（来源：天天在线新财经）

随着 " 史上最严 " 电动自行车新国标完成切换，多家龙头企业利润大幅缩水。今年上半年，雅迪控股 ( 01585.HK ) 营收净利双降，在综合毛利率走弱、费用抬升的影响下，其归母净利润同比下滑 27.18%，远高于营收 5% 的降幅。

证券之星注意到，面对两轮电动车红海竞争，雅迪控股选择豪掷 10.2 亿元收购金箭科技集团有限公司 ( 下称 " 金箭 " ) 。金箭在外送骑手之间建立了差异化产品优势及稳定客户群，雅迪控股试图借此在行业存量博弈中打通下沉市场。不过这笔收购并非全无风险，金箭正面临行业竞争挤压与新国标带来的成本上行压力，后续多品牌如何协同运营也是绕不开的一道难题。

2025 年上半年，雅迪控股实现营收 191.86 亿元，同比增长 33.11%；归母净利润 16.49 亿元，同比大增 59.5%。在 " 以旧换新 " 与新国标切换预期影响下，大量换购需求被提前透支。今年上半年，公司经营表现 " 变脸 "，实现营收 182.36 亿元，同比下滑 5%，主要是由于电动自行车、电池及充电器销量下降所致。

2026 年上半年，国内电动两轮车累计销量 2825.2 万台，同比下降 12.6%。雅迪控股同样未能摆脱行业影响，公司上半年总销量同比下降 13.21% 至 763.23 万台。

雅迪控股坦言，2026 年上半年是中国电动两轮车行业全面过渡至新国标后的调整期。新国标的实施加速了行业的升级与重组，同时亦导致市场需求面临短期压力及消费者喜好的转变。尤其是消费者需求日渐转向电动踏板车，而电动自行车的需求则在过渡期间面临短期压力。

拆解产品结构来看，今年上半年，电动自行车销量从 2025 年同期的 666.55 万台减少至 414.81 万台，降幅 37.77%；营收相应同比减少 32.64% 至 62.63 亿元，营收占比从 2025 年同期的 48.5% 缩减至 34.3%。

与之相对的是，电动踏板车销量同比增长 63.73% 至 348.42 万台，且营收规模首次超越电动自行车，同比大幅增长 68.77% 至 64.28 亿元，营收占比攀升至 35.3%。

此外，电池及充电器销量均有不同程度下滑，二者营收合计同比下滑 17.21% 至 47.3 亿元。电动两轮车零部件营收则同比增长 122.38% 至 8.16 亿元，但占比仅 4.5%。

据信达证券 ( 601059.SH ) 研报分析，雅迪控股电动两轮车整体平均单车净利润约 157 元，同比下滑 16.1%，单车盈利能力下降主要系销量同比承压，规模效应随之减弱。

受电池及电驱动分部的毛利率下降以及产品组合变化影响，雅迪控股上半年综合毛利率则由 2025 年同期 19.6% 减少至 17.7%。

与此同时，雅迪控股核心费用仍保持增长。今年上半年，公司销售及分销开支、研发费用分别为 8.77 亿元、6.81 亿元，2025 年同期分别为 8.19 亿元、6.24 亿元。产品端盈利能力下滑叠加费用上行，雅迪控股上半年归母净利润同比直降 27.18% 至 12.01 亿元，跌幅显著高于同期收入降幅。

证券之星注意到，2025 年 9 月实施的新国标抬高了合规成本与终端价格，叠加地方补贴逐步退坡，电动自行车退出多地以旧换新补贴名录，行业龙头普遍遭遇营收利润双降。

比如，今年上半年，爱玛科技 ( 603529.SH ) 营收 114.4 亿元，同比下降 12.21%；对应归母净利润 6.65 亿元，同比下滑 45.15%。绿源集团控股 ( 02451.HK ) 营收 24.63 亿元，同比下滑 20.42%；归母净利润 0.75 亿元，同比下滑 31.82%。

交银国际 ( 03329.HK ) 研报分析指出，雅迪控股持续推动产品结构升级，通过 " 冠能 "、" 摩登 " 等系列完善中高端产品矩阵。今年上半年，公司 3000 元以上产品销量占比约 51.9%，其中 4000 元以上产品占比约 14.6%，高价格带产品维持较高占比。

然而，对于 3000 元以下的乡镇换购市场，雅迪控股却多年未能有效突破。当市场从增量转为存量博弈，行业竞争逻辑随之转变，头部品牌由 " 渠道铺陈走量 " 转向 " 填补场景空缺 "。商用骑手市场因换车周期短、需求稳定，成为各品牌布局的新焦点。

8 月 25 日，雅迪控股公告称，其间接全资附属公司拟以总代价 10.2 亿元收购金箭 100% 股权。

公告显示，金箭主要从事研发、制造及销售电动自行车、电动踏板车、电动三轮车，已在外送骑手之间建立差异化产品优势及稳定客户群。2024 年及 2025 年，其营收分别为 17.44 亿元、26.8 亿元；除税前溢利净额分别约 1487.7 万元及 1.39 亿元。高性价比、精准匹配外卖场景需求等，被认为是金箭能站稳脚跟的重要原因。

证券之星注意到，此次交易被看作是雅迪控股补齐渠道与用户布局薄弱环节之举。公司意在补充外卖及通勤下沉市场的产品与渠道覆盖。雅迪控股表示，此次收购有助于进一步巩固市场地位，并扩大电动两轮车市场以及商用分部 ( 包括配送服务 ) 的业务版图。

但金箭自身也面临不小的生存压力。同行巨头纷纷针对性布局相关产品，台铃推出的超能系列主要面向外卖骑手，爱玛科技也推出商用子品牌爱玛马赫。此外，在传统巨头渠道下沉和新势力产品智能化的双重夹击下，金箭市场份额承压。数据显示，2025 年两轮电动车内销排行榜中，金箭的市场份额为 4.8%，今年上半年降至约 4%。

更深层的压力来自新国标政策。金箭赖以立足的性价比模式正受到新规冲击，新标准大幅提升了电动自行车防火阻燃、防篡改、制动性能等要求。合规成本的抬升挤压了利润空间，而终端涨价又可能流失最在乎价格的骑手群体。

在市场看来，并购完成之后才是考验的开始。通过收购低端品牌固然能快速扩充体量，但如何避免价格段内耗、客户互相分流，是摆在雅迪控股面前的一大难题。

原标题：电动自行车销量缩水近四成，雅迪控股中报营利双降，押注下沉市场成效待考