10 月 7 日，安踏体育（02020.HK）发布公告，集团已完成对 PUMA SE 29.06% 股权收购交割，交易对价 15.055 亿欧元现金，约合人民币 113 亿元，收购完成后安踏正式成为彪马单一第一大股东。本次交易对手为皮诺（Pinault）家族旗下投资公司 Art é mis SAS，交割 10 月 5 日生效，10 月 7 日安踏体育发布正式公告披露本次股权过户完成。此前交易取得全部所需监管审批，满足各项交割条件。

值得注意，本次交易仅为参股投资，安踏并未取得彪马控制权，暂无全面要约收购计划，彪马将维持独立治理架构、保留品牌自主运营权，安踏仅计划在彪马监事会谋求相应席位。

百亿跨国股权投资落地，安踏多品牌战略再添重磅拼图

本次入股彪马，是安踏 " 单聚焦、多品牌、全球化 " 战略的标志性一步。回顾安踏资本扩张之路，2019 年完成亚玛芬体育收购，拿下萨洛蒙、始祖鸟等高端户外品牌；2025 年完成德国户外品牌狼爪收购。叠加本次入股彪马，安踏集团旗下品牌矩阵进一步丰富，覆盖大众运动、专业滑雪、高端户外、经典国际运动等多个赛道，实现不同价格带、不同消费场景的全覆盖。

安踏董事局主席丁世忠在公告中表示，彪马拥有深厚品牌资产与全球影响力，集团看好彪马长期价值，信任现有管理团队，支持彪马正在推进的战略转型。安踏将输出自身在零售运营、供应链管理、渠道数字化、多品牌中台建设方面的经验，为彪马赋能，挖掘其在中国及全球市场的增长潜力。彪马 CEO Arthur Hoeld 也公开表态，欢迎安踏作为长期大股东入局，期待双方协同，助力彪马冲击全球运动品牌前三强目标。

标的业绩承压，资本入局意在重塑增长曲线

作为诞生于 1948 年的德国老牌运动品牌，彪马拥有深厚的体育 IP 积淀，但近年经营持续承压。公开数据显示，2023 至 2025 年彪马营收连续下滑，2025 财年录得净亏损 6.46 亿欧元。彪马近年已经启动内部改革，收缩低效批发业务、优化全球渠道结构。

从市场逻辑来看，安踏选择以参股而非全资收购的方式入局，兼顾风险控制与战略布局。一方面，无需全盘承接彪马的经营负债与管理压力，保留原有成熟团队自主运营；另一方面，以大股东身份深度绑定，借助彪马的欧洲本土渠道、全球体育营销资源，补齐安踏在欧美主流运动市场的短板，提升集团全球市场份额。

协同与挑战并存，全球化整合考验运营能力

对于安踏而言，这笔百亿现金投资同样伴随挑战。首先是资金端压力，本次交易全部使用自有现金支付，大额资金流出会对集团现金流形成一定考验。其次是多品牌协同的难题，安踏过往运营斐乐、始祖鸟等品牌的经验，能否复制到彪马身上仍有待观察。跨国文化差异、区域渠道冲突、品牌定位区分，都是后续需要解决的核心问题，安踏需要避免旗下多品牌之间出现内部竞争消耗。

从行业格局看，全球运动市场竞争趋于白热化，耐克、阿迪达斯占据头部席位，彪马处在追赶位置。安踏通过入股彪马，有望形成多品牌联合出海的格局，提升在全球产业中的话语权。

注：本文不构成任何投资 jian ‘ yi