重工（002487）9 月 30 日报 46.29 元、上涨 3.36 元、涨幅 7.83%，成交额 41.96 亿元、换手率 14.96%，近 5 个交易日累计上涨 21.56%。 这家全球海上风电基础装备供应商，2026 年上半年营业收入 32.53 亿元、同比增长 14.48%，净利润 6.01 亿元、同比增长 9.89% 并创同期新高，出口收入占比 82.25%、出口毛利率由 30.69% 提升至 39.36%，并已累计签署新船制造订单 24 艘、合同总金额约 120 亿元。但与此同时，公司股价较 94.09 元的 52 周高点仍回撤约 51%、年内下跌 10.56% ——高增长的海外海工故事，为何没能托住股价？

2026 年 9 月 30 日，大金重工报 46.29 元，上涨 3.36 元、涨幅 7.83%，当日成交额 41.96 亿元、换手率 14.96%、量比 1.23、振幅 11.11%，总市值 342.59 亿元、流通市值 292.05 亿元。 当日以 42.79 元开盘，盘中最低 42.23 元、最高 47.00 元，均价 44.44 元；主力资金净流入 0.71 亿元。

一、价格轨迹：5 日涨 21.56%，仍较 52 周高点回撤约 51%

近 5 个交易日该股上涨 21.56%、近 10 日上涨 17.63%、近 20 日上涨 35.70%，但近 60 日下跌 6.70%、年内累计下跌 10.56% —— 52 周价格区间为 31.95 元至 94.09 元，当前 46.29 元距区间低点高约 44.9%、距区间高点低约 50.8%。 当日 42.79 元的开盘价较上一交易日 42.93 元基本持平，盘中最高 47.00 元较上一交易日高约 9.48%；14.96% 的换手率与 41.96 亿元的成交额，显示筹码交换明显放大。

二、基本面透视：营收 32.53 亿元、出口占比 82.25%

公司主营风电塔架等风电装备制造，注册地在辽宁阜新，董事长金鑫，2010 年上市，总股本 7.40 亿股、流通股 6.31 亿股；2026 年 6 月 5 日公司 H 股在香港联交所上市，形成 A+H 双平台。 2026 年上半年，公司实现营业收入 32.53 亿元、同比增长 14.48%，净利润 6.01 亿元、同比增长 9.89%、创历史同期新高，每股收益 0.94 元；出口收入 26.75 亿元、占总收入比重 82.25%（同比提升 3.3 个百分点），毛利额 12.21 亿元、同比增长 52.50%，出口业务毛利率由上年同期的 30.69% 提升至 39.36%。

需要客观看待利润增速与营收增速的差异：公司海外业务占比高、外币资金存量大，业绩受汇率波动产生的非经营性汇兑损益扰动，剔除该因素后上半年净利润同比增长约 57%。 财务质量同步改善：经营活动产生的现金流量净额 15.33 亿元、同比增长 544.06%；截至 6 月 30 日资产负债率 33.49%，较上年年末的 42.86% 大幅下降；期末合同负债较年初增长 34.07%。拉长周期看，2022 年至 2025 年公司营业收入分别为 51.06 亿元、43.25 亿元、37.80 亿元、61.74 亿元，归母净利润分别为 4.50 亿元、4.25 亿元、4.74 亿元、11.03 亿元。

业务与进展方面，上半年风电装备产品收入 30.75 亿元、占比 94.55%，新能源发电收入 1.24 亿元、占比 3.81%；地区结构上出口占 82.25%、国内占 17.75%。 经营进展密集落地：曹妃甸海工基地正式投产、年产能达 40 万吨；出口海工交付量近 12 万吨、为历史同期最高；KING 系列特种运输船实现标准化批量建造，KING ONE 轮完成首航验证；船舶建造板块累计签署新船制造订单 24 艘、合同总金额约 120 亿元、交付周期覆盖 2027 年至 2030 年；海外已在德国、西班牙、丹麦等地布局 4 处母港码头，覆盖欧洲北海、波罗的海及大西洋沿岸核心海风资源带。

三、估值拆解：29.60 倍市盈率与 31.05 倍静态口径

按 9 月 30 日 46.29 元计算，公司市盈率（TTM）29.60 倍、静态市盈率 31.05 倍、动态市盈率 28.52 倍，市净率 2.38 倍，股息率 0.35%。 静态市盈率 31.05 倍对应 342.59 亿元总市值除以 2025 年 11.03 亿元归母净利润；若以上半年 6.01 亿元净利润简单年化（约 12.02 亿元）测算，对应市盈率约 28.5 倍，与动态口径基本一致。对一家出口毛利率接近 40%、经营现金流同比增长 5 倍以上的高端装备企业而言，30 倍附近的市盈率在电力设备板块中处于中位偏上水平——估值的进一步抬升，需要依靠海外海工交付量与船舶建造订单的持续兑现。公司中期还拟每 10 股派发现金红利 0.88 元。

四、资金面：当日净流入 0.71 亿元、20 日净流入 9.12 亿元

当日主力资金净流入 0.71 亿元，其中超大单净流入 0.75 亿元、大单净流出 0.05 亿元，中单净流出 0.14 亿元、小单净流出 0.56 亿元。 中期资金呈净流入态势：近 5 个交易日主力资金净流出 0.12 亿元、近 10 日净流入 4.67 亿元、近 20 日净流入 9.12 亿元；对一家 342.59 亿元总市值的公司而言，20 日净流入 9.12 亿元相当于流通市值的约 3.1%。资金结构显示，超大单是当日与中期净买入的主要力量。

五、分歧与结论：海外海风景气与股价先于业绩

多头逻辑清晰：出口海工交付量创同期新高、出口毛利率提升近 9 个百分点、经营现金流增长 5 倍以上、120 亿元造船订单打开第二增长曲线，叠加欧洲能源安全诉求推升海上风电装机需求，英国、法国、荷兰等国海风密集拍卖将陆续落地。 空头担忧同样具体：公司股价曾到过 94.09 元，当前仍回撤约 51%，说明市场对海风景气的预期已被大幅交易过一轮；船舶建造订单的交付周期在 2027 年至 2030 年，收入兑现节奏偏后；而汇率波动对利润的扰动（上半年净利润增速仅 9.89%、剔除汇兑后约 57%）意味着报表利润的可预测性下降。业绩与订单的兑现能力，将决定这轮自 31.95 元附近启动的回升能否走出趋势。

1. 公司出口收入占比 82.25%，海外海风项目招标、交付与汇率波动均可能造成业绩波动；2. 船舶建造订单交付周期集中在 2027 年至 2030 年，短期对收入的贡献有限；3. 股价较 52 周高点回撤约 51% 但年内仍处高位震荡，短线波动风险大；4. 海上风电行业政策、欧洲电价与拍卖节奏的变化可能影响订单与盈利预期；5. 本文数据来自公开行情接口及公司公告、半年度报告等披露文件，截至 2026 年 9 月 30 日，不构成任何投资建议。