瑞士助听器制造商 Sonova（索诺瓦）股价 10 月 8 日升至 16 个月以来的最高水平，此前高盛将其股票评级从 " 中性 " 上调至 " 买入 "，并将目标价从 230 瑞士法郎大幅提高至 315 瑞士法郎，上调幅度约 37%。高盛认为，受益于新产品推出、亚洲市场份额扩张以及行业基本面改善，Sonova 未来的营收和利润增长有望明显超过市场预期。当天，Sonova 股价上涨约 0.5%，触及 2025 年 6 月 11 日以来最高水平，而同期瑞士 SMI 指数下跌约 0.8%。

产品创新与亚洲市场扩张，成为高盛看好 Sonova 的两大动力

高盛认为，Sonova 有望在未来几年实现高于全球助听器行业整体水平的增长，其中新产品 Virto R、美国零售渠道扩张以及亚太地区业务增长将构成主要推动因素。

产品方面，高盛预计 Virto R 助听器将继续带来销售增长。渠道方面，Sonova 于 2025 年重新进入美国零售商 Costco 的销售体系，高盛预计公司今年还将进一步扩大在该渠道的市场份额。亚洲市场则提供了更大的长期增长空间。

高盛指出，在 2026 财年最后六个月，Sonova 日本业务按固定汇率计算的收入同比增长 30% 至 45%，显示公司在亚洲部分市场已经具备较强的增长势头。按照高盛测算，如果 Sonova 能够在 2027 至 2029 财年期间缩小其与亚洲竞争对手之间约一半的市场份额差距，每年有望额外推动集团营收增长约 3 个百分点。

预计上半年营收增长 9%，明显高于市场预期的 6.2%

高盛对 Sonova 未来业绩的判断明显高于市场普遍预期。对于 2027 财年上半年，高盛预计 Sonova 按固定汇率计算的营收同比增长约 9%，而 Visible Alpha 汇总的市场一致预期仅为 6.2%。这意味着，高盛预测的上半年营收增速比市场预期高出约 2.8 个百分点。从全年表现来看，高盛预计 Sonova 有望实现公司 2027 财年业绩指引区间的上限，按固定汇率计算的营收增长率将达到 7.8%，高于市场一致预期的 6.6%。

利润方面，高盛预计 2027 财年调整后息税前利润（EBIT）同比增长 12.6%，这一预测包含汇率影响，接近市场一致预期 6.5% 的两倍。基于更乐观的经营前景，高盛将 Sonova 2027 至 2029 财年的营收预测上调 4% 至 7%，并将同期调整后 EBIT 及每股收益预测提高 7% 至 10%。

瑞郎走弱改善盈利环境，11 月 12 日财报成为关键催化剂

除公司自身的经营增长外，汇率变化也为 Sonova 未来业绩提供了有利条件。高盛指出，自 Sonova 公布 2026 财年业绩以来，瑞士法郎兑一篮子相关货币有所贬值，使公司目前面临的外汇环境比今年 5 月发布业绩指引时更加有利。对于业务遍及全球的 Sonova 而言，瑞郎走弱有助于改善海外业务收入及利润折算为本币后的表现。

市场接下来将重点关注 Sonova 定于 11 月 12 日公布的 2027 财年上半年业绩。高盛预计，届时公司实际披露的营收和利润增长将更加明确地体现出超越市场一致预期的趋势，并可能成为推动股价进一步上涨的重要催化因素。

整体来看，高盛此次上调评级及目标价，反映出其对 Sonova 增长前景的判断更加乐观。日本市场的强劲表现、亚洲业务的潜在份额扩张、美国零售渠道增长以及更有利的汇率环境，共同构成其上调未来三年业绩预测的主要依据。