国投电力（600886）9 月 30 日上涨 0.09 元、涨幅 0.59%，当日定格在 15.24 元；以 15.15 元开盘，盘中最高 15.47 元、最低 15.11 元，成交额 3.43 亿元、换手率 0.30%、量比 0.72、振幅 2.38%，总市值 1219.88 亿元、市净率 1.84 倍，年内上涨 20.84%。 有一只股票，股价 15.24 元、总市值 1220 亿元、市净率 1.84 倍、市盈率 17.10 倍，是国务院国资委旗下的水电与新能源发电平台；第一大流通股东国家开发投资集团有限公司持股 38.25 亿股、占流通盘 51.32%，第二大股东中国长江电力股份有限公司持股 10.44 亿股、占 14.01%，前十大流通股东合计持股 72.79%，名单里还有中国平安人寿、中国人寿、Citibank 等机构。它的股东户数到 2026 年 6 月末是 10.05 万户，半年报营业收入 238.86 亿元、同比下降 7.05%，归母净利润 35.35 亿元、同比下降 6.83%。收入与利润都在下滑，股价却近 60 日上涨 17.76%、年内上涨 20.84%、逼近 52 周高点——水电股为什么能走出这样的行情？

2026 年 9 月 30 日，国投电力最终价 15.24 元、较上一交易日 15.15 元上涨 0.09 元、涨幅 0.59%，当日成交额 3.43 亿元、换手率 0.30%、量比 0.72、振幅 2.38%，当日成交 22.37 万手，均价 15.32 元，当日涨停价 16.67 元、跌停价 13.64 元；总市值 1219.88 亿元、流通市值 1136.02 亿元，总股本 80.04 亿股、流通股本 74.54 亿股，市盈率 17.10 倍、市净率 1.84 倍，52 周价格区间为 12.19 元至 15.47 元。 区间表现上，近 5 日上涨 6.57%、近 10 日上涨 4.89%、近 20 日上涨 9.48%、近 60 日上涨 17.76%、年内上涨 20.84% ——五个维度全部为正，且越拉越长，是这批标的中中期走势最强的一只。当日主动性买盘略占优：外盘 11.85 万手高于内盘 10.52 万手，外内比 1.13。

一、股东结构图谱：国投集团持股 51.32%，长电系合计 17.49%

按公司 2026 年 6 月末披露的十大流通股东名单，国投电力的前三大股东都是大型能源央企：第一大股东国家开发投资集团有限公司持股 38.25 亿股、占流通盘 51.32%，报告期内持股不变；第二大股东中国长江电力股份有限公司持股 10.44 亿股、占 14.01%，不变；第三大股东长电投资管理有限责任公司持股 2.59 亿股、占 3.48%，不变。三家合计持股 51.28 亿股、占流通盘 68.81% ——其中国投集团是控股股东，长电系两家合计持股 17.49%。 后七个席位是 " 险资＋外资＋私募 " 的组合：中国平安人寿保险股份有限公司－万能－个险万能 1.20 亿股（1.60%，不变）、香港中央结算有限公司 1.13 亿股（1.51%，增持 2649.13 万股）、中国人寿保险股份有限公司－传统－普通保险产品－005L－CT001 沪 1.13 亿股（1.51%，增持 1134.63 万股）、国丰兴华（北京）私募基金管理有限公司－国丰兴华鸿鹄志远三期私募证券投资基金 1 号 9343.80 万股（1.25%，不变）、中国平安人寿保险股份有限公司－自有资金 8947.28 万股（1.20%，减持 3455.73 万股）、平安资管－工商银行－平安资产夏荷 21 号资产管理产品 8790.80 万股（1.18%，不变）、Citibank, National Association 8152.41 万股（1.09%，新进）。前十大流通股东合计持股 58.26 亿股，占总股本 72.79%。这份名单最值得注意的有两点：一是长江电力及其投资平台合计持股 17.49%，水电龙头之间的交叉持股反映了行业内的资产认可；二是险资与外资同时加仓——香港中央结算增持 2649.13 万股、中国人寿传统险账户增持 1134.63 万股、Citibank 新进 8152.41 万股，而平安人寿自有资金减持 3455.73 万股，一增一减之间，长线资金对水电资产的配置需求仍在。

二、主业与背景：雅砻江水电为核心的能源平台

公司主营投资建设、经营管理以电力生产为主的能源项目，开发经营新能源项目、高新技术、环保产业，同时开发经营电力配套产品及信息、咨询服务，所属行业为公用事业—电力—水电；注册地在北京市西城区，1996 年 6 月成立、1996 年 1 月上市，员工 10775 人，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。 国投电力的核心资产是雅砻江流域水电开发权益——雅砻江是国内第三大水电基地，具有调节性能好、发电成本低、折旧完成后现金流充裕的特点；同时公司还在布局风电、光伏等新能源。概念标签上，它挂着水力发电、绿色电力、电力、公用事业、央国企改革、中特估、GDR、趋势股、百日新高、近期新高、大盘股等主题。其中 " 百日新高 "" 近期新高 " 两个标签，直接对应它当前的股价位置——这也是它被资金持续买入的原因：水电资产的现金流稳定、分红可预期，在市场偏好红利与确定性时具备显著优势。

三、业绩与估值：半年营收 238.86 亿元降 7.05%，归母 35.35 亿元降 6.83%

按公司 2026 年中报，国投电力上半年营业收入 238.86 亿元、同比下降 7.05%，归母净利润 35.35 亿元、同比下降 6.83%，毛利率 39.05%，基本每股收益 0.433 元，加权 ROE 为 5.05%。 39.05% 的毛利率是水电资产的典型特征——来水成本几乎为零，燃料成本不存在，所以毛利率远高于火电与新能源。拆开单季：2026 年一季度营业收入 125.14 亿元、同比下降 4.63%，归母净利润 21.18 亿元、同比增长 1.91%；二季度营收约 113.72 亿元、归母净利润约 14.17 亿元——二季度利润环比一季度减少约 7.01 亿元，与来水季节性有关。再看历史：2025 年全年营业收入 530.14 亿元、同比下降 8.31%，归母净利润 73.93 亿元、同比增长 11.30%，ROE 11.35%；2025 年上半年营业收入 256.97 亿元、归母净利润 37.95 亿元、同比增长 1.36%。也就是说，公司 2025 年在收入下降 8.31% 的情况下利润仍增 11.30%，2026 年上半年收入与利润出现同步小幅回落，主要与来水与电价结构有关。估值上，17.10 倍市盈率、1.84 倍市净率对一家以水电为主、ROE 长期在 10% 以上的能源央企来说处在合理区间；52 周价格区间 12.19 元至 15.47 元，当前 15.24 元距高点只有 1.49%、距低点上涨 25.00%。

四、股东户数与量价：户数 10.05 万户，单季增加 1.15 万户

按公司披露的股东数据，国投电力的股东户数在 2026 年 3 月末为 88980 户，到 2026 年 6 月末为 100502 户，单季净增 11522 户、增幅 12.95%。拉长看：2024 年末 71942 户、2025 年 3 月末 107698 户、2025 年 6 月末 94365 户、2025 年 9 月末 114631 户、2025 年末 101015 户、2026 年 3 月末 88980 户、2026 年 6 月末 100502 户——户数在 2025 年三季度一度冲到 11.46 万户，随后两个季度回落到 8.90 万户，2026 年二季度又回升到 10.05 万户，呈现出明显的 " 随股价波动增减 " 特征。 用现价 15.24 元计算：按总股本 80.04 亿股除以 100502 户，人均持股约 79645 股，表面户均市值约 121.38 万元；扣除前十大流通股东合计持有的 58.26 亿股（占总股本 72.79%）后，其余账户可分享的股份约 21.78 亿股，对应 100502 户，实际户均约 21672 股、市值约 33.03 万元。这两个数字都指向同一个结论：国投电力是一只 " 机构主导、门槛偏高 " 的股票——即便剔除国投集团与长电系，账户的户均市值仍有 33.03 万元。量价方面，9 月 30 日换手率仅 0.30%、量比 0.72、振幅 2.38%，成交额 3.43 亿元；换手率低但股价持续走强（近 60 日上涨 17.76%、年内上涨 20.84%），是典型的 " 低换手慢牛 " 形态——筹码被长线资金锁定，需要的买盘量不大就能推升股价。

五、拆解结论：红利与确定性定价的水电资产

把线索串起来：股价 15.24 元、总市值 1219.88 亿元、市盈率 17.10 倍、市净率 1.84 倍、国投集团持股 51.32%、长电系合计 17.49%、险资与外资同步加仓、半年营收 238.86 亿元降 7.05%、归母 35.35 亿元降 6.83%、户数 10.05 万户、距 52 周高点仅 1.49% ——这是一只 " 央企水电＋高毛利现金流＋中线强势＋逼近年内新高 " 的公用事业股。 支持它的逻辑有三条：一是资产质量优秀，雅砻江水电是稀缺的优质水电资源，39.05% 的毛利率与长期稳定的现金流，使它具备类债券属性；二是资金结构稳固，国投集团与长电系合计持股 68.81%，香港中央结算、中国人寿传统险账户在二季度增持，Citibank 新进 8152.41 万股，长线资金方向一致；三是走势独立，近 5 日、10 日、20 日、60 日与年内五个维度全部为正，且涨幅随时间拉长而扩大，逼近 52 周高点，属于典型的趋势性上涨。需要警惕的点也很明确：一是收入与利润双双下滑，2026 年上半年营收同比降 7.05%、归母净利润降 6.83%，业绩与股价的走势出现背离，定价更多来自 " 资产稀缺＋红利确定 " 而非当下增长；二是水电业绩高度依赖来水，二季度利润环比一季度减少约 7.01 亿元，枯水期与丰水期的波动会直接影响单季表现；三是股价已距 52 周高点仅 1.49%，短线追高的性价比下降，量比 0.72 也说明当日成交并不活跃；四是平安人寿自有资金在二季度减持 3455.73 万股，长线资金内部并非完全一致。对水电股，真正要跟踪的是来水情况、上网电价与折旧到期节奏。

一、2026 年上半年营业收入 238.86 亿元、同比下降 7.05%，归母净利润 35.35 亿元、同比下降 6.83%，业绩与股价走势出现背离，当前定价更多来自资产稀缺性与红利确定性；二、水电业绩高度依赖来水情况，二季度单季归母净利润约 14.17 亿元、较一季度环比减少约 7.01 亿元，枯水期波动会影响单季表现；三、股价 15.24 元距 52 周高点 15.47 元仅 1.49%、近 60 日上涨 17.76%，短线追高性价比下降；四、中国平安人寿保险股份有限公司－自有资金在二季度减持 3455.73 万股，长线资金内部存在分歧；五、公司 PB 1.84 倍处于历史中位偏上区间，若市场红利偏好回落，估值存在收缩压力。本文数据来自公开行情与公司披露，截至 2026 年 9 月 30 日，仅供信息参考，不构成任何投资建议。

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