文 | 清和   智本社社长

最近，甲醛泡大白菜、敌敌畏消杀餐具，再度把食品安全推上热搜。加上之前的药水杨梅、泡药虾仁、清北鸭腿冒充鹅腿、预制菜网络争论，食品安全风险及其关注度似乎有上升趋势。

经济学直觉告诉我，这或许与持续低通胀、通缩有关系。

价格是一种信号机制，通缩是风险信号。通缩不仅增加收入风险、征管风险，也增加债务风险、信用风险，还增加安全风险、生命风险。

通过对 2016-2025 年通胀与抽检不合格率的数据统计发现：当餐饮价格进入低通胀区间时，监管部门抽检不合格率分别升至 6.7%、8.1%、7.0%，三年平均不合格率为 7.23%，较 2020 年的 5.99% 提高 20.8%；当食品价格进入低通胀、通缩区间时，监管部门抽检不合格率升至 2.69%-2.96% 之间。

图 1    食品通缩期：利润率下行，抽检不合格率抬升

危险在消费者最不容易发现的地方：2021 — 2023 年，餐饮具自身不合格率从 2021 年的 13.18% 升至 2023 年的 19.29%；农药残留超标占全部不合格样品的比重，从 2021 年的 26.38% 连续升至 2025 年的 42.49%，累计上升 16.11 个百分点。

图 2    农药残留超标占不合格样品比重持续上升

这就是经济学家通常说的：通胀要钱，通缩要命。

当然，相关性不等于因果性，通缩也不必然推高食品安全风险，后者与政府监管、企业伦理、市场退出等因素有关。但逻辑上是可靠的：通缩压低企业名义收入，但债务、工资、租金和合规成本往往具有刚性或粘性，企业利润就会变薄甚至转入亏损，成本转嫁的动机增强——偷工减料、以次充好、降低安全标准，食品安全风险因此上升。

随着低通胀压力持续，收入风险、征管风险、债务风险、信用风险和安全风险会依次暴露。价格在不断地提醒我们：企业与个人吸收冲击的能力正在下降。

本文从价格逻辑的角度，分析低通胀、通缩带来的经济风险与安全风险。

本文逻辑

一、通缩是收入风险、征管风险

二、通缩是债务风险、信用风险

三、通缩是安全风险、生命风险

【正文 9000 字，阅读时间 20'，感谢分享】

价格下跌，首当其冲是名义收入，包括企业利润、政府税收、居民工资。

PPI 对工业利润冲击最为明显，尤其是上游能源和原材料企业。过去 15 年，PPI 分别在 2014 年、2023 年两度持续下跌，工业企业利润和利润率明显下降。

数据显示，2023 — 2025 年，PPI 分别下降 3.0%、2.2% 和 2.6%，规模以上工业利润分别下降 2.3%、3.3% 和微增 0.6%；利润率由 6.09% 降至 5.32%。2026 年上半年，PPI 转为上涨 1.5%，工业利润增长 18.7%，利润率回升至 5.70%。价格修复，整体利润也在修复，主要由能源工业和电子工业带动。

图 3    PPI 与工业利润同步，相关系数为 0.52

PPI 冲击企业利润，进而影响政府税收收入。

数据显示，2023 — 2025 年，PPI 分别下降 3.0%、2.2% 和 2.6%；企业所得税增速分别为 -5.9%、-0.5% 和 1.0%，国内增值税增速分别为 42.3%、-3.8% 和 3.4%。2026 年上半年，PPI 上涨 1.5%，企业所得税增长 3.9%，国内增值税增长 6.0%。

图 4    PPI 与企业所得税、国内增值税走势

CPI 对政府税收收入同样产生影响。

数据显示，2023 — 2025 年，CPI 分别上涨 0.2%、0.2% 和持平；全国税收收入增速分别为 8.7%、-3.4% 和 0.8%。2026 年上半年，CPI 上涨 1.0%，全国税收收入增长 5.3%。税收回升主要由国内增值税、企业所得税和个人所得税共同推动，也与征管加强有关。

图 5    CPI 与税收收入同向，相关系数为 0.52

CPI 对居民收入的影响是显著的。

数据显示，2023 — 2025 年，CPI 分别上涨 0.2%、0.2% 和持平；居民人均可支配收入分别增长 6.3%、5.3% 和 5.0%，明显低于 2011 — 2019 年 10.5% 的平均增速。

图 6    CPI 与居民收入同向，相关系数为 0.74

进一步的相关性分析发现：

2011 — 2025 年，PPI 与规模以上工业企业利润增速的相关系数为 0.52，与利润率变化的相关系数为 0.41；PPI 与企业所得税增速的相关系数为 0.51。CPI 与全国税收收入增速的相关系数为 0.52，与居民人均可支配收入增速的相关系数为 0.74。

这组数据证明的是共振，不是单向因果。但方向很清楚：价格越弱，名义收入越低。

当名义收入增速下降时，居民风险偏好就会下降，表现为防御性储蓄增加、消费支出下降。

数据显示，2020 — 2024 年消费累计低于前趋势 22.45 万亿元；同期，国内总储蓄相对前趋势累计多出 22.45 万亿元，其中居民存款相对前趋势累计多出 13.99 万亿元。消费缺口与居民超额存款之比为 1.6，与国内超额储蓄在数值上正好相等，但不能说所有消费节省都转化为储蓄。

图 7    2020 — 2024 年消费累计低于前趋势 22.45 万亿元

图 8    居民存款存量到 2025 年高出前趋势约 13.99 万亿元

图 9    储蓄率反弹，是消费不足的镜像

2011 — 2025 年，居民可支配收入增速与消费增速的相关系数为 0.82；消费增速与储蓄率变化的相关系数为 -0.67。

可见，消费是居民总收入的函数，居民消费对收入非常敏感，而且深受收入和消费预期影响。一旦预期形成，惯性不易扭转。数据显示，2026 年上半年，居民可支配收入增长 5.2%，储蓄率升至 35.4%，同比提高 0.9 个百分点，消费只增长 3.7%。

图 10    收入决定消费；防御性储蓄看储蓄率

麻烦的是，如果居民资产负债表进入衰退周期，市场容易形成价格—收入的负反馈：价格疲弱—名义收入下降—储蓄率上升—消费放缓—名义收入进一步下降—价格更弱……

地方政府也一样。地方投资是收入和项目回报率的函数。

数据显示，全国城镇房价指数从 2021 年三季度峰值跌至 2026 年一季度，累计下跌 21.9%。土地财政收入从 2021 年的 8.71 万亿元降至 2025 年的 4.15 万亿元，四年下降 52.3%；同期，基础设施投资增速从 2022 年的 9.4% 降至 2025 年的 -2.2%。2026 年上半年土地财政收入只有 0.98 万亿元，同比再降 31.5%，基础设施投资增速下降 2.4%。

2011 — 2025 年，新建住宅均价增速与土地出让收入增速的相关系数为 0.53。土地出让收入增速与 PPI 的相关系数为 0.35。前者关系更强。房地产是土地财政最直接的分母。

图 11    房价、土地财政与工业价格共振

房地产带来的收入冲击是全方面的。我大致做了一个测算：

2022-2025 年，全国城镇住宅账面估值损失基准约 77.5 万亿元，最大可能达到 120 万亿元；房地产企业、家具家电及建材零售企业收入缺口大约是 30 万亿元；住房建筑的工人工资缺口上限 1.53 万亿元；地方政府土地财政和土地相关税收缺口 14.23 万亿元。

通常，经济进入通缩周期时，政府通过扩大投资来对冲风险，阻止居民资产负债表衰退。但是，受房地产冲击后，地方政府收入大降，负债率上升，并且启动去杠杆化债工程。如此一来，地方政府的投资能力受收入和债务约束，投资规模和效率下降，又进一步压低土地和工业需求，土地价格和工业价格更弱。这就形成了第二个价格—收入负反馈。

财政收入走弱，还会提高征管强度。

数据显示，2026 年上半年，个人所得税收入达到 8982 亿元，同比增长 13.1%，时隔四年再次超越同期消费税，重回国内第三大税种，仅次于增值税和企业所得税；1 至 5 月，居民个人境外所得累计补缴税款约 130 亿元。

这轮税收征管方式，主要不是提高税率，而是增强合规性。主要针对中高收入企业、资本高收入人群、海外高收入居民，通过金税四期数据、CRS 跨境金融信息交换实现信息穿透，提高实缴税收金额。另外，监管部门要求企业按照员工工资实缴社保。

智本社对 A 股上市公司的数据统计发现，截至 8 月 26 日，今年涉及补税的上市公司为 127 家，2025 年全年仅 89 家，接近 2024 年全年的 5.8 倍；补税金额（含滞纳金）为 106.53 亿元，较 2025 年全年增长约 113%。

图 12    涉税上市公司数量快速上升

智本社以 " 税务稽查、补税、追缴、处罚、逃税 " 等风险词构建涉税舆情强度媒体指数，2026 年 1 月 1 日至 6 月 14 日同比上升 13.7%；其中，个人所得税舆情强度上升 13.1%。

舆情指标不等于实际执法数量，更不是纳税人实际纳税负担。但是，税收补缴、个税高增和涉税风险讨论升温同时出现，说明征管强度的体感正在变化。

图 13    税收回升，涉税风险舆情强度同步上行

合法纳税是公民的基本义务，还税于民是政府的基本责任。在这个社会契约关系中，我们需要关注两个变化：

一是个人所得税增速快于居民可支配收入增速，而且有加速扩大趋势。

数据显示，2011 — 2026 年上半年，个人所得税平均增速为 9.4%，居民人均可支配收入增速为 8.5%，前者高 0.9 个百分点；2025 — 2026 年上半年，二者平均增速之差扩大至 7.2 个百分点。

二是征税强度体感上升可能会削弱预期，进一步强化防御性储蓄，并以削减消费为代价。另外，在当前就业形势下，实缴社保成本容易转嫁 / 部分转嫁给职工，从而降低职工当期的工资收入。这可能加剧居民—收入负反馈。

政府试图打破收入—价格负反馈，不能增加第一负反馈的压力。相反，政府应该扩大支出，为居民对冲风险，直接给居民资产负债表注入资产。历史经验表明，政府拯救居民资产负债表是 " 一箭四雕 " 之举，同时拯救企业、银行、政府的资产负债表。 

通缩最危险的地方，是收入下降，但债务不降。对于一个高负债、高杠杆的经济体 / 居民来说，通缩很容易转化为债务风险。

数据显示，地方政府债务余额（不含城投债）从 2015 年的 16.01 万亿元升至 2025 年的 54.82 万亿元，2026 年 6 月末达到 58.77 万亿元。债务与土地出让收入之比从 2015 年的 4.92 倍升至 2025 年的 13.21 倍；按过去 12 个月土地收入计算，2026 年上半年升至 15.88 倍。债务与地方一般公共预算本级收入之比同期从 1.93 倍升至 4.49 倍，再升至 4.74 倍。

图 14    土地财政收缩，将地方债务收入比推至高位

如果加上城投债，地方偿付压力更大。

数据显示，2026 年上半年，地方政府债务余额 58.77 万亿元、地方城投企业有息负债大约 65 万亿，债务合计 123.77 万亿元；地方一般公共预算本级收入 6.88 万亿元，地方政府性基金预算本级收入 1.28 万亿元（土地出让金收入 9778 亿元），收入合计 8.16 万亿元；地方债务总余额与地方收入总额之比为 15.16 倍。该指标以债务存量除以收入流量，不等同于年度偿债覆盖倍数。

如果按照 3% 的平均利率估算，地方政府年偿付利息规模达到 3.71 万亿元，大约占全年收入总额的 22.73%。

不过，我一直以来的观点是，地方政府存在偿付压力，但是不会出现系统性债务危机。近些年，政府启动了化债工程，接近一半的新增专项债用于偿还旧债。

数据显示，2024 — 2026 年，每年安排 2 万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。2024 年的 2 万亿元相当于当年新增专项债实际发行量的 49.8%；2025 年相当于 43.4%。

债务置换可以降低利息、期限和信用错配，但没有消灭债务，只是把短期流动性风险转换为期限更长、更加透明的政府债务。这也是目前唯一的办法。

图 15    化债额度接近当年新增专项债的一半

我们真正需要思考的是：当我们在关注地方债务问题时，我们真正应该注意什么风险？那就是上述所讲的征管风险。

企业和居民也面临同样的债务压力。

数据显示，规上工业企业负债 / 利润之比从 2010 年的 6.42 倍升至 2025 年的 14.68 倍。2026 年上半年利润回升后，过去 12 个月口径降至 14.15 倍，但仍处高位。

图 16    企业资产负债表更脆弱，三角债压力抬升

更容易引发连锁反应的是企业应收账款。

数据显示，规上工业企业应收账款从 2010 年的 6.14 万亿元升至 2025 年的 27.43 万亿元，2026 年 6 月末达到 28.60 万亿元。应收账款与过去 12 个月营业收入之比由 8.8% 升至 19.9%。平均回收期由 2025 年的 67.9 天延长至 2026 年上半年的 71.7 天。

2020 年后，金融摩擦和供应链金融加剧了制造业供应链的脆弱性与债务风险。

中国制造业的一个特色是：大型制造业企业（国企、民企）是供应链的链主，掌握强势的供应链定价权，以及金融资源支配权。

数据显示，2024 年，国有大制造样本的利息收入相当于利息支出的 100.2%，民营 / 混合样本达 120.5%。利息收入占平均有息负债分别为 3.26% 和 4.15%。现金与有息负债比为 135% 和 129%。

这是一个令人惊讶又非常重要的证据。它说明，大型制造企业是 " 影子银行 "，具备准金融化特征：一边大额借款，另一边持有高额现金获取利息。

图 17    大型制造企业的利息收入已足以覆盖全部利息支出

进一步拆分，我们就能够发现他们的获利之道：

2024 年，国有大制造样本的应付项占收入 41.9%，应收项占 17.8%，净供应商信用约 24.0% 收入。民营 / 混合样本分别为 33.8%、12.8% 和 20.9%。

什么意思？" 净供应商信用 " 等于应付项减应收项，是企业在供应链中无偿或低成本占用的净资金。不管是民营还是国有的大型制造企业，他们都是供应链中的净融资方，上下游企业为其提供了约相当于年收入 20%-24% 的营运资金。换言之，被延长的账期，是供应商给大企业的无息融资。

我对 A 股上市公司的研究也获得了相应的证据：2025 年，A 股应付账款 15.19 万亿元，应收账款 10.43 万亿元；4.76 万亿元可就是上市公司的 " 供应链金融红利 "。可见，上市公司与大型制造企业一样享受供应链金融支配地位。

图 18    A 股应付与应收账款持续扩张

2020 年以来，迫于业绩压力，银行一边给大型制造企业提供低廉贷款，另一边为了大额揽储给他们提供 " 手工补息 "。如此一来，大型制造企业可以反套银行利息。

所以，大型制造企业不仅从银行获得大量廉价融资，还通过延迟向供应商付款获得供应链融资。它把一部分营运资金压力、利差成本和信用风险转移给上游企业。

图 19    被延长的账期，是供应商给大企业的无息融资

这会带来什么风险？

这催生规模庞大的 " 三角债 "。核心企业延长账期，压力沿供应链向中小企业传导，加剧供应链的脆弱性：一方面原本融资贵的中小企业融资负担增加，一方面刺激核心企业利用 " 金融特权 " 盲目扩张。

如果价格下跌，或者销售突然受阻，银行收紧授信，应收账款、银行信用和企业现金流相互挤压，可能引发挤兑危机。过去最典型的是恒大，如今备受关注的是新能源汽车。某链主车企手握几千亿的应付账款，依靠不断发布新车来维持现金流。今年开始国内汽车量价齐跌，现金流命悬于高速增长的出口。如果欧盟突然袭击，暂停进口中国汽车，这种车企将立即陷入兑付危机，并将击溃整条供应链。

债务风险本质上是信用风险，而信用风险还会通过抵押品传导。

上述分析，2022-2025 年，全国城镇住宅账面估值损失基准约 77.5 万亿元，最大可能达到 120 万亿元。这对金融系统的抵押品构成明显的隐形损失。

数据显示，2026 年 6 月末，人民币贷款余额为 282.63 万亿元，其中 40% 贷款的抵押物为土地和房地产。这意味着，在商业银行资产负债表中，四成贷款资产的抵押品估值下降了 20% 左右，总资产的抵押品估值大约下降 8%。

图 20    中国住宅估值损失的敏感性矩阵

法拍房提供了另一个观察窗口。

中指数据显示，全国 355 城法拍房挂拍量从 2021 年约 44.7 万套升至 2023 年的 79.6 万套，2024 年和 2025 年回落至 76.8 万套和 71.9 万套。2026 年上半年又升至 46.3 万套，同比增长 23.1%。

图 21    法拍房高位回落后，2026 年上半年再增 23.1%

麻烦在于，一旦通缩触发债务和信用风险，风险会相互叠加。收入下降，负债率上升。信用收紧，风险溢价上升。抵押品下跌，融资能力下降。投资与消费继续收缩，价格再度承压。这就形成了第三个负反馈，它是在前两个负反馈中加入债务变量，同时叠加其他变量，共同形成的。这就是 " 债务—通缩 " 螺旋。

到目前为止，中国这轮房地产冲击最严重的地方在房地产及相关企业、地方政府和高杠杆居民的资产负债表，而非银行系统。不过，房地产引发的总量风险，依然是最大的宏观尾部风险。而且，伴随着价格持续疲软，总量风险正在从收入、债务，扩散到安全。

通缩风险通过层层传递，最终会落到经营环节，转变为与每个人息息相关的安全风险、生命风险。

我之前说过，计划经济没有真实的价格机制，价格无法警示风险，也无法惩罚和约束风险行为。往往，灾难来临之际，风险信号才亮起，但为时已晚。等到大桥垮塌才知质量低劣与管理失序，等到货币崩溃才知经济虚胖与治理混乱。

当然，并不是说市场经济国家不会发生安全事故、金融危机，而是说，价格可以让我们更好地识别风险、预测风险和管控风险。

通缩引发安全风险的逻辑链条是：价格疲弱—名义收入下降—刚性成本难降—利润和利润率下降—压缩用工、质控和合规投入—偷工减料、以次充好、降低安全标准—安全事故风险概率上升。

通缩并不必然引发事故，也不是每家企业都会越线。头部企业可能依靠品牌、规模和供应链吸收冲击，脆弱企业可能选择退出市场。

但是，信息存在不对称性，脆弱企业退出机制可能受阻，头部企业可能享受金融特权，在持续的通缩压力下，机会主义动机会增强，安全风险最可能在消费者不容易看到的地方生长——小店、小厂、承包商、低价供应商和多层分包等。

以餐饮为例。数据显示，2022 — 2024 年餐饮价格增速有所回落，分别为 1.9%、1.8% 和 1.2%。同期，限额以上餐饮企业平均营业成本率为 58.02%，较 2019 — 2021 年上升 3.73 个百分点；平均利润率为 2.09%，下降 0.36 个百分点。

图 22    餐饮低通胀期：成本率更高，利润率更低

餐饮价格涨不动，但是工资、租金、平台费用和合规支出难以下降。同时，消费者对菜品、装修和服务的要求越来越高，口味越来越刁。餐饮企业应对的办法，往往是压缩消费者看不到的安全成本。

图 23    2023 — 2024 年餐饮价格连续跑输工资

数据显示，当通胀率≧ 2% 时，餐饮食品监督抽检总不合格率为 6.33%；当通胀率 <2% 时，餐饮食品监督抽检总不合格率为 7.52%，高 1.19 个百分点。

在餐饮价格走弱期间，餐饮食品监督抽检总不合格率从 2020 年的 5.99% 升至 2022 年的 8.07%，2023 年回落至 6.96%，仍处于较高水平。

图 24    低通胀期间的不合格率高 1.19 个百分点

其中，餐饮具是重灾区。2021 — 2023 年，餐饮具自身不合格率从 13.18% 升至 19.29%；占餐饮食品全部不合格样品的比例从 84.6% 升至 87.0%。

图 25    餐饮不合格率抬升，主要由餐饮具驱动

餐饮具主要不是材质不合格，而是洗消流程失控。常见项目包括大肠菌群、阴离子合成洗涤剂残留和沙门氏菌，对应消毒不足、漂洗不净、二次污染和交叉污染。

图 26    餐饮具不合格，主要是洗消流程问题

最近被报道的 " 敌敌畏消杀餐具 "，就属于洗消流程失控，不是消杀不足，而是危险消杀。负责消杀的供应商将剧毒农药 " 敌敌畏 " 原液装入撕掉标签的矿泉水瓶中，直接喷洒在餐具、桌椅以及食材附近，涉及多家知名餐饮品牌门店。供应商试图以此降本提效，而代价就是食客的身体健康。

剔除餐饮具后，餐饮食品不合格率从 2021 年的 1.80% 降至 2023 年的 1.32%。这说明目前更明确的风险是洗消和流程管理，不是食材质量普遍恶化。

但是，食品工业的信号，让我们对食材源头、加工制造都不敢掉以轻心。

数据显示，2023 — 2025 年，食品 CPI 分别下降 0.3%、0.6% 和 1.5%。农副食品加工、食品制造、酒饮料和精制茶三行业合计利润率从 7.33% 降至 6.52%，成本率从 83.74% 升至 84.50%。同期，全国食品抽检不合格率为 2.73%、2.96% 和 2.82%。通缩三年均值为 2.84%，高于 2020 — 2022 年的 2.62%。

图 27    食品通缩期：利润率下行，不合格率小幅抬升

其中，最值得我们警惕的是农药残留超标——藏在消费者不容易观察的地方。

数据显示，农药残留超标占全部不合格样品的比重，从 2021 年的 26.38% 连续升至 2025 年的 42.49%，累计上升 16.11 个百分点。

图 28    农药残留超标占全部不合格样品比重升至 42.49%

除了餐饮和食品，还有哪些安全风险？几乎每个领域都有涉及，只是程度有所区别。

汽车是一个值得关注的行业。

近些年，汽车厂商大打价格战，价格下降、成本率上升、利润率下降。

数据显示，汽车制造业 PPI 在 2024 年下降 2.3%、2025 年下降 1.5%，2026 年上半年继续下降 2.2%；2025 年 CPI 口径下，燃油小汽车和新能源汽车价格分别下降 3.5% 和 3.1%。营业收入利润率从 2018 年的 7.3% 降至 2024 年的 4.3%、2025 年的 4.1%，2026 年进一步降至 3.8%。

图 29    汽车制造业价格和终端车价持续下降

图 30    汽车制造业利润率降至 3.8%

数据显示，2025 年以来汽车利润增速与成本增速加速分化，成本刚性正在快速挤压利润。今年前 7 月，汽车制造业营业成本同比增长 3.8%，利润却下降 20.4%，增速差扩大至 24.2 个百分点。

图 31    汽车制造业：成本与利润增速加速分化

汽车是对固定资产投资和规模经济非常高的行业。前些年，中国大规模投资汽车产业，包括汽车工厂、产业园区、基础设施、汽车供应链。为了回收巨额固定资产，新能源汽车厂商不得不持续扩张产能。为了抢占市场——国内销售量下降、产能过度富余，厂商不得不持续降价销售。为了回收现金流，厂商不得不频繁推出新车，并持续降价销售。

数据显示，今年上半年，国产汽车上市款次高达 701 次，涉及约 491 个车系，全新车型 101 个，其中大量是改款。

过去是高周转造房，现在是高周转造车。厂商像快销品一样造车，但是高频更新不等于高质量。厂商把预算更多投入在屏幕、座椅、内饰、外观设计以及营销费用上。这无助于高技术、高质量研发，还容易削弱规模效应，推高单车成本，进一步削弱利润率。

为了维持脆弱的平衡，厂商不断延长供应商的账期，形成大规模的应付账款，进一步加剧了供应链的脆弱性。

试想，供应商会如何应对？供应商不得不在维持盈利和不丢失大客户之间平衡，可能设法压缩成本，也可能偷工减料、以次充好、降低安全标准。当然，这不是说供应商一定会这么做。

当价格持续下降时，我们一定要关注质量问题和安全问题。尤其是在媒体监督不畅的环境中，汽车厂商的媒体运作、公关删帖能力极强，涉及汽车质量的交通事故曝光度不高，社交媒体很难看到对厂商的真实评价。

通缩之下，真正危险的东西，往往藏在利润表之外，也藏在我们看不到的地方。

当然，价格不能替代监管与法律，价格主要负责发现、预警与事后惩罚。只有建立独立的法律监管，市场价格才能真正警示风险和惩罚投毒者。

所以，宏观经济与我们每个人的生存处境息息相关，价格与我们每天的饭碗隐形关联。价格是资产负债表、现金流和安全控制的前置信号。应该把价格纳入风险预警，通过 PPI、CPI、房价、股价、国债价格、汇率、利率和工资，透视收入风险、征管风险、债务风险、信用风险和生命风险。

价格是自由市场的灵魂，它给我们一双智慧的眼睛。

智本社会员年卡 + 财新通年卡

买 1 得 2，仅售 999 元