昨晚 3 家公司披露三季报相关业绩，两增一滑，最猛一家预增 190%。 华海药业前三季归母 10.28 亿至 11.03 亿，同比 170% 至 190%。 粤芯半导体招股预计营收 28.7 亿至 29.7 亿，同比增超六成、亏损收窄。 飞龙股份归母仅 9500 万至 1.17 亿，同比降约六成。

华海药业 10 月 7 日公告，2026 年前三季归属于上市公司股东净利润预计 10.28 亿元至 11.03 亿元，同比 170% 至 190%。 扣非净利润预计 6.62 亿元至 7.43 亿元，同比 145% 至 175%。 公司做中间体、原料药、制剂全产业链，这一波高增不是单一业务拉动。

原料药业务先跑起来。 公告写法是纵深拓展全球销售渠道、拓宽客户群体、加快新产品上量，原料药销售收入同比大幅增长。 华海核心原料药毛利率自 2022 年起保持在 45% 以上，2026 年面对化工原料和能源成本上涨，对部分工艺成熟、竞争格局稳定的低毛利产品适度提价，仿制药板块整体毛利率保持平稳。

国内制剂靠集采接续扩盘子。 前八批集采接续窗口里，华海在稳固原中标产品份额基础上，新增 12 个集采中选产品。 存量产品守份额，增量产品靠新中选品种放量，新产品逐渐成为国内制剂业绩新驱动。 集采不是只压价，接续中选也能带来销量基数，前提是成本和渠道能接住。

美国制剂这端同期扭亏。 华海对美国制剂执行提量增利，精细化运营，同比实现扭亏为盈。 2025 年同期美国制剂相对低基数，2026 年前三季经营质量改善，直接把整体利润弹性拉高。

非经常性收益也增厚利润。 缬沙坦欧洲仲裁胜诉后，公司收到山德士支付的律师费、仲裁费；美国关税退回也计入利好。 公司本期处置华海天衡（上海）药物研究股份有限公司 67% 股权，产生股权处置收益。 研发结构优化后，资源聚焦创新药、高端复杂仿制药、原料药平台，研发费用同比减少，也对利润形成正向影响。

汇率是反向拖累。 华海公告提到，报告期因美元汇率波动产生汇兑损失约 1.3 亿元。 也就是说，190% 表观高增里，主业、集采、美国制剂、仲裁关税、股权处置、研发费节省共同发力，但汇兑损失吃掉一部分利润。

粤芯半导体还没正式上市，招股材料预计 2026 年前三季营收 28.7 亿元至 29.7 亿元，同比 61.27% 至 66.89%。 归母净利润预计亏损 14.9 亿元至 15.9 亿元，同比收窄 5.7% 至 11.63%。 扣非净利润预计亏损 17 亿元至 18 亿元，同比收窄 9.9% 至 14.9%。 它这个 " 增 " 是营收增、亏损收窄，不是净利转正。

粤芯做 12 英寸特色工艺晶圆代工，覆盖混合信号、高压、图像传感器、嵌入式存储、功率器件、硅光等平台。 公司有两座 12 英寸晶圆厂，规划产能合计 8 万片 / 月，2025 年末已实现产能 6.33 万片 / 月。 2025 年产能利用率 96.38%，产销率 99.47%。 四期规划再建 4 万片 / 月数模混合特色工艺线，建成合计 12 万片 / 月。

硅光是粤芯招股里的高关注度业务。 公司 2024 年底推出 12 英寸 90 纳米硅光工艺平台，截至招股签署日硅光平台累计投片超 7000 片。 按第三方数据，截至 2026 年 4 月末，粤芯是中国大陆唯一具备 12 英寸硅光晶圆大规模量产能力的企业。 产品覆盖 400G、800G、1.6T 高速可插拔硅光模块应用，3.2T 近封装光学在客户导入，65 纳米硅光及光电融合在研发。

营收高增原因写得很直接，人工智能及下游终端需求拉动，叠加产能释放，规模效应显现。 2025 年粤芯营收 25.82 亿元，仍亏损 23.46 亿元；2026 上半年营收 17.77 亿元，同比 68.76%，综合毛利率由负 54.70% 改善到负 24.46%，仍为负。 重资产属性下，机器设备折旧、研发投入、股份支付都会拖利润。 2023 至 2025 年机器设备折旧分别约 15.19 亿元、17.02 亿元、23.02 亿元，三年合计约 55.23 亿元。

招股预计合并口径最早 2029 年扭亏，且该结果包含政府补助收益。 当前看粤芯，重点不是用市盈率，而是看营收增速、产能利用率、硅光投片、客户导入、毛利率何时转正。 营收增和亏损收窄说明规模效应在发生，但折旧与价格压力仍决定盈利拐点。

飞龙股份 10 月 7 日公告，2026 年前三季归母净利润预计 9500 万元至 1.17 亿元，同比降 59.20% 至 66.87%。 扣非净利润 9160 万元至 1.136 亿元，同比降 62.61% 至 69.85%。 基本每股收益 0.17 元至 0.20 元，上年同期 0.50 元。 公司做汽车热管理，同时铺数据中心液冷、储能、机器人等非车热管理。

汽车端降价是最直接利润杀手。 公告称行业竞争加剧，产品售价承压，这一项影响利润超 1 亿元。 新能源汽车价格战把成本压力往零部件传导，水泵、热管理部件等配套件若没有强定价权，销量增长不一定换来利润增长。

原材料涨价再削一层。 大宗商品价格上行，主要原材料采购成本同比增加，对利润影响超 3900 万元。 飞龙应对是用集中采购、招标采购、战略备货控成本，并推进商品期货套期保值，降低原材料价格波动风险。

汇率波动造成近 6600 万元汇兑损失。 公司海外业务扩展，出口结算以外币为主，报告期汇率大幅波动形成汇兑损失。 应对方向是开多区域海外客户、搭多币种外汇收入结构、筹备外汇套期保值工具。

非车液冷业务有订单但未成利润主力。 飞龙称从 2026 年第三季度开始，个别客户部分项目实现批量订单落地，但订单生产转化需要时间，现阶段非车领域收入占总营收比例较低。 公司液冷电子泵覆盖 6 瓦至 80 千瓦，分微、小、中、大四个平台，微、小、中平台终端订单超 5 万台，大平台订单近万台，采用滚动交付。 客户涉及英维克、申菱环境、台达、施耐德、字节跳动、阿里、腾讯等。

飞龙这单预告的矛盾点在股价与业绩背离。 液冷概念升温，公司年内股价一度大涨，但前三季归母仅约 1 亿元上下，汽车降价、原材料、汇兑三项合计影响超 1.95 亿元。 非车业务订单转化为收入需要生产周期，短期财报仍由汽车主业和成本汇率因素主导。

三家公司放一起看，华海是原料药、国内集采、美国制剂三线修复，再加仲裁关税股权处置等非经常收益，扣非 145% 至 175%、归母 170% 至 190%，高增质量更靠主业。 粤芯是人工智能和终端需求拉动特色工艺代工，营收增超六成、亏损收窄，但折旧重、毛利率未正，仍处重资产爬坡。 飞龙是汽车热管理老业务遇降价和成本压力，液冷新业务有订单但收入占比低，前三季利润因此明显下滑。

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