每当市场跌至无人问津，总有人忍不住追问：到底还要跌多久？

这个问题没有标准答案，但历史反复昭示着一个朴素的道理：反弹，可能就藏在最绝望的时刻里。

把目光拉长，这一规律几乎贯穿 A 股整个发展史。

2018 年底，上证指数跌破 2500 点，市场情绪低迷到极点，基金赎回潮一波接一波，散户割肉离场，机构也在减仓。可就在所有人都觉得希望渺茫时，2019 年初的反弹悄然而至，创业板指数半年内涨超 50%。2022 年 4 月，市场再次探底，恐慌情绪蔓延，但随后几个月，A 股走出了明显的修复行情。

把目光收近到近几年，这一规律同样清晰可见。2023 年四季度，A 股在宏观预期悲观、外资持续流出的压力下缩量下跌，12 月万得全 A 市盈率降至近三年 2% 分位，市场情绪跌至冰点；但年末最后阶段，市场放量上涨，全年下跌的新能源和白酒板块反而成为超跌反弹的主力军。

2024 年春节前，市场探底 2635 点，微盘股连续跌停，两融和流动性压力集中释放；但国家队入场增持 ETF，随后市场开启反弹，上证指数重返 3000 点。2026 年 7 月，科技板块遭遇深度回调，科创 50、创业板指最大回撤分别达 27% 和 23%；但宽基 ETF 连续放量净流入，7 月 21 日放量大涨确认阶段性底部，随后市场开启修复行情。

而昨日，科技板块再度大幅回落，今早又低开下行，市场悲观情绪弥漫。就在此时，A 股反弹再度到来，走出探底回升。

这些案例背后，藏着同一个逻辑：当悲观情绪达到极致，卖盘被充分释放，市场反而重新具备了反弹的基础。

下跌过程中，恐慌会自我强化。看到账户缩水，投资者本能地想要止损；卖出行为进一步压低价格，价格下跌又引发更多卖出，最终形成恶性循环。

但这个过程不可能无限持续。当该卖的人都已经卖了，卖盘枯竭，哪怕只有少量买盘进入，价格也会开始回升。这，就是所谓的 " 物极必反 "。

从资金博弈的角度看，绝望时刻恰恰是聪明资金最活跃的时候。当市场情绪极度悲观，一些资金反而开始悄悄布局，一旦市场情绪回暖，前期积累的筹码就会成为反弹的推动力。

投资理念的核心，在于理解市场周期与人性弱点的关系。大多数投资者容易犯的错误，是在市场火热时追高，在市场低迷时割肉。这种行为模式本质上是被情绪驱动，而非理性判断。真正有效的投资，需要克服这种本能反应，在市场绝望时保持冷静，甚至主动寻找机会。

但这并不意味着可以盲目抄底。绝望中的反弹，不等于市场已经见底。反弹可能只是下跌中继，也可能开启新一轮行情。

区分两者的关键，在于观察反弹的持续性和广度。如果反弹仅靠少数权重股拉动，那可能只是技术性修复；如果反弹伴随成交量放大、板块轮动有序、基本面预期改善，那才更可能是趋势性反转的信号。

对于普通投资者而言，一定不要去预测底部，而是建立适合自己的应对策略。定投是一种简单有效的方式，通过定期投入固定金额，在低位积累更多份额，在高位减少份额，从而平滑成本。另一种方式是保持合理的仓位管理，不在市场狂热时满仓，也不在市场低迷时空仓，始终保留一定的操作空间。

A 股市场的波动性，既是风险，也是机会。每一次深度调整，都在为下一轮行情积蓄能量。理解这一点，投资者才能在市场绝望时保持定力，在市场狂热时保持清醒。

注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺 iFinD 提供支持】

本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院研究员高政扬。

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编辑：胡伟

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