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编译 / 李言

近日，Costco（开市客）公布截至 2026 年 8 月 30 日的 2026 财年业绩。

报告期内，公司年度总营收首次突破 3000 亿美元（约合人民币 2.01 万亿元），净利润保持两位数增长，全球门店数量增至 939 家。

值得注意的是，2026 财年第四季度，Costco 会员费收入同比增长 7.3%，明显低于上年同期的 14%。

财报电话会上，Costco 管理层表示，中国、日本和韩国等亚洲市场的单店会员数量通常高于美国，但会员到店频次仍有提升空间。

年营收突破 3000 亿美元

2026 财年，Costco 总营收达到 3031.54 亿美元（约合人民币 2.03 万亿元），同比增长 10.1%，首次突破 3000 亿美元；其中净销售额为 2972.47 亿美元，同比增长 10.1%。全年净利润达到 92.26 亿美元（约合人民币 618.36 亿元），同比增长 13.9%，利润增幅继续跑赢营收。

其中，第四季度净销售额为 938.73 亿美元（约合人民币 6291.82 亿元），同比增长 11.2%；净利润为 29.98 亿美元（约合人民币 200.95 亿元）。

剔除汽油价格和汇率变动影响，Costco 第四季度同店销售额增长 6.7%，全年增长 6.6%。同时，全球到店客流或购物频次增长 3.3%，平均客单价增长 3.3%，客流与客单价共同推动销售增长。

2026 财年，Costco 包括第三方配送在内的线上渠道销售额超过 330 亿美元（约合人民币 2211.89 亿元），同比增长逾 20%；线上渠道可比销售额增长 20.7%，明显快于整体业务。

商品方面，非食品品类表现亮眼，黄金珠宝、家具、家居用品、小家电以及健康美容商品销售较为突出。生鲜业务实现中个位数增长，烘焙和肉类表现领先；汽油、药房和旅游等配套业务的增速则超过公司整体水平。

截至财年末，Costco 在全球运营 939 家门店，较上年净增 25 家，其中中国大陆共有 7 家。2026 财年，公司共开出 28 家门店，包括 3 家迁址重开门店。

2027 财年，Costco 计划开出 33 家门店，其中 5 家为迁址重开，相当于净增 28 家。按照长期规划，公司将逐步把开店速度提升至每年净增 30 家。

在中国大陆市场，开市客此前曾释放 2026 — 2030 财年新增 9 家门店的拓店设想。不过，此次业绩电话会未单独披露 2027 财年的中国大陆开店安排，仅表示 2028 财年在亚洲、澳大利亚及其他国际市场拥有较充足的新店储备。

会员增长从 " 数量 " 转向 " 质量 "

会员费是 Costco 商业模式的核心。2026 财年，公司会员费收入达到 59.07 亿美元（约合人民币 395.93 亿元），同比增长 11%；但第四季度增幅降至 7.3%，低于上年同期的约 14%。

这并不完全意味着会员吸引力下降。一方面，2024 年 9 月美国和加拿大上调会员费带来的同比增量已接近消退；另一方面，Costco 的会员规模正由此前的较快增长逐渐回归常态。

截至第四季度末，Costco 拥有 8410 万名付费会员，同比增长 3.8%；持卡人数达到 1.504 亿。美国和加拿大续费率为 92.3%，全球续费率为 89.8%，均较上一季度提高 0.1 个百分点。

相比会员总量，管理层更加关注会员结构和消费质量。财年末，Executive 会员达到 4230 万名，同比增长 9.4%，增速明显高于整体付费会员，占比创历史新高。这类会员支付的年费更高，通常也具有更高的续费率和消费额。

在中国大陆，Costco 目前设置金星会员和黑钻会员两种会籍，其中黑钻会员对应 Executive 会员。黑钻会员年费为 688 元，在符合条件的消费中可享受 3% 返利，年度返利上限为 7200 元，返利比例高于海外市场通常执行的 2%。

与此同时，Costco 的会员群体正在年轻化。疫情以来，公司 40 岁以下会员数量增长近 60%，目前已占会员总数的四分之一以上。年轻会员加入初期的消费额相对较低，但随着收入和家庭需求增长，有望逐步成为消费额更高的成熟会员。

这一逻辑在亚洲市场表现得更加明显。管理层表示，中国、日本和韩国等市场的单店会员数量往往高于美国，但会员到店频次和人均消费额相对较低。

换句话说，Costco 正在把关注点从 " 增加多少会员 "，转向 " 会员是否续费、是否升级，以及愿意把多少消费留在 Costco"。

扩大会员的消费半径

所谓会员质量，最终落到两个问题：会员会不会续卡，办卡以后又愿意在 Costco 花多少钱。

高续费率不会凭空产生。Costco 先用有限的商品选择、较低的加价率和稳定的价格，让会员觉得这张卡物有所值，再争取他们把更多日常消费放进 Costco。

以其美国市场为例，Costco 汽油售价低于当地市场平均水平，2026 财年累计为会员节省超过 32 亿美元（约合人民币 214.49 亿元）；药房销售额增长近 20%，处方量实现两位数增长；度假套餐、邮轮和租车销售均保持两位数增幅。

Costco 还加强与 Uber Eats 的合作，将线上配送从美国 17 个州扩大至全美。管理层表示，第三方配送带来的订单大多是新增消费，没有明显分流仓储店原有的食品杂货销售。

这些业务殊途同归，指向同一个目标——增强会员粘性。

管理层认为，年轻会员可能先通过手机和网站接触 Costco，真正建立会员认知的，仍是仓储店里的商品、价格和 " 寻宝式 " 购物体验。数据显示，同时使用仓储店和线上渠道的会员，线上消费更多，到店频次和忠诚度也更高。

放到中国大陆市场，开市客的会员服务远未发展到美国的程度。目前公司在大陆运营 7 家门店，仅南京店配备会员加油站，药房和旅游等业务尚未系统化落地。中国会员能感知的价值，仍主要来自商品、价格、会员返利和仓储店体验。

2026 年，开市客京东官方旗舰店上线，销售范围由已有门店所在城市扩展至更多地区，会员和非会员均可购买。现阶段，这一渠道更像开市客接触新消费者、寻找潜在会员的入口，还不能等同于围绕门店形成的即时配送网络。

随着大陆门店增加，开市客仍有机会增加加油、汽车养护及其他适合本地市场的会员服务。不过，中国市场未必需要照搬一套 " 美国版 Costco"。更重要的是，这些新增场景能否真正提高会员使用频次，并把线上消费者、到店顾客和付费会员连接起来。