$ 大金重工 ( SZ002487 ) $   四月份股价巨幅下行是因为第二季度利润下降，下降原因如下

1、汇兑损失：赚了欧元，却亏在汇率上

大金重工超过 82% 的收入来自海外，赚的主要是欧元。但 2026 年上半年，人民币相对欧元升值、欧元贬值了，导致公司手里的欧元资产换算回人民币时 " 缩水 " 了，形成账面亏损。上半年汇兑损失约 0.98 亿元，而去年同期是汇兑收益 1.54 亿元，一正一负，对利润的影响超过 2.5 亿元。二季度单季汇兑损失约 0.7 亿元，是 Q2 利润大幅下滑的重要原因之一。通俗说就是：活干了、钱收了，但汇率一兑算，利润被吃掉了一大块。

2 高毛利单桩因为产能不足交付少了，低毛利海塔多了——这正是 Q2 业绩下滑的核心原因之一。 大金重工出口欧洲的产品中，单桩毛利率显著高于海塔。二季度海外海工出货共 4.4 万吨，其中单桩仅 2.7 万吨、海塔 1.7 万吨；而一季度单桩占比高于二季度。高毛利的单桩交付占比回落，直接拉低了整体毛利率—— Q2 毛利率 35.2%，环比下降 4 个百分点。公司自己在业绩说明会上的定性归因就是 " 高毛利单桩占比回落 + 汇兑损失 "。

3 受地缘冲突影响外租船不到位航期延长打乱了交付。 公司官方表态：受年初地缘冲突传导影响，全球重大件海运运力整体紧张，部分外租运输船舶航期较原计划延长，导致订单交付节奏延后。二季度海外海工出货量阶段性回落，正是这一因素直接导致的。当时公司自有船队尚未完全投运（KING ONE 刚首航、KING TWO/KING THREE 还在建造中），仍高度依赖外租运力，档期和成本都受制于人。

以上是股价从四月份以来腰斩的原因。

眼下九月上旬触底反弹是因为不利因素有所改善吗？改善有保障吗？

是的，有改善而且改善方向明确，且部分已有实质性落地。

1 自有船队全面投运，替代外租运力

KING 系列三艘船 2026 年内全部投运（KING ONE 已完成两个欧洲航次、KING TWO 7 月交付、KING THREE 9 月交付）。自有船舶不受外部地缘冲突和运力紧张影响，运输周期可控，且大幅节约物流成本。这是解决 " 外租船不可控 " 的最直接方案。

2 曹妃甸基地投产，单桩产能大幅扩充

曹妃甸海工基地正式投产，年产能约 40 万吨，可生产适配 15-25MW 大型风机的超大型单桩，已完成首批出口单桩制造。这意味着公司生产端不再受制于单一基地的产能瓶颈，单桩交付能力显著提升。

3 外汇套保额度翻倍，汇率对冲力度加大

公司已将 2026 年外汇衍生品套期保值业务额度从 40 亿元上调至 60 亿元。虽然上半年套保实际收益仅 346.90 万元、对冲效果有限，但额度提升意味着后续对冲覆盖面和力度将有所增强。

4 下半年发货节奏恢复

华泰证券指出，BC Wind 及 NSCB 项目已进入发货窗口期，预计全年海外海工交付 20 万吨以上。公司也表示将 " 全力提速推进下半年产品交付 "。

5 改善有保障吗？ 自有船队和曹妃甸产能是已落地的硬保障，物流可控性和单桩交付能力相比 Q2 已有实质性提升。但汇率仍然是不可控变量——公司能做的是加大套保力度，但无法完全消除汇率波动。此外，下半年单桩交付占比能否回升，取决于项目排期，存在一定不确定性。总体看，改善方向确定、路径清晰，但节奏仍有季度间波动的可能。

6   新一代安装船概念落地是触底与反弹之间的关键催化剂

新一代安装船设计合同的签署，恰好落在触底之后、反弹启动之前，是这轮反弹最直接的预期触发因素。

9 月 22 日，在汉堡 WindEnergy 展会期间，大金重工与挪威 Ulstein 正式签署新一代 ULSTEIN HX122 with U-STERN 海上基础安装船设计合同，标志着公司正式进军海上风电安装环节，向 " 制造 + 运输 + 母港 + 安装 " 一体化交付商迈出关键一步。

这一事件之所以成为反弹催化剂，在于它精准地回应了此前股价下跌时暴露的短板：

· 此前下跌的核心痛点之一，是 Q2 外租运力受地缘冲突影响航期延长、交付节奏不可控。安装船设计合同落地，意味着公司开始自建安装能力，将不可控的外租环节逐步纳入自有体系。

· 此前市场对公司的定位是 " 卖装备 "，估值体系中并不包含安装服务的高壁垒溢价。安装船合同签署后，公司向一体化交付商转型的商业闭环逻辑变得完整，市场得以用新的框架重新定价。

港股市场反应直接：9 月 29 日港股早盘涨超 8%，消息面指向的正是 Ulstein 设计合同签署。

从时间线看，9 月 10 日触底 → 9 月 11 日起放量反弹 → 9 月 22 日安装船合同签署 → 反弹延续。触底本身是 " 跌多了 " 的修复，而安装船合同为反弹提供了可被市场识别的具体叙事，使其从单纯的技术性反弹升级为有逻辑支撑的预期修复。

大金反弹有了新的叙事动能。

追加内容

本文作者可以追加内容哦 !