近日市场传闻显示，DeepSeek 最新一轮融资已锁定至少 800 亿元人民币，最终或逼近 1000 亿元，为其潜在的 2027 年 IPO 铺路；同期，Kimi 完成最后一轮私募融资，估值约 500 亿美元，并正推进 2027 年一季度在港交所上市。两家公司均未就相关传闻作出官方回应。此前，智谱与 MiniMax 已于 2026 年 1 月在港交所上市，截至 10 月 7 日收盘，智谱股价报 696 港元 / 股，跌幅 2.73%；MiniMax 报 240.2 港元 / 股，跌幅 3.61%。

据知情人士透露，DeepSeek 本轮融资中宁德时代、腾讯控股为承诺出资额最高的投资方，原定目标约 500 亿元，实际锁定金额已达该目标两倍。6 月，DeepSeek 完成首轮融资超 74 亿美元（约 500 亿元人民币），创当时中国大模型行业单轮融资纪录，投后估值或超 500 亿美元。

Kimi 估值在不到一年内增长超 10 倍：2025 年底为 43 亿美元，经 2026 年初三轮小步快跑融资升至 180 亿美元，5 月单轮融资后超 200 亿美元，7 月 F 轮融资后达 350 亿美元，最新一轮后稳定在约 500 亿美元。消息人士称其已启动投资者意向摸底，最快本月起开展初步会谈，计划本次 IPO 募资最高 50 亿美元。Kimi 创始人杨植麟曾于 2025 年底表示公司现金持有量超 100 亿元，短期不急于上市，但将视 AGI 发展节奏择时推进。

行业分析指出，DeepSeek 因背靠幻方量化资金压力较小，创始人多次表达不急于上市，但若算力投入持续指数级上升，长期未上市可能面临资金瓶颈；Kimi 多轮融资后投资方退出诉求明确，2027 年港股 IPO 属合理路径，前提为其收入模型能支撑高估值。9 月，DeepSeek 发布 V4.1 Flash 多模态模型、Deep-Seek Harness v0.2 预览版及面向华为昇腾平台的开源基础设施组件；其定价策略频繁调整，空闲时段输入缓存命中价为 0.02 元 / 百万 Token，未命中为 1 元 / 百万 Token，输出为 4 元 / 百万 Token，高峰时段价格翻倍。

Kimi 于 9 月密集推进商业化：17 日推出金融行业解决方案，客户包括中金公司与中信建投证券；下旬宣布亚马逊接入 Kimi K3，与海外云厂商分成模式落地；8 月年化收入突破 10 亿美元，计划 2026 年底前提升至 20 亿美元。

已上市的智谱与 MiniMax 提供现实参照：2026 年上半年智谱营收约 9.5 亿元，同比增长 399.7%，经调整净亏损约 19.6 亿元，同比扩大 12.1%；MiniMax 同期总营收约 1.2 亿美元，同比增长 283.1%，经调整净亏损约 2.9 亿美元，同比扩大 111.2%。二者研发开支分别达 21.3 亿元和 2.97 亿美元，同比增长 33.6% 与 139%。分析认为，四家头部企业共同挑战在于商业化落地速度与算力成本间的鸿沟，包括收入增长滞后于训练推理开销、产品同质化、人才竞争及上市预期与财务现实的落差；能否率先形成高毛利、可复制的行业解决方案，将成为生存关键。

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