山东能源（850101）集团西北矿业有限公司 ( 下称 " 西北矿业 " ) 2026 年面向专业投资者公开发行公司债券项目于 9 月 30 日获上交所获受理，拟发行金额不超过 20 亿元，承销商为中泰证券（600918）、国泰海通（HK2611）证券。

根据募集说明书，本次债券期限不超过 5 年，募集资金拟各拿出 10 亿元用于偿还有息债务和补充流动资金。其中，补充流动资金部分将用于煤炭（850105）、煤化工（884281）等业务日常生产经营。

值得关注的是，西北矿业近年债务规模持续增长。2023 年末至 2025 年末，公司全部债务分别为 80.09 亿元、122.08 亿元和 169.04 亿元；截至 2026 年 6 月末，全部债务为 168.55 亿元。2025 年末的债务规模较 2023 年末增长约 111%。

对于短期偿债压力，募集说明书也作出了风险提示。2023 年末、2024 年末、2025 年末及 2026 年 6 月末，西北矿业流动比分别为 0.42、0.36、0.24 和 0.46，速动比分别为 0.41、0.35、0.23 和 0.43。

西北矿业表示，公司主营业务以煤炭（850105）业务为主，具有高周转特性，经营过程中对短期流动资金需求较大，因此短期借款规模较高，负债结构与业务特性匹配。但公司同时提到，短期债务占比较高，存在短期偿债压力较大的风险，对流动性管理能力提出较高要求。

业绩方面，煤炭（850105）市场价格下行对西北矿业经营表现形成影响。

募集说明书显示，2025 年度，公司实现营业收入 154.04 亿元，较 2024 年度下降 16%；实现净利润 11.11 亿元，同比下降 5.03%；经营活动产生的现金流量净额为 6.38 亿元，同比下降 74.46%。

对于上述指标下滑，西北矿业解释称，主要系煤炭（850105）市场价格中枢下移，公司自产煤销售价格有所下降所致。

从经营现金流来看，2025 年西北矿业经营活动产生的现金流量净额降幅明显。此次拟发行的 20 亿元债券中，一半用于偿还有息债务，另一半用于补充日常经营资金。

股权结构方面，西北矿业成立于 2021 年 12 月，最初由山东能源（850101）集团以淄博矿业集团省外产业为主体，整合相关区域产业资源组建。2022 年，公司通过增资及同一控制下股权划转等方式，承接山东能源（850101）集团在陕西、山西、甘肃、内蒙古等区域的煤炭（850105）及相关产业。

2025 年，西北矿业股权结构发生调整。根据募集说明书，兖矿能源（HK1171）集团股份有限公司通过协议受让股权及增资方式，合计取得西北矿业 51% 的股权，淄博矿业集团有限责任公司持股 49%。交易于 2025 年 7 月完成相关变更登记，公司注册资本由 50 亿元增至 75.51 亿元。