印度央行几乎用尽所有手段保卫汇率：加息、吸引海外存款、动用数十亿美元入场干预，但卢比依旧逼近历史低点。

当前卢比距离 5 月创下的 96.97 的历史低位仅差 0.2%，反映出投资者担忧原油价格高企叠加全球收益率飙升。截至 10 月 2 日的四周，印度央行外汇干预操作令外汇储备缩水 510 亿美元；而时隔近四年的首次加息，几乎未能遏制卢比跌势。

梅克莱金融服务副首席执行官里泰什 · 班萨利称：" 印度央行储备大幅下滑值得警惕，市场正密切关注。目前，正是央行干预才将卢比维持在当前水平。"

随着印度央行推出专项窗口吸纳美元存款，外汇储备曾在 9 月 4 日当周触及 7850 亿美元高点；此后连续第四周下降，上周五降至 7340 亿美元。储备大幅缩水意味着当年吸纳的美元资金已有超三分之一消耗殆尽，美元走强也在一定程度上造成储备账面缩水。

印度央行行长桑杰 · 马尔霍特拉周三试图安抚市场，称外汇储备依旧充足，可覆盖约 11 个月进口，外债比率为 94.4%。他同时表示，卢比或存在低估，短期市场可能是非理性的。

卢比今年跌幅超 7%，在亚洲主要货币中表现垫底。作为石油进口大国，印度极易受中东冲突冲击。全球投资者今年已净卖出近 300 亿美元印度本土股票。美债收益率飙升，削弱印度资产对外资吸引力，进一步压制卢比。

交易员称，印度央行一方面在即期市场抛售美元托住卢比，另一方面通过远期市场的卖 / 买掉期操作回收过剩流动性，两项操作都会令账面外汇储备下降。央行远期账面存在 2000 亿美元负头寸，代表其远期偿付义务，意味着实际可动用储备更低。

印度央行周三转向渐进式紧缩政策，释放通胀压力加剧背景下继续加息的信号。但卢比继续走弱，交易员认为现有措施不足以抵消贬值压力。受央行干预支撑，卢比盘中一度上涨 0.1% 至 1 美元兑 96.68，周四整体波动不大。

星展银行孟买资金部主管阿希什 · 瓦迪亚表示：" 央行陷入非常被动的局面。在我看来，打破这一贬值螺旋的唯一办法是一次性大幅加息，幅度约 100 个基点。地缘冲突持续越久、油价维持高位，我们调控汇率的窗口期就越窄。"

HDFC 银行预测，在截至次年 3 月的本财年下半年，美元兑卢比将在 96 – 98 区间震荡。梅克莱则认为，一旦突破 97 关口，卢比或将下探至 98.50。

HDFC 银行首席经济学家萨克希 · 古普塔在研报中写道：" 加息对本币的短期保护效果有限，当前卢比走弱由多重宏观因素驱动，包括油价、股票估值、外国机构投资者资金外流、AI 交易资金流动以及美元走强。" 她预计印度央行将 " 持续主动干预外汇市场，控制卢比贬值速度。"