标的公司扣非净利润连续两年告负，两年分红超 4.68 亿元，身涉 5.64 亿元诉讼。

10 月 7 日，"A 股首家轻资产存量商业物业运营商 "锦和商管（603682.SH）公告称，公司控股股东锦和集团拟通过协议转让方式将所持 7087.4 万股上市公司无限售流通股 ( 约占总股本的 14.9998% ) 转让给杭州汇皋企业管理合伙企业 ( 有限合伙 ) （简称 " 杭州汇皋 "）。

依据公告，该笔交易转让单价 8.424 元 / 股，参考 9 月 30 日收盘价 9.43 元 / 股，相当于打了 8.93 折，合计总价款达 5.97 亿元。本次权益变动后，锦和集团持股比例将从 58% 降至 43.0002%，杭州汇皋则会晋升上市公司第二大股东。

值得注意的是，杭州汇皋背后，闪现着泸州老窖（000568.SZ）、汇勤资本等多家知名公司的身影。

企查查显示，杭州汇皋成立于今年 7 月 27 日，总认缴注资 7.32 亿元。其中第一大出资方深圳市金骏润湾壹号投资合伙企业（有限合伙）出资占比约 40.97%。穿透后由泸州老窖集团旗下全资子公司 " 四川金舵投资有限责任公司 "（简称 " 金舵投资 "）出资 99.90% 并控股该合伙企业的管理机构 " 金惠红湖（深圳）企业管理有限公司 "。

至于杭州汇皋第二大出资方上海汇勤股权投资基金合伙企业（有限合伙），出资占比 31.72%，穿透后系在管规模超 40 亿元人民币的香港私募股权投资机构 " 汇勤资本 " 下属基金。资料显示，该机构此前已有吉祥航空（603885.SH）、途虎养车（9690.HK）、润泽科技（普丽盛）（300442.SZ）等多起 IPO 成功案例。其创始人江山亦通过汇宪（杭州）企业管理有限公司的执行事务合伙人身份，实际控制并主导杭州汇皋的具体投向。

杭州汇皋股权穿透图，图源：企查查

也就是说，作为一支由泸州老窖体系主要出资、汇勤资本主要管理的合伙企业，成立仅两月有余，就拿出 6 亿元投向了一家 " 问题缠身 " 的地产商管公司。

同花顺 IFinD 显示，2023 年至 2025 年，锦和商管分别录得营收 10.32 亿元、10.08 亿元和 9.47 亿元，扣非归母净利润分别为 4093.02 万元、-9580.64 万元和 -2.18 亿元。对此，该公司去年年报解释称，商办市场整体需求承压、竞争加剧、市场租金下行，尽管采取 " 以价换量 " 策略，边际租金成交单价仍持续下行。

需注意的是，锦和商管一边亏损还一边启动了多次 " 大手笔 " 分红。

2023 年至 2025 年，其全年现金分红分别为 1.04 亿元、2.08 亿元与 1.56 亿元，截至 2025 年末其账面现金仅余 1.60 亿元，这意味着，在亏损加剧的背景下，该公司还是拿出了等同于全部现金储备的资金进行分红。

对此，锦和商管 2025 年年报说明会曾有解释："截至 2025 年末，母公司未分配利润约 2.54 亿元，为正数，符合相关规定，以及合并报表货币资金及现金等价物约 2.2 亿元，有息负债为零，本次用于分红的现金尚且充足。"

而据证券时报同期报道，锦和商管频繁分红背后，或与其实控人郁敏珺名下资产上海广电股份浦东有限公司（简称 " 广电浦东 "）的资金链问题有关。据悉，此人已将所持该公司股权悉数质押给了银行机构，同时身涉多起供应链诉讼，公司层面也因连续五个季度拖欠锦和商管补偿款而被告上法庭。据上市公司 7 月 24 日公告，经法院调解，广电浦东需在 2027 年 2 月 5 日前向其支付 5642.36 万元补偿款。

对此，锦和集团亦在本次交易公告中承诺，若关联企业广电浦东未能在约定日前按调解协议足额付清补偿款，锦和集团自愿向锦和商管提供未结清款项的等额资金，供上市公司无偿使用，直至广电浦东足额付清。杭州汇皋方面同样承诺，自股份过户之日起 18 个月内不减持，交易完成后 36 个月内不向上市公司注入资产。

只是，锦和商管今年还多次传出被诉风波。据其 2 月 3 日公告，截至披露日，公司及控股子公司连续十二个月内诉讼、仲裁事项累计涉案金额达 1.14 亿元，占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的 11.2%。

4 月 17 日，该公司又公告称，公司及全资子公司上海锦舶企业管理有限公司已被上海水气石商业管理有限公司提起诉讼并获受理，对方索赔总金额约 5.64 亿元；受此诉讼影响，上市公司及其子公司银行账户已被司法冻结资金 2106.02 万元。

10 月 8 日，锦和商管 10 月 8 日股价出现较大波动，集合竞价阶段一度涨超 9.23%，自由竞价后逐渐走低。至当日收盘报 9.12 元 / 股，日跌幅 3.29%，换手率 5.97%，总成交额 2.69 亿元。

盘后，财闻另就投资意图、江山履历、诉讼进展等问题致电各方交易主体。有意思的是，锦和商管、汇勤资本均未接通回应，其余如泸州老窖集团、金舵投资等公司工作人员则表示，并不了解本次投资动作，还请咨询对方上市公司或具体管理机构。