69 岁，第三个 IPO：王东升不是来敲钟的，他是来把 " 屏 " 和 " 芯 " 焊在一起的

王东升今年 69 岁。这个年纪，很多人已经含饴弄孙，但他又出现在港交所的招股书里。这次不是京东方，也不是奕斯伟材料，而是奕斯伟计算——一家基于 RISC-V 架构的芯片产品提供商。如果奕斯伟材料已经登陆科创板，那么奕斯伟计算就是王东升人生里的第三个 IPO。京东方、奕斯伟材料、奕斯伟计算，三个孩子，三条赛道，但底层逻辑其实是一条线：把中国半导体显示产业从 " 缺屏 " 带到 " 缺芯 " 的地方，再补上一块。

奕斯伟集团董事长王东升。图源：企业官网

王东升旗下三家企业的上市时间如下：

京东方是最早上市的一家，且分为 B 股和 A 股两次。1997 年 5 月，京东方发行 B 股并在深圳证券交易所挂牌上市；2001 年 1 月 12 日，京东方 A 股在深交所挂牌上市。

奕斯伟材料（西安奕材，股票代码 688783.SH）于 2025 年 10 月 28 日在上海证券交易所科创板上市，发行价为 8.62 元 / 股，是 " 科创八条 " 发布后上交所受理的首家未盈利企业。

奕斯伟计算（01256.HK）于 2026 年 10 月 9 日在香港联交所主板挂牌上市，被称为 "RISC-V 第一股 "，发行价 1.55 港元 / 股。

奕斯伟计算港股上市。图源：企业微信公众号

从 1997 年京东方 B 股上市算起，到 2026 年奕斯伟计算登陆港交所，王东升的资本版图跨越了近三十年。而奕斯伟材料与奕斯伟计算两家公司，则在一年之内先后完成 IPO —— 2025 年 10 月 28 日西安奕材上科创板，2026 年 10 月 9 日奕斯伟计算上港交所主板。

先别被 "RISC-V" 这个热词晃了眼。招股书里写得清楚，奕斯伟计算目前大部分收入来自人机交互芯片产品，主要用在电视、显示器、笔记本、手机、手表的显示屏上。它做的是屏幕和系统之间的翻译官：接收多媒体信号，输出时序信号和显示数据，再通过 TCON、DDIC 驱动面板，同时处理触控输入。多媒体处理芯片则做电视 SoC、Mini-LED 控制、Micro-LED 控制、MNT 缩放芯片。互连和计算芯片面向汽车、机器人、工业，做 Wi-Fi、BLE、4G/5G 通信，以及从 MCU 到 AI SoC 的运算。所以，这家公司眼下更像一家 " 显示交互芯片公司 "，RISC-V 是它的内核、方向和未来期权，不是当期利润的全部来源。

但 RISC-V 这个期权，确实很大。弗若斯特沙利文的数据显示，中国智能终端芯片市场 2025 年规模 2877 亿元，2030 年预计 3790 亿元，增长不算爆炸。可 RISC-V 在中国智能终端芯片里的渗透率，2025 年是 6.9%，2030 年预计 26.7%。粗算一下，RISC-V 相关盘子从约 198 亿元涨到约 1012 亿元，五年复合增速接近四成。具身智能芯片更猛：中国市场规模 2025 年 1297 亿元，2030 年 3877 亿元，RISC-V 渗透率从 10.7% 到 28.2%，相关市场从约 139 亿元涨到约 1093 亿元，复合增速超过五成。奕斯伟计算按 2025 年收入计，是中国最大的国产智能终端人机交互芯片产品提供商，也是中国第三大国产 RISC-V 主控芯片产品提供商。它手里有超过 620 个 IP 模块、超过 20 个系列化 RISC-V 内核、超过 1740 项专利申请，超过 150 款软硬件集成产品已经推向市场，服务全球 220 家客户。这些数字说明，它不是 PPT 公司，产品已经量产，客户已经买单。

真正有意思的，是王东升的产业闭环。招股书对 " 客户 A" 的描述是：中国注册成立的领先物联网供应商，提供智能交互产品和服务，在深圳证券交易所上市。王东升的履历里，京东方就是 " 中国注册成立的领先物联网供应商，提供智能交互产品和服务，并在深圳证券交易所上市，股份代号 000725"。两段话几乎一模一样。招股书没有点名客户 A 就是京东方，但市场自然会这么猜。更巧的是，京东方还是奕斯伟计算的间接股东——公司股东北京芯动能的最大有限合伙人之一就是京东方科技集团，持有北京芯动能约 37.3% 的合伙权益。而北京芯动能持有奕斯伟计算上市前 5.78% 的股份，上市后 5.37% 的 H 股。王东升又是京东方创始人。所以，这家公司的关键关系链是：王东升创办京东方，京东方通过北京芯动能间接持股奕斯伟计算，同时客户 A 又高度疑似京东方，给奕斯伟计算贡献了 2023 年到 2025 年最大的收入。这不是简单的客户关系，这是 " 老东家 + 股东 + 客户 " 的三重绑定。

这层绑定，既是护城河，也是风险。护城河在于，王东升太懂京东方要什么，奕斯伟计算也太懂显示驱动和交互芯片的规格要求。招股书说，公司是少数能大规模支持客户 A 在电视、显示器、笔记本、智能手机和手表显示屏等所有主要应用领域的合作伙伴之一，专有算法获得最终客户认可，转换成本高。风险在于，客户 A 一旦减少或终止合作，对业务、财务和经营业绩都是重大不利。2023 年最大客户收入占比 82.1%，2024 年 76.8%，2025 年 64.6%，2026 年一季度 39.3%。下降趋势很明显，说明公司在主动多元化，但五大客户合计占比仍然高达 90.7%、88.5%、89.5% 和 83.1%。客户集中度在改善，但还没有根本解决。供应商那边反而在集中：五大供应商采购占比从 44.5%、44.5% 升到 54.6%，2026 年一季度 64.4%；最大供应商占比从 12.4% 升到 23.7%。供应链风险在上升。

财务上，这家公司是典型的 " 用亏损换规模、换生态、换未来 "。2023 年收入 17.52 亿元，2024 年 20.25 亿元，2025 年 24.31 亿元；2026 年一季度收入 4.94 亿元，比 2025 年一季度的 4.17 亿元增长约 18.4%。毛利率从 2023 年的 15.4% 升到 2024 年的 17.7%、2025 年的 18.6%，2026 年一季度回到 14.8%，而 2025 年一季度只有 8.1%，波动很大。亏损呢？2023 年净亏 18.37 亿元，2024 年 15.47 亿元，2025 年 15.16 亿元，三年合计约 49 亿元。2026 年一季度亏 3.75 亿元，比 2025 年一季度的 3.99 亿元略有收窄。经营亏损也从 2023 年的 18.24 亿元降到 2025 年的 15.01 亿元。研发投入 2023 年 14.45 亿元、2024 年 13.37 亿元、2025 年 10.42 亿元，三年合计约 38.23 亿元，研发占收入比从 82.4% 降到 42.8%。行政开支也不低，2025 年 6.04 亿元。其他收入净额从 2023 年的 1.47 亿元降到 2025 年的 0.54 亿元，2026 年一季度只有 0.049 亿元。无形资产和商誉减值 2025 年 0.91 亿元，物业厂房设备减值 0.35 亿元。这些数字说明，亏损在收窄，但还没有到盈利拐点，上市融资是为了继续撑研发、撑生态、撑客户拓展。

估值方面，指示性发售价范围 1.48 到 1.59 港元，预期市值超过 300 亿港元。2025 年收入 24.31 亿元人民币，按汇率折算约 26 亿多港元，市销率大约 11 倍。对一家还在亏损的芯片公司来说，不便宜。但 D 轮融资每股成本 1.14 元人民币，较发售价中位数折让 13.70%，说明上市前投资者有安全垫。A 轮折让 67.45%，B 轮 55.34%，C 轮 24.30%，越晚进来的越贵。上市前投资者名单里有 IDG 资本、北京芯动能、君联资本、国家产投基金二期、三行资本、博华资本、天堂硅谷、高榕等，阵容不弱。公司符合上市规则第 8.05 ( 3 ) 条的市值 / 收益测试，收入超过 5 亿港元，市值超过 40 亿港元。公众持股预计 43.28%，自由流通量也符合第 19A.13C ( 1 ) ( b ) 条。

王东升在这家公司里的角色，不是日常操盘手。2025 年 4 月，奕斯伟计算董事会换届，他推荐米鹏担任董事长，自己退到执行董事、战略与投资委员会主席的位置。米鹏 46 岁，2019 年加入公司任首席财务官，2023 年任总裁，2024 年 12 月任首席执行官，2025 年 4 月任董事长兼首席执行官。王波 64 岁，执行董事、副董事长，曾在英特尔做到产品总监。胡巍浩 43 岁，执行董事、总裁兼首席运营官，直接负责具身智能事业群。何宁博士是高级副总裁兼首席技术官，也是 RISC-V 国际基金会董事会成员、中国电子工业标准化技术协会 RISC-V 工作委员会轮值理事长。人才梯队已经搭起来。但王东升通过奕明科技控制奕斯伟集团，奕明科技持有奕斯伟集团 52.4003% 的合伙权益，王东升作为奕明科技独家普通合伙人持有 63% 的合伙份额。上市后，单一最大股东集团共同控制公司 29.30% 的已发行股本。所以，69 岁的王东升不是来写代码的，他是来定战略、搭资源、压舱的。

新观点在这里：奕斯伟计算不是一个孤立的芯片 IPO，它是王东升 " 屏 - 芯 - 材料 " 闭环的资本化一步。京东方做屏，奕斯伟材料做 12 英寸硅片，奕斯伟计算做 RISC-V 芯片，三者串起来，就是中国半导体显示产业从上游材料到芯片再到面板的国产化链条。王东升当年解决 " 少屏 "，现在要解决 " 少芯 "。奕斯伟计算的最大客户高度疑似京东方，京东方又通过北京芯动能间接持股，这不是巧合，这是产业资本在内部孵化、内部验证、内部循环。这种模式的好处是订单稳定、规格协同、研发方向清晰；坏处是关联依赖强、市场化能力需要证明。招股书说客户 A 收入贡献总体下降，预计未来进一步下降，说明公司正在努力 " 去京东方化 "，把在显示交互芯片里练出来的能力，复制到汽车、机器人、工业、AI SoC 这些更广阔的场景。

所以，投资者看这家公司，不能只看亏损，也不能只看 RISC-V 概念。要盯三个指标：第一，毛利率能不能站稳 20% 以上。2025 年 18.6%，2026 年一季度 14.8%，还不够。第二，最大客户收入占比能不能降到 30% 以下，五大客户占比能不能降到 70% 以下。这决定它是不是一家真正市场化的芯片公司，而不是某个大客户的芯片部门。第三，互连及计算芯片收入能不能放量。汽车 RISC-V MCU 已经在头部汽车零部件供应商和头部汽车厂量产，RISC-V 视频转码卡与头部电信运营商联合开发并量产，OLED 显示驱动 IC 获领先智能手机制造商采用，2026 年又启动面向大模型推理的高性能 AI SoC，AI SoC 获领先消费级存储制造商采用。这些是第二曲线。如果这三个指标持续改善，奕斯伟计算就有机会从 " 显示交互芯片龙头 " 变成 "RISC-V 平台型芯片公司 "。如果改善不了，那它就是一个高估值、高亏损、强客户依赖的芯片公司。

69 岁，第三个 IPO。王东升不是来敲一次钟就走。他是在把京东方时代积累的产业关系、客户信任、供应链能力和战略判断，装进一个 RISC-V 芯片平台。这个平台能不能跑通，不取决于招股书里的市场规模预测，而取决于它能不能把 " 客户 A" 变成 " 客户群 "，把 "RISC-V 渗透率 " 变成 " 真实订单 "，把 " 王东升 " 三个字变成 " 奕斯伟计算 " 自己的品牌。这才是这个 IPO 真正的价值发现，也是未来价值创造的关键。

王东升先生，69 岁，为本公司执行董事、战略与投资委员会主席。王先生于 2019 年 9 月创立本公司。自 2019 年 10 月至 2025 年 4 月，王先生担任董事兼董事长。王先生于 2025 年 4 月获调任为执行董事、战略与投资委员会主席。

王先生深耕半导体产业 40 余年。他是杰出的系统工程和财务专家，也是信息和通信技术领域开创型企业家。1993 年，王先生领导创立了京东方科技集团股份有限公司（" 京东方 "，一家于中国注册成立的领先物联网供应商，提供智能交互产品和专业服务，并在深圳证券交易所上市，股份代号：000725）。其自创立京东方至 2016 年 5 月一直担任董事长兼首席执行官，随后继续担任董事长，任期至 2019 年 6 月其不再于京东方任职为止。自往绩记录期间起至 2023 年 12 月，王先生于京东方间接持有低于 0.2% 的权益。王先生带领京东方攻克了中国 " 少屏 " 的困局，并成长为半导体显示行业全球领军企业，重塑全球半导体显示产业竞争格局。2019 年，他被国际信息显示学会授予大卫 · 萨诺夫产业成就奖。

此外，自 2019 年 11 月起，他亦担任奕斯伟集团董事长，并自 2019 年 7 月起担任奕斯伟集团子公司西安奕斯伟材料科技股份有限公司的非执行董事。

王先生于 1980 年 7 月在中国毕业于杭州无线电工业学校（现杭州电子科技大学）财务会计专业。随后，他于 1987 年 6 月在中国毕业于中国人民大学工业财务会计专业本科。1995 年 6 月，他进一步于中国电子科技大学获得工学硕士学位。