节前债市整体延续窄幅震荡格局，未出现显著方向性突破。10 年期国债收益率收于 1.675%，较 8 月末小幅下行；30 年期国债收益率收于约 2.123%。曲线形态上，长端与超长端表现略强于短端。

今年债市整体表现突出，十年国债 ETF（511260）年初至今涨幅 3.15%。今年债市驱动力轮换，年初资金面超预期宽松，年中基本面超预期走弱，叠加机构资产荒延续。我们认为胜率环境总体较为优异。但当前除去机构行为因素，支持债市进一步向下的动力也较为有限。综合基本面与资金面，我们维持久期适中的稳健配置思路，建议关注国债 ETF（511010）与十年国债 ETF（511260）等久期适中的品种，以配置思维为主、交易思维为辅。

9 月制造业 PMI 录得 50.1%，较 8 月的 49.8% 有所回升，重回扩张区间。这可能在短期对利率走势形成一定压制。但宏观基本面的核心问题——经济结构分化延续，传统行业融资需求仍偏弱，在新兴行业融资需求有效弥补缺口之前，单月 PMI 的边际改善更多是结构性修复而非总量转向。通胀方面，PPI 当月同比自 2026 年 2 月的 -0.9% 回升至 8 月的 3.8%，价格端回暖较为明显。我们认为输入端影响更大，因此对债市并不构成明显的利空。但是同样难以作为支持其进一步下行的因素。

政策端出现值得重视的边际变化。9 月 29 日央行宣布调整完善若干货币政策工具：下调 PSL 利率 0.25 个百分点、扩大 PSL 支持领域、增加科技创新和技术改造再贷款额度 2000 亿元、增加支农支小再贷款额度 5000 亿元，并强调 " 综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕 "。然而，一系列结构性宽松工具的落地，客观上有可能略微降低后续全面降准降息的概率。建议投资者可以持续关注。

总体而言，我们维持短期胜率环境中性、中长期窄幅震荡的核心观点。国庆休市前债市平稳收官，跨季跨节资金面在央行呵护下无虞。配置上或可以久期适中的稳健品种为主，关注国债 ETF（511010）与十年国债 ETF（511260）。往后看需重点跟踪跨节后资金面情况、10 月政府债发行节奏以及增量政策信号。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票 ETF/LOF 基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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