编辑 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

8 月 19 日，昆仑万维交出了 2026 年上半年的成绩单。营业收入 53.59 亿元，同比增长 43.55%，归母净利润 10.88 亿元，同比增长 227.17%，一举扭亏为盈。在 A 股一众 AI 概念股里，这样一份有收入、有利润、有全球化含金量的报表，确实不多见。

很多人还记得，三年前的昆仑万维被贴上过不少标签，游戏公司、出海老兵、投资公司。

如今再看，这家公司在董事长兼总经理方汉的掌舵下，已经彻底换了一副面孔。AI 短剧、AI 音乐、AI 游戏、AI 社交、超级智能体，还有上游的算力芯片和下游的具身智能，一张完整的 AGI 版图正在铺开。

这份半年报，就是这张版图第一次用数字说话。

半年进账 53 亿，海外生意占了九成七

上半年 53.59 亿元的营收里，海外收入达到 52.03 亿元，同比增长 51.21%，占总营收的比例高达 97%。

换句话说，昆仑万维几乎是一家完全靠全球市场吃饭的中国公司。在国内互联网企业还在为存量市场内卷的时候，昆仑万维早就把战场搬到了海外，而且这个选择正在被财报反复验证。

利润端的变化更值得说道。

10.88 亿元的归母净利润，相比去年同期 8.55 亿元的亏损，完成了一个漂亮的翻身。基本每股收益 0.87 元，加权平均净资产收益率 7.92%，而上年同期还是负 6.19%。

当然，细心的投资者会盯着扣非净利润看。

上半年扣非净利润亏损 4.58 亿元，但亏损幅度同比收窄了 46.74%。真正让市场眼前一亮的，是第二季度的单季表现。二季度营收 27.89 亿元，同比增长 41.63%，单季扣非净利润 4.34 亿元，相比一季度负 8.91 亿元的缺口，环比改善了 13.25 亿元。

华泰证券在解读中直接点明，这反映出短剧等业务的经营边际正在改善。

这个拐点信号的意义，怎么强调都不为过。

一季度营收 25.70 亿元的时候，市场还在质疑昆仑万维烧钱换增长的模式能不能持续。仅仅一个季度之后，投放效率的提升就体现在了利润表上，同样一块钱的推广费，能撬动更多的流水和收入。

从粗放的买量扩张，转向精细化的存量运营，财报里的每一个科目都在讲同一个故事，这门生意的经济模型跑通了。

据于见专栏观察，现金流也在同步好转。

上半年经营活动现金流量净额为负 4.67 亿元，相比上年同期的负 5.60 亿元收窄了 16.64%。研发投入则保持在 7.89 亿元的高位，和上年同期基本持平。

一边是不惜重金投入研发，一边是经营效率持续改善，这种收放之间的平衡感，恰恰考验的是管理层的功力。

短剧音乐游戏齐发力，AI 生意真的赚到钱了

如果说财务数据是结果，那业务层面的爆发才是原因。昆仑万维上半年的增长，不是单一业务的独角戏，而是多条产品线的同时开花。

最抢眼的当属 AI 短剧。上半年 AI 短剧平台业务收入 15.35 亿元，同比暴涨 163.28%，6 月单月流水突破 6500 万美元。

昆仑万维已经搭好了前端加分后端的完整布局，前端是海外付费平台 DramaWave 和免费平台 FreeReels，后端是天工短剧工作台 SkyProduction 撑起的工业化生产体系。

7 月，DramaWave 月度上新的剧集里，超过 90% 的内容由 AI 生成，拍摄成本相比真人剧大幅下降，成片品质却做到了影视级水准。

7 月 SkyProduction 完成重大迭代，上线 Agent 智能分镜加无限画布的双轨创作模式，导演 Agent 可以统筹剧本、角色、场景和机位规划，AI 短剧的生产正在从作坊式走向工业化。

AI 音乐这条线同样风生水起。Mureka 系列模型保持高频迭代，1 月发布 V8，3 月推出 V9，7 月在世界人工智能大会期间又带来了 V9.5 和 O3 音乐大模型。其中 V9.5 的综合表现超越了 Suno V5.5 和 Google Lyria 3 Pro 等海外头部竞品。

从创意构思到歌词、人声、角色、歌曲再到 MV，Mureka 打通了完整的创作链路，AI 音乐创作真正从能生成歌曲进化到了能稳定表达创作意图。

于见专栏认为，基本盘 Opera 依旧稳健。

上半年 Opera 实现营业收入 3.54 亿美元，同比增长 24%，经调整 EBITDA 达到 0.84 亿美元，同比增长 31%。二季度全球月活跃用户 2.88 亿，其中游戏浏览器 Opera GX 的月活达到 3700 万。在高价值成熟市场，Opera 的吸引力还在提升，二季度其安卓和 iOS 移动端合计月活在英国同比增长 66%，在美国同比增长 40%。

浏览器这个看似传统的入口，正在被昆仑万维改造成 AI 原生的流量入口，4 月推出的 Browser Connector 功能，通过 MCP 协议把 Claude、ChatGPT 等外部 AI 工具接进了浏览器。

AI 游戏方面，游戏世界模型 Matrix-Game 从 3.0 迭代到 3.5，5B 参数的模型在 720p 分辨率下可以实现单卡 20FPS 实时生成，具备 1 分钟记忆能力。自研 AI 游戏猫森小镇内测反馈良好，NPC 能够理解所处环境并做出差异化行为反馈。

AI 社交产品 Linky 的用户粘性和 ARPU 稳步提升，商业化运营成效显著。天工超级智能体则一路迭代到 3.2 版本，从桌面版到智能硬件 Skywork Note，从线上办公提效延展到了真实物理场景。

值得一提的是，这些业务之间不是孤立的。

视频模型、音乐音频模型、游戏世界模型、基座文本与多模态模型，四大 SOTA 模型构成技术底座，向上支撑着 AI 短剧、AI 音乐、AI 游戏三大 AI 原生平台。模型能力每往前推进一步，应用层的商业化就多一分底气。这种模型加应用的双轮驱动，正是昆仑万维区别于绝大多数 AI 公司的护城河。

从数字内容到物理世界，方汉的棋越下越大

一份半年报，看的不只是过去六个月，更是管理层的战略眼光。

2022 年底，昆仑万维正式宣布 All in AGI 与 AIGC，把业务重心从传统游戏、社交和海外工具全面转向人工智能。

彼时 AI 应用的商业前景远没有今天清晰，敢在那个时候下重注，需要的是对趋势的笃定。2026 年 3 月，公司正式发布新版 AGI 战略，升级出 4+3 的架构，四大 SOTA 模型打底，三大 AI 原生平台经济体承接商业化。

半年报里 53.59 亿元的营收，就是这套战略兑现能力的直接证明。

布局的纵深还在继续拓展。

上游，昆仑万维孵化的 AI 大算力 GPU 芯片企业艾捷科芯完成新一轮增资扩股，引入国家人工智能产业投资基金、长鑫芯聚、高榕资本等产业资本和机构投资者，投后估值突破 40 亿元，为后续登陆资本市场打下基础。

下游，子公司黎曼动力 7 月推出面向通用具身智能的世界动作模型 Riemann-1.0，把世界模型从数字内容生成延伸到了物理世界交互，8 月又与光轮智能、诺亦腾机器人达成深度合作，推进 100 万小时具身数据建设。

从芯片到模型到应用再到机器人，昆仑万维正在搭建一条从理解世界到驱动行动的完整技术链路。

资本运作层面同样动作频频。

8 月，公司董事会审议了 H 股上市议案，同时出售闲徕互娱股权，聚焦 AI 主业的意图再清晰不过。一边做减法剥离非核心资产，一边做加法打开国际资本通道，节奏感拿捏得相当老到。

这一连串落子背后，站着的是以方汉为核心的管理团队。

作为昆仑万维的联合创始人，方汉技术出身，亲历了公司从页游出海到登陆创业板再到 All in AGI 的每一次转身。

2023 年接任董事长兼总经理之后，他展现出难得的定力，任凭外界质疑声起，始终坚持在 AI 这条路上重投入。

今年 5 月他在接受凤凰网财经采访时说，普通人每月花 100 元左右订阅 AI 服务就像交水电费，至少花在 AI Token 上才不会掉队。这番话后来刷屏全网，既是他个人的真实体感，也是昆仑万维 All in AI 的最好注脚。

创始人周亚辉则在 3 月的发布会上给出了更远的判断，2028 年将是平台经济年，昆仑万维有望成长为一个 AI 原生的平台经济体，让每一个创作者都拥有匹配一家公司的全栈 AI 生产力。一个看准方向，一个带队执行，这对搭档的默契，是昆仑万维最被低估的资产。

结语

回看这份半年报，53.59 亿元营收、97% 海外占比、二季度扣非转正，数字背后是一家中国科技公司向全球 AI 产业价值链顶端攀爬的轨迹。

从 All in AGI 的战略决断，到 4+3 架构的体系化落地，再到芯片、模型、应用、具身智能的全链条贯通，昆仑万维用三年时间完成了一次彻底的自我重塑。

对方汉和他的团队来说，这份报表不是终点，而是新赛程的发令枪。AI 短剧的工业化产能还在爬坡，Mureka 的全球用户还在增长，艾捷科芯和黎曼动力的故事才刚刚开讲。

等到 2028 年平台经济年真的到来时，市场或许会发现，今天这份半年报里藏着的，是一个 AI 原生平台经济体的雏形。