中国平安（601318）：长期调整底部金融蓝筹，回购注销赋能价值重估

中国平安作为国内综合金融龙头大盘蓝筹，股价历经多年持续深度调整，月线级别长期运行在历史底部区间。过去几年，市场受地产资产波动、寿险改革阵痛、利率下行等多重因素影响，持续压低保险板块估值，悲观预期充分反映在股价之中。但依托综合金融稳固的经营底盘、持续修复的经营业绩、稳定的分红政策，叠加过往落地的股份回购注销，公司呈现低估值、低市盈率、高股息率的价值特征。本文以中国平安 2026 年半年报公开数据为核心，从投资价值、中长期成长性、回购注销三个维度展开深度分析。

在投资价值层面，中国平安最核心的亮点就是低估值、低市盈率、高股息率，综合金融业务壁垒与稳定盈利构筑扎实安全垫。根据 2026 年半年报，公司实现营业总收入 5751.38 亿元，同比增长 15.0%；归属于母公司股东净利润 925.85 亿元，同比增长 36.1%；归母营运利润 841.96 亿元，同比增长 8.3%，归母股东权益 10280.84 亿元，较年初增长 2.8%，核心盈利指标全面修复，经营韧性持续兑现。寿险改革成效持续落地，2026 上半年寿险新业务价值 248.47 亿元，同比增长 11.2%；产险原保险保费收入 1787.51 亿元，同比增长 4.0%，新能源车保费收入同比增长 21.5%，产险综合成本率优化至 95.1%，业务质量稳步提升。

当前滚动市盈率处于上市以来历史低位区间，估值已经充分计价市场前期的各类悲观预期，估值下行空间有限。股东回报方面，2026 年中期分红方案为每股派发现金红利 0.98 元（含税），同比提升 3.2%，分红政策保持稳定，能够为中长期持仓投资者提供稳定的现金回报，对冲股价短期波动风险。作为国内稀缺的综合金融平台，业务覆盖保险、银行、证券、资管等板块，业务结构均衡，抗单一行业冲击能力较强。平安银行资产质量稳健，持续贡献稳定利润；保险板块资产端风险持续出清，资产配置不断优化。庞大的个人客户资源、多元金融业务协同、充沛的经营现金流，叠加低估值高股息的组合，共同构成中国平安核心投资价值。

从未来成长性来看，公司增长逻辑由规模扩张转向高质量稳健增长，依托寿险业务修复、综合金融协同、医疗养老生态三大方向打开中长期成长空间。第一，寿险业务持续修复，多年渠道改革、产品迭代进入收获期。2026 半年报显示代理人渠道人均新业务价值同比提升 14.1%，银保渠道新业务价值同比增长 18%，长交期产品占比持续提升，分红险成为主力产品，资产负债匹配度进一步改善。随着居民保障需求逐步复苏，寿险新业务价值有望延续稳健增长，成为集团核心增长基石。第二，综合金融协同效应持续释放，集团 2.53 亿个人客户资源可以在保险、银行、证券等业务之间交叉引流，深挖客户综合金融需求，提升单客户价值贡献，平滑单一业务周期波动。第三，" 保险 + 医疗 + 养老 " 生态持续落地，契合国内人口老龄化长期趋势，打通健康管理、医疗服务、养老保障全链条，依托金融科技赋能，降低运营成本，拓展新的业务场景，开辟第二增长曲线。

当然成长端同样存在不确定性。宏观利率波动会影响保险资产端投资收益；寿险业务复苏节奏存在不确定性；资本市场波动会影响投资板块收益，成长兑现节奏需要持续跟踪后续财报验证。

回购注销是中国平安价值逻辑中重要的资本动作，是产业资本认可公司底部价值的历史佐证。公司历史上实施两轮 A 股回购并完成注销，均有正式上交所公告。第一轮为 2019 年回购方案，2019 年 4 月至 2020 年 4 月累计回购 7000.68 万股 A 股，耗资 59.94 亿元，于 2023 年 6 月 16 日完成全部注销。第二轮为 2021 年回购方案，计划回购资金区间 50 亿至 100 亿元，实际回购 1.0259 亿股 A 股，支付资金 50 亿元，原本用途为员工持股计划，后续变更用途，2025 年 9 月 3 日完成全部注销。两轮合计注销 1.726 亿股 A 股，永久缩减总股本，增厚存量股东的每股收益与每股净资产，是 A 股保险板块为数不多落地回购注销的龙头企业。截至 2026 半年报披露，公司暂无新增 A 股回购注销预案；集团长期服务计划的二级市场购股，用途为员工持股，不属于回购注销范畴，二者需要区分看待。

回购注销的核心价值在于永久减少股本，在净利润保持稳定增长的前提下，直接抬升每股收益、每股净资产，提升存量股东权益含金量。对比仅用于员工持股的回购，注销对原有股东权益的增厚效果更为扎实。历史上在估值低位实施回购并注销，体现管理层认可当时股价低于内在价值。但投资者需要理性看待，公司目前没有新的回购注销方案，历史回购注销带来的增厚是一次性股本缩减效应，不能抵消宏观利率、资本市场波动带来的经营压力，不能单方面扭转行业周期。

综合来看，中国平安经过多年深度调整，股价处于历史底部区间，低估值、低市盈率、高股息特征显著，2026 半年报业绩全面修复，寿险转型成效显现。依托综合金融稳固主业、医疗养老生态的长期成长赛道，叠加历史回购注销带来的股本增厚，在市场筑底反弹阶段，属于基本面扎实的大盘价值蓝筹标的，适合价值投资者中长期跟踪布局。投资者需要持续跟踪市场利率走势、寿险新业务价值、资产端投资收益变化，结合后续财报持续验证基本面。本文仅为基本面研究分析，不构成任何投资建议。金融行业受宏观经济、市场利率、资本市场波动影响较大；寿险业务复苏节奏、资产投资收益存在不确定性；未来股份回购注销存在方案不确定性，股市有风险，投资需谨慎。以上资料仅供参考。

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