作者 | 晓琳

编辑 | 郑瑶

先是超 4 亿元产品总代合作，如今又认缴 5000 万元，间接参与海正药业股权受让。

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从产品代理走向资本层面

近日，浙江海正药业股份有限公司（以下简称 " 海正药业 "）发布公告称，公司第二大股东浙江省国际贸易集团有限公司拟通过协议转让方式，将所持海正药业 6.16% 的无限售条件流通股份转让给金浦浙展股权投资（丽水）合伙企业（有限合伙）（以下简称 " 金浦浙展 "），交易总价约 7.51 亿元。

这笔股权转让背后，出现了九州通身影。金浦浙展共有 11 名合伙人，其中，九州通医药投资（湖北）有限公司认缴出资 6.06%。

图源：天眼查

九州通医药投资（湖北）成立于 2023 年，是九州通旗下对外投资平台。赛柏蓝查询天眼查发现，目前该公司已有 72 笔对外投资，此次投资的金浦浙展成立于 9 月 22 日，认缴出资 5000 万元。

海正药业的投资价值在哪？

2026 年上半年，海正药业营收 44.75 亿元，同比下降 14.76%。不过，这一下滑主要受到浙江省医药工业有限公司剥离，相关经销业务出表影响。即便如此，44.75 亿元的营收规模在 A 股化药企业中仍位居第 12 位。

如果剔除上述经销业务影响，海正药业主业实际上仍在增长——营收 40.19 亿元，较上年同期可比口径同比增长 8.72%。

剥离商业业务后，2026 年上半年，公司扣非归母净利润 5.13 亿元，同比增长 59.79%。

海正药业虽是一家成立于 1998 年的老牌药企，但其增长动力已不再局限于成熟仿制药。公司坦言，创新药、原料药及宠物药销售稳步增长，并在规模效应带动下推动生产成本进一步下降。

制剂业务方面，多个重点产品销售额及销量实现同比增长，与此同时，巴西公司开始运营，美国制剂市场新增多个产品及客户；原料药业务明显修复，CMO 增长较快，并重新进入欧洲肿瘤药原料药主流市场；宠物药则成为其新增长点，多个驱虫产品快速放量，海外市场也开始贡献订单。

长期来看，海正药业还围绕小分子、小核酸、复杂制剂及 AI 赋能等方向加码研发，这也为九州通这笔投资留下了长期想象空间。

2026 年上半年，海正药业研发费用达 2.68 亿元，同比增长 32.44%。在 A 股研发费用超过 2 亿元的 19 家企业中，其研发费用增速排名第三。

其实，早在 2025 年 12 月，双方就已有业务合作基础。

九州通旗下全擎健康拿下海正药业三款产品——降脂药赛斯美（海博麦布片）、抗感染药物玫满（盐酸米诺环素胶囊）以及免疫相关疾病用药美卓乐（甲泼尼龙片）的零售全渠道总代品牌推广（CSO）业务，首年合作标的额超过 4 亿元。

先做代理，再参与资本投资，九州通与上游工业企业的合作正从渠道合作往更深层次走。

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投资版图继续扩张

2026 年，九州通将战略从 " 三新两化 " 调整为 " 四新两化 "，其中就有把" 不动产证券化 " 改成 " 资本化 "，相比过去主要盘活仓储、物流等重资产，如今九州通已向产业投资、股权投资等方向延伸。

海正药业也不是九州通近期唯一关注的医药工业企业。像驯鹿生物、迈诺威医药、鹍远生物、高光制药、柯君医药、甫康生物等，都在其投资名单中。

九州通将这些视为 " 大健康生态圈投资 "，重点看生物医药、高端医疗器械、医药 AI 数字化三大领域。

部分项目已经从投项目走到产品兑现阶段。

如驯鹿生物的 CAR-T 产品福可苏已在中国香港获批；迈诺威医药的去氧胆酸注射液成为国内首款获批的合规的注射溶脂药；鹍远生物结直肠癌液体活检产品获得马来西亚注册。

更值得关注的是，公司投资的苏州旺山旺水生物医药于 2025 年 11 月 6 日在港交所主板上市；智能物流企业浙江凯乐士科技集团也于 2026 年 3 月 24 日登陆港交所。

以凯乐士为例，九州通持有其 3.65% 股份，最初投资成本约 2660 万元，截至 2025 年末账面价值已达到 1.40 亿元。

另一笔更大的动作是，九州通旗下九州产投出资 7.06 亿元直接下场参与奥园美谷重整，重整后九州产投成为其控股股东，奥园美谷更名为九州美谷，九州通借此把医美布局延伸到 C 端。

2026 年上半年，九州美谷实现医美服务收入 2.63 亿元，毛利率达 48.92%，同比增加 5.19 个百分点。

不过，另一项此前对九州通利润贡献较大的公募 REITs 阶段性收益正在减少。

2025 年上半年，九州通非经常性损益达 4.94 亿元，主要受公募 REITs 发行收益带动；到 2026 年上半年，这一数字降至 2.18 亿元，也成为归母净利润下降 16.95% 的原因之一。

在医药流通增长空间承压背景下，九州通正将多年积累的渠道和供应链能力转化为产业资源优势，寻找新的增长来源。

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