国美零售 2025 年全年营收 5.38 亿元，搁在 2021 年黄光裕刚出狱那年，这个数字不够国美一个季度的广告费。

4195 家门店，剩 163 家。32278 名员工，剩 606 人。

这不是两家公司的数据，是同一家公司前后 4 年的账本。

2021 年 2 月 16 日，黄光裕假释考验期满，恢复完全自由身。

他对着镜头抛出一句话：" 力争用未来 18 个月的时间，使企业恢复原有的市场地位。"

这句话后来成了中国商业史上最贵的一张空头支票。

黄光裕出狱时，黄光裕家族在 2019 年胡润百富榜上还挂着225 亿元的身家，排第 149 位。

国美零售虽然连亏数年，但 2021 年全年营收还有464.8 亿元，门店遍布全国大中城市，员工超过3 万人。

可谁也没想到，这个三度登顶中国首富的人，拿着这副牌，打出了什么结果。

2022 年，营收直接腰斩到175.35 亿元。2023 年，断崖式坠落到6.47 亿元。

2024 年，继续缩水到 4.74 亿元。

2025 年，5.38 亿元，略有回升，但跟 4 年前的465 亿比，连零头都不够。

4 年累计净亏损超过 460 亿元。

460 亿——460 亿，不是账面上的浮亏，是实打实烧掉的真金白银。

门店从 4195 家关到 163 家，平均每天关掉将近 3 家。

员工从 32278 人裁到 606 人，100 个人里只留下两个。

国美零售的躯壳还挂在港交所，但里面的血肉已经被抽干了。

那 1 年，35 岁的黄光裕第一次登顶胡润百富榜，身家105 亿元。

一个初中没毕业的潮汕少年，靠着在北京珠市口一间不足 100 平方米的小店起家，用不到 20 年时间，把国美电器做成了中国最大的家电连锁企业。

2005 年，他蝉联首富。2008 年，他第三次坐上那把椅子，个人资产430 亿元，比第二名高出80 亿。

但钱多了，手就伸长了。

黄光裕在二级市场开了 79 个个人账户，买入中关村科技的股票，总金额超过14 亿元，账面收益一度高达3 亿元。

2008 年 4 月，证监会对中关村股票异常交易立案调查。

2008 年 11 月，黄光裕被北京市公安局带走。

他出事的消息传出那晚，有媒体记者收到匿名短信，说他妻子杜鹃已经潜逃。

后来证明是假的，杜鹃不但没跑，反而撑起了整个国美。

2010 年 5 月 18 日，北京市第二中级人民法院一审宣判：黄光裕犯非法经营罪、内幕交易罪、单位行贿罪，三罪并罚，有期徒刑 14 年，罚金6 亿元，没收个人财产2 亿元。

3 个月后，二审维持原判。

刑期从 2008 年 11 月 17 日算起，到 2022 年 11 月 16 日届满。

黄光裕在里面蹲了 11 年 7 个月。

这 11 年，外面的世界翻了天。他进去的时候，京东还是个卖光盘的小网站，拼多多的创始人黄峥还在谷歌上班。

等他出来的时候，中国电商已经吃掉了线下零售的大半条命。

2012 年 6 月，黄光裕获得第一次减刑，减了 10 个月。2016 年 5 月，第二次减刑，减了 11 个月。

两次加起来 21 个月，刑期调整到 2021 年 2 月 16 日届满。

2020 年 6 月 24 日，北京市第一中级人民法院裁定假释。

在他坐牢的日子里，杜鹃替他打了一场硬仗。

2010 年，国美爆发控制权之争，以陈晓为首的管理层试图稀释黄光裕家族的股权。

杜鹃带着黄家姐妹挡住了这一刀，保住了控制权。

行业的底层逻辑已经变了。消费者买家电不再需要跑到街上的大卖场，手机上点几下就送到家门口。

国美的那套 " 开店、压价、走量 " 的打法，就像一台烧柴油的老拖拉机，路还在，但路上跑的全是电动车了。

黄光裕不信这个邪。他一出来就喊 "18 个月 "，像一个刚出院的病人，缝合线还没拆干净，就报名参加了铁人 3 项。

出狱后第一把火，烧在了手机 APP 上。

2021 年，国美 APP 改名 " 真快乐 "，号称要做 " 娱乐化、社交化的零售新物种 "。

1 年砸进去近10 亿元广告费，在地铁、电梯、短视频平台铺天盖地投放。

2 年后，真快乐 APP 悄悄改回了 " 国美 "。10 亿广告费，打了水漂。

第二把火，烧在了互联网家装上。

2021 年 4 月，国美高调推出 " 打扮家 "APP，黄光裕亲自定调：2024 年平台规模要达到5000 亿元。

1 年后，打扮家全线业务暂停。创始人崔健走了，CEO 高非也走了。

5000 亿的蓝图，连个地基都没挖。

第三把火，2023 年 7 月，黄光裕又宣布要做 " 国美超市 "，计划 3 年开出 10000 家店。

消息传出后，国美零售赶紧发公告澄清：超市业务是黄光裕个人及其关联方与第三方合作经营，跟上市公司没关系。

喊完之后，没了下文。

第四把火，2024 年 12 月，黄光裕涉足 " 国美车市 "，又喊出了 "18 个月让国美车市盈利 " 的口号。

这 4 年，每隔几个月就换一条赛道，每条赛道都烧钱，每条赛道都没跑通。

黄光裕在前面点火，后面的窟窿越烧越大。

先看上市公司的账本。

国美零售 2021 年营收464.8 亿元，净亏损44.02 亿元。

2022 年营收175.35 亿元，净亏损约200 亿元。2023 年营收6.47 亿元，净亏损约100 亿元。

2024 年营收4.74 亿元，净亏损约116 亿元。2025 年营收5.38 亿元，净亏损59.44 亿元。

再看黄光裕本人的操作。

从 2021 年 12 月 22 日到 2024 年 2 月 8 日，黄光裕在港股市场减持国美零售的股票，总共减持了 44 次。

持股比例从60.98%一路降到10.96%，累计套现超过23 亿港元。

最后几次减持的均价，已经低到 0.04 港元一股。

一边是上市公司 4 年亏掉460 亿，供应商的货款收不回来，员工的工资发不出去。

一边是大股东 44 次减持，23 亿港元落袋为安。

员工从 32278 人减到 606 人。门店从 4195 家关到 163 家。

没有人喊冤，也没有人道歉。数字就摆在财报里，一行一行，冰冷得像停尸房的温度计。

次生灾害接踵而来。

2024 年 12 月底，国美通讯（*ST 美讯）连续 12 个交易日收盘市值低于5 亿元，触发沪深主板市值退市新规。

这家公司的前身可以追溯到 1989 年，是 A 股的 " 老人 "，如今成了新规下第一个被摘牌的。

2026 年 2 月，国美通讯正式从 A 股退市。

1.37 万名股东的钱，灰飞烟灭。

港股这边也好不到哪里去。国美零售股价跌到 0.01 港元，总市值不到8 亿港元。

跟 2021 年黄光裕刚出狱时相比，股价跌了超过99%。

截至 2026 年 9 月 30 日，国美零售面临 1633 宗已判决诉讼，涉及金额约162 亿元。

供应商、房东、前员工、银行，排着队找国美要钱。

2026 年上半年，国美零售营收仅1.76 亿元，同比又下降了40.8%，亏损3.14 亿元。

就在所有人以为黄光裕会收手的时候，他又动了。

2025 年 9 月 10 日，北京国美氢能科技有限公司注册成立，注册资本1000 万元，黄光裕持股80%。

两天后他就以董事长身份出席氢能大会，三天后跟国家电投旗下的国氢科技签了战略合作协议。

从家电到 APP，从家装到超市，从卖车到氢能。

他不停地换桌子，但每张桌子上的筹码，都是别人的钱。

截至 2025 年 6 月底，国美零售的流动负债418.25 亿元。

现金及等价物，0.75 亿元。

计息借款233.64 亿元，其中逾期本金约178 亿元。

418 亿的债，兜里只剩 7500 万。

这笔账的买单人不是黄光裕。他个人套现的23 亿港元已经落袋，持股比例从绝对控股降到了一成出头。

账单寄给了那些买了国美零售股票的散户、等着收回货款的供应商、被裁掉的3 万多名员工，以及 1633 宗诉讼背后那些拿不回钱的债权人。

黄光裕在 2022 年写过一封《致国美零售朋友们的一封信》，里面说 "2024 年达到历史最好水平 "、"2025 年明显超越历史最好水平 "。

2025 年的国美零售全年营收5.38 亿元。它历史最好的时候，年营收接近800 亿。

如今的5.38 亿，连当年的零头都不到。

国美的问题不是转型不够快，是掌舵人把方向盘当成了赌桌上的骰子。

门店关了，员工散了，供应商跑了，股价归零了。

账本翻到最后一页，纸上没有赢家。

北京市第二中级人民法院，2010 年 5 月，关于黄光裕非法经营罪、内幕交易罪、单位行贿罪的一审刑事判决书

国美零售控股有限公司（0493.HK），2021-2026 年度 / 中期财务报告（港交所公告）

北京市第一中级人民法院，2020 年 6 月 24 日，关于黄光裕假释裁定

每日经济新闻，2024 年 12 月 31 日，关于 *ST 美讯触发市值退市的报道

雷达财经，2025 年 9 月 20 日，关于国美氢能科技成立及战略合作的报道